全球股票市場(chǎng)投資者們將在未來(lái)一周積極尋找證據(jù)，判斷美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)擴(kuò)張引擎——尤其是占據(jù)標(biāo)普500（SPX）指數(shù)高額權(quán)重的華爾街大型銀行、與AI密切相關(guān)聯(lián)的大型科技巨頭以及零售領(lǐng)軍者們的“利潤(rùn)超級(jí)引擎”是否依然運(yùn)轉(zhuǎn)良好；以及密切關(guān)注新一輪中東地緣政治戰(zhàn)爭(zhēng)及其引發(fā)的能源（850101）成本飆升態(tài)勢(shì)，是否正在對(duì)這種樂(lè)觀的企業(yè)盈利增長(zhǎng)前景構(gòu)成重大威脅。
第一季度美股財(cái)報(bào)季將隨著高盛（GS）、摩根大通（JPM）以及美國(guó)銀行（BAC）等華爾街系統(tǒng)重要性的這些大型商業(yè)銀行發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告而拉開(kāi)帷幕。市場(chǎng)對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)將迎來(lái)強(qiáng)勁季度和強(qiáng)勁全年表現(xiàn)的強(qiáng)勁樂(lè)觀預(yù)期，一直支撐著美國(guó)乃至全球股市的看漲前景。在過(guò)去一個(gè)月中東地緣政治沖突持續(xù)發(fā)酵以及兩周停火協(xié)議令市場(chǎng)狂歡之際，這些預(yù)期依然完好無(wú)損。
當(dāng)前美股牛市基調(diào)的核心邏輯可謂是“基本面增長(zhǎng)韌性 + 資金面回補(bǔ)”雙輪驅(qū)動(dòng)。一方面，財(cái)報(bào)季即將驗(yàn)證企業(yè)盈利引擎是否仍在高速運(yùn)轉(zhuǎn)，華爾街分析師們普遍預(yù)期顯示，標(biāo)普500（SPX）一季度盈利預(yù)期同比增長(zhǎng)約14%，有望連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，且2026年全年盈利增速預(yù)期已從2月下旬的約15%上修至逾19%，其中美股科技板塊預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)超過(guò)40%的盈利增長(zhǎng)。另一方面，高盛（GS）交易部門(mén)模型顯示，在過(guò)去一個(gè)月CTA大舉拋售約480億美元標(biāo)普500（SPX）期貨之后，系統(tǒng)性資金正準(zhǔn)備轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)家;即便市場(chǎng)橫盤(pán)，未來(lái)一周潛在買(mǎi)盤(pán)也可能達(dá)到約450億美元，屬于紀(jì)錄級(jí)別的短線資金回流。
這意味著，下一階段美股上行并不完全依賴(lài)“?；鹄谩北旧?，而是取決于財(cái)報(bào)能否證明戰(zhàn)爭(zhēng)尚未侵蝕盈利、以及系統(tǒng)性資金是否會(huì)把反彈進(jìn)一步機(jī)械化放大。如果華爾街大型銀行們、奈飛（NFLX）、強(qiáng)生（JNJ）、阿斯麥（ASML）、臺(tái)積電（TSM）以及百事（PEP）等美股上市公司的業(yè)績(jī)與指引繼續(xù)顯示企業(yè)利潤(rùn)、消費(fèi)（883434）和貸款活動(dòng)并未明顯惡化，那么市場(chǎng)會(huì)把中東沖突更多視為外生噪音，而不是破壞牛市根基的基本面拐點(diǎn)。
反之，一旦上市公司，尤其是科技類(lèi)公司開(kāi)始下調(diào)未來(lái)指引，以及大型商業(yè)銀行披露消費(fèi)（883434）放緩、貸款需求轉(zhuǎn)弱，或者美國(guó)企業(yè)明顯感受到油價(jià)沖擊正侵蝕利潤(rùn)率，那么當(dāng)前這輪由“盈利樂(lè)觀 + 快錢(qián)CTA主導(dǎo)的資金回補(bǔ)”支撐的反彈就會(huì)迅速失去抓手——這是一種很典型的“先看盈利再看流動(dòng)性放大”的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)牛市框架。
近期市場(chǎng)環(huán)境改善、波動(dòng)率回落、標(biāo)普500（SPX）突破50日均線、VIX回落到20附近，這些都在為CTA、波動(dòng)率目標(biāo)基金和部分自主投資者重新加倉(cāng)創(chuàng)造條件;但這類(lèi)上漲的脆弱點(diǎn)也很清晰——它高度依賴(lài)波動(dòng)率繼續(xù)回落、油價(jià)不要重新大幅上沖，以及企業(yè)管理層維持樂(lè)觀口徑。換句話說(shuō)，未來(lái)幾周美股能否延續(xù)反彈，很大程度上取決于兩個(gè)問(wèn)題：盈利預(yù)期能否繼續(xù)站住上行趨勢(shì)，以及系統(tǒng)性買(mǎi)盤(pán)能否把“技術(shù)性修復(fù)”升級(jí)為“趨勢(shì)性上行”。
美伊最新談判未果，盈利引擎能否托住美股牛市主旋律
美國(guó)與伊朗最新一輪談判破裂且油價(jià)仍然遠(yuǎn)高于沖突前的水平，多重明顯跡象顯示出全球通貨膨脹升溫乃至“滯脹”預(yù)期變得越來(lái)越難以忽視，“Higher-for-Longer”敘事正在令近期因美伊兩周停火前景而愈發(fā)清晰與狂熱的股債市場(chǎng)新一輪“雙牛市”軌跡預(yù)期遭遇重大考驗(yàn)。
