美股三大指數(shù)在3月及一季度整體表現(xiàn)告負，按照目前市場走向看，美股仍有“下跌空間”。在分析師看來，美元指數(shù)和原油是當前技術(shù)格局下最具韌性的兩類資產(chǎn)，多數(shù)傳統(tǒng)資產(chǎn)類別則存在下行風險。
美東時間3月31日是美以伊沖突爆發(fā)以來的第22個交易日。當日，美股三大指數(shù)大幅收漲，道指（DJI）漲超1100點，漲幅2.49%，納指漲3.83%，標普500（SPX）指數(shù)漲2.91%，均創(chuàng)下去年5月以來最大單日漲幅。
盡管出現(xiàn)大幅反彈，美股三大指數(shù)在3月及一季度整體表現(xiàn)仍告負。分析師警告，未來3個月，股市、債市和黃金將面臨較大壓力。
仍有“下跌空間”
消息面上，3月31日傍晚，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國將在“兩到三周”內(nèi)結(jié)束對伊朗的軍事行動，可能在此之前與伊朗達成協(xié)議。伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚同日表示，伊朗愿意結(jié)束戰(zhàn)爭，但前提是其訴求得到滿足，尤其是獲得不再遭受侵略的保證。
然而，市場對此保持謹慎。彭博宏觀策略師布倫丹·法根（Brendan Fagan）指出，伊朗方面對“基本保證”的定義，尤其若與此前提出的?；饤l件掛鉤，可能是特朗普政府難以接受的高門檻。
此前，許多專業(yè)投資者曾押注伊朗沖突將是短暫的。他們的推理主要基于歷史先例：當股市因地緣政治沖擊下跌時，通常在幾周甚至幾天內(nèi)就能恢復。德意志銀行（DB）的研究顯示，過去美股在受到地緣政治沖擊后，標普500（SPX）指數(shù)平均需要16天才能觸底，平均收復時間為109天。
而按照目前的市場走向來看，分析師認為美股仍有“下跌空間”。能源（850101）波動對市場的影響是曠日持久的。1973年阿拉伯石油禁運后，標普500（SPX）指數(shù)用了5年半之久才艱難回升。
盡管在3月最后一個交易日出現(xiàn)大幅反彈，美股三大指數(shù)在3月及一季度整體表現(xiàn)仍然告負。標普500（SPX）指數(shù)3月累計下跌5.1%，創(chuàng)下自2022年以來最糟糕的月度表現(xiàn)；道指（DJI）3月下跌5.4%，結(jié)束此前連續(xù)10個月的上漲勢頭；納指3月下跌4.8%。一季度納指跌幅居首，超過7%，標普500（SPX）指數(shù)下跌4.6%，道指（DJI）下跌3.6%。
芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）波動率指數(shù)（VIX），又稱“恐慌指數(shù)”，52周范圍為13.38至60.13，當前點位依然處于相對較高水平，顯示出市場在經(jīng)歷波動之后仍存在不確定性。
總體來看，美股今年一季度表現(xiàn)已經(jīng)和上個季度大不一樣：去年12月，美聯(lián)儲正處在降息的預期中，投資者滿懷信心進入2026年。而隨著地緣局勢推高石油價格，通脹前景走高，顛覆了市場對美聯(lián)儲今年將降息的押注。沖突爆發(fā)前，交易員普遍預計美聯(lián)儲在2026年底前兩次降息的概率接近80%。如今，這一幾率已降至不足2%。
摩根大通（JPM）資產(chǎn)管理公司首席市場策略師戴維·凱利表示：“沖突如果長期意味著我們再也無法從海灣地區(qū)獲得石油，那么全球絕對會陷入經(jīng)濟衰退。”
貝萊德（BLK）首席執(zhí)行官拉里·芬克也發(fā)出警告，稱如果沖突后伊朗再次融入全球貿(mào)易體系，全球能源（850101）價格將趨于穩(wěn)定。反之，油價將在數(shù)年里高于每桶100美元，這將意味著“劇烈的衰退”。
美元與原油有望保持強勢
隨著3月下半月股市加速下跌，投資者的組合策略、對沖策略都失靈了。美國國債遭遇自去年4月“關(guān)稅戰(zhàn)”以來最嚴重的拋售，傳統(tǒng)的“60%股票加40%債券”的投資組合，其表現(xiàn)幾乎與僅持有股票一樣糟糕。
表現(xiàn)最慘烈的莫過于美股“七巨頭”。近些年，該股票組合表現(xiàn)強勁，2023年上漲76%，2024年上漲47.5%，2025年上漲19.3%，均跑贏市場。盡管去年表現(xiàn)略有下滑，但仍對標普500（SPX）總回報貢獻了42%的力量。
而今年一季度，這些科技巨頭大幅跑輸標普剩余493只成分股。
展望二季度，美國銀行（BAC）分析師保羅·西亞納（Paul Ciana）在報告中明確警告，未來3個月，股市、債市和黃金將面臨較大壓力。與此同時，美元和油類被列為少數(shù)有望保持強勢的資產(chǎn)。
西亞納指出，近期市場表現(xiàn)與美銀此前預期高度吻合：美國國債收益率上行、美元走強、油價攀升。
“美元指數(shù)（DXY）和原油是當前技術(shù)格局下最具韌性的兩類資產(chǎn)，多數(shù)傳統(tǒng)資產(chǎn)類別則存在下行風險。至于標普500（SPX）指數(shù)，目前尚未觀察到市場出現(xiàn)投降式拋售信號，意味著底部尚未形成。”
美國長期國債收益率成為關(guān)注焦點。西亞納預計，30年期國債收益率未來數(shù)月可能上行至5.4%左右。美元被看作當前最具信心的資產(chǎn)之一。美國銀行（BAC）在報告中重申：“自2025年6月以來，我們一直傾向于做多美元，尤其是對大宗商品進口國貨幣?！?/p>
與此相對，黃金被視為弱勢資產(chǎn)，預期將在第二、第三季度進入持續(xù)回調(diào)階段。報告預計，金價將下探至每盎司4000美元，甚至可能到3700美元，其間，任何反彈都可能難以持續(xù)。
原油方面，預計價格將在每桶90至100美元區(qū)間內(nèi)波動。年初以來的強勁上漲已奠定高位基礎，若供應端擔憂持續(xù)，油價仍存在上行風險。這一價格水平將維持通脹壓力，使美聯(lián)儲貨幣政策難以轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>
報告同時指出，可能觸發(fā)市場急劇逆轉(zhuǎn)的宏觀因素包括：伊朗沖突局勢緩和帶動油價顯著回落；通脹數(shù)據(jù)超預期降溫，重燃美聯(lián)儲降息預期；明確的政策干預信號。
不過，在這些宏觀的改變來臨之前，預計市場將延續(xù)當前格局——利率維持高位、美元保（YB）持強勢、傳統(tǒng)避險資產(chǎn)支撐有限。