“市場(chǎng)之所以依然如此強(qiáng)韌，美股牛市軌跡仍在積極延續(xù)，主要是因?yàn)槊拦墒袌?chǎng)的盈利預(yù)期還在不斷上調(diào)。到目前為止，戰(zhàn)爭(zhēng)因素尚未對(duì)基本面造成任何負(fù)面影響，”來(lái)自Alpine Macro的首席股票策略師Nick Giorgi表示。“如果你開(kāi)始真的看到基本面出現(xiàn)某種負(fù)面連鎖反應(yīng)，那么一切押注都將失效。”
在上周，圍繞地緣政治緊張局勢(shì)趨于緩和的樂(lè)觀情緒強(qiáng)勁支撐股票市場(chǎng)，此前美國(guó)與伊朗達(dá)成了一項(xiàng)為期兩周的?；饏f(xié)議，而這項(xiàng)短暫的協(xié)議正是在美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普曾威脅將大幅升級(jí)戰(zhàn)爭(zhēng)之后所達(dá)成。然而在周末美伊和平協(xié)議未能達(dá)成且談判暫時(shí)宣告結(jié)束之后，投資者們當(dāng)前最關(guān)注的無(wú)疑是：更長(zhǎng)時(shí)間維系在歷史最高位附近的油氣傳統(tǒng)能源（850101）成本可能會(huì)加劇本已高企的價(jià)格壓力，從而徹底粉碎美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。
上圖為標(biāo)普500（SPX）指數(shù)的年初至今表現(xiàn)。截至上周五美股收盤(pán)，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)幾乎收復(fù)了自美國(guó)與以色列在2月下旬開(kāi)始向伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊以來(lái)的全部跌幅，在此期間該基準(zhǔn)指數(shù)跌幅已不到1%。
但中東地緣政治戰(zhàn)爭(zhēng)仍然處于市場(chǎng)關(guān)注力度的前沿動(dòng)態(tài)，預(yù)計(jì)到本周五美股市場(chǎng)交易截止，市場(chǎng)投資者們?nèi)詫?duì)中東局勢(shì)的發(fā)展保持敏感。
圍繞華爾街大型商業(yè)銀行財(cái)報(bào)提供的經(jīng)濟(jì)觀察窗口，以及美國(guó)消費(fèi)（162415）與貸款活動(dòng)是否走弱、美國(guó)科技巨頭們AI創(chuàng)收前景與AI算力需求前景會(huì)否共同呈現(xiàn)炸裂式擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，油價(jià)上漲態(tài)勢(shì)會(huì)否進(jìn)一步滲透到企業(yè)成本和美國(guó)通脹，以及PPI等后續(xù)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響，將是本輪財(cái)報(bào)季市場(chǎng)密切關(guān)注的核心焦點(diǎn)。
一些謹(jǐn)慎立場(chǎng)的投資者們則擔(dān)憂(yōu)，如果?；饏f(xié)議被粉碎且中東戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)、能源（850101）成本繼續(xù)上行，那么美股財(cái)報(bào)季中的那些占據(jù)高市值權(quán)重公司們的業(yè)績(jī)指引與展望口徑，是否會(huì)成為打破當(dāng)前樂(lè)觀牛市敘事的第一道裂縫。
預(yù)計(jì)到本周五，美股基準(zhǔn)股指標(biāo)普500（SPX）指數(shù)中的成分公司中約有10%將公布第一季度業(yè)績(jī)，而隨后的幾周將迎來(lái)極度密集的財(cái)報(bào)發(fā)布。除華爾街大型銀行外，本周將公布重要業(yè)績(jī)的公司還包括奈飛（NFLX）、強(qiáng)生（JNJ）以及百事（PEP）可樂(lè)公司。
根據(jù)LSEG IBES截至上周五匯編的華爾街分析師預(yù)估，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)成分股整體盈利預(yù)計(jì)將較上年同期大幅增長(zhǎng)約14%。據(jù)Nationwide首席市場(chǎng)策略師Mark Hackett稱(chēng)，這將是連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，也是自2011年以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次。
Natixis Investment Managers Solutions投資組合策略師Garrett Melson表示：“在這個(gè)財(cái)報(bào)季來(lái)臨之際，門(mén)檻某種程度上確實(shí)相當(dāng)高?！?/p>
在表面之下，標(biāo)普500（SPX）的11個(gè)板塊之間的預(yù)期差異非常大。根據(jù)LSEG IBES的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，權(quán)重較大的科技板塊預(yù)計(jì)將推動(dòng)盈利增長(zhǎng)超過(guò)40%，而醫(yī)療保健板塊的盈利則預(yù)計(jì)將大幅下降10%。
中東戰(zhàn)火沖擊以及財(cái)報(bào)季的戰(zhàn)果，將如何影響美股牛市軌跡?
財(cái)報(bào)中的一個(gè)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將是，美股大型上市公司們將如何看待油價(jià)飆升所帶來(lái)的連鎖影響;油價(jià)上漲勢(shì)必會(huì)提高一系列企業(yè)的成本，并擠壓消費(fèi)（883434）者支出。即便在?；饏f(xié)議達(dá)成后油價(jià)有所回落，美國(guó)原油今年以來(lái)仍上漲了約70%。
整體全年業(yè)績(jī)預(yù)期已變得更加樂(lè)觀。標(biāo)普500（SPX）指數(shù)成分股2026年盈利預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)逾19%，高于2月下旬時(shí)預(yù)計(jì)的15%。
NorthWestern（NWE） Mutual Wealth Management Company首席投資官Brent Schutte表示：“你將看到的是，這些未來(lái)盈利預(yù)期到底能否站得住腳，還是會(huì)被下調(diào)。美股公司們的業(yè)績(jī)指引因此變得極其重要?！?/p>
投資者們普遍表示，華爾街大型商業(yè)銀行財(cái)報(bào)將為觀察經(jīng)濟(jì)健康狀況提供一個(gè)關(guān)鍵窗口，而在中東沖突爆發(fā)之前，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩存在一些擔(dān)憂(yōu)。
高盛（GS）將于周一公布業(yè)績(jī)，美國(guó)最大規(guī)模商業(yè)銀行摩根大通（JPM）將于周二發(fā)布業(yè)績(jī)，富國(guó)銀行（WFC）和花旗（C）也將在同一天公布業(yè)績(jī)。其他銀行則會(huì)在下周晚些時(shí)候發(fā)布財(cái)報(bào)。
Melson表示，這些大型商業(yè)銀行對(duì)消費(fèi)（883434）者支出行為以及油價(jià)對(duì)于消費(fèi)（883434）者預(yù)算的最新評(píng)論將至關(guān)重要。Melson表示：“他們所觀察到的消費(fèi)（883434）模式，將是市場(chǎng)判斷從消費(fèi)（883434）角度看這種經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)究竟有多實(shí)質(zhì)性的關(guān)鍵依據(jù)?！?/p>
Giorgi表示，在地緣政治背景更加動(dòng)蕩的情況下，他會(huì)把關(guān)注重點(diǎn)放在有關(guān)貸款活動(dòng)的評(píng)論上?！叭绻y行們表示，公司正在忽略地緣政治這件事或者地緣政治無(wú)顯著影響，它們?nèi)匀恍枰顿Y，而且仍然在貸款，那將是一個(gè)非常積極信號(hào)?！?/p>
除了下周的財(cái)報(bào)之外，投資者們還將關(guān)注一份有關(guān)美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格的報(bào)告，這是一項(xiàng)重要的通脹指標(biāo)。Schutte表示，油價(jià)沖擊通常需要時(shí)間才能逐步滲透到經(jīng)濟(jì)之中，因此如果戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)下去，它帶來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)層面風(fēng)險(xiǎn)將更大。Schutte表示：“這種局勢(shì)持續(xù)得越久……它滲透進(jìn)美國(guó)通脹的潛在影響就越大?！?/p>
從宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)策略視角看，下一階段美股上行并不完全依賴(lài)“美伊?；鹄谩北旧恚侨Q于財(cái)報(bào)能否證明戰(zhàn)爭(zhēng)尚未侵蝕盈利、以及系統(tǒng)性資金是否會(huì)把反彈進(jìn)一步機(jī)械化放大。未來(lái)幾周美股能否延續(xù)牛市主旋律之下的上攻態(tài)勢(shì)，很大程度上取決于兩個(gè)問(wèn)題：盈利預(yù)期能否繼續(xù)站穩(wěn)積極上修風(fēng)向，以及系統(tǒng)性買(mǎi)盤(pán)能否把“技術(shù)性修復(fù)”升級(jí)為“趨勢(shì)性上行”。
