21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者李域
中東地緣政治局勢(shì)升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)不確定性快速上升，各類資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，全球資本市場(chǎng)開啟避險(xiǎn)模式。
3月2日，亞太股市集體走弱，金銀價(jià)格則出現(xiàn)大幅上漲，國(guó)際原油期貨價(jià)格亦大幅上漲。
針對(duì)市場(chǎng)高度關(guān)注的全球資產(chǎn)后續(xù)走勢(shì)，摩根資產(chǎn)管理、瑞銀（UBS）財(cái)富管理、宏利基金等多家外資機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布最新研判。
宏利基金指出，當(dāng)前地緣沖突超預(yù)期爆發(fā)，需密切跟蹤其演變態(tài)勢(shì)，其屬于一次性沖擊還是持久戰(zhàn)，將直接影響大類資產(chǎn)走勢(shì)與權(quán)益風(fēng)格配置。
面對(duì)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，瑞銀（UBS）財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)主張運(yùn)用情景分析工具，對(duì)投資組合進(jìn)行系統(tǒng)性的再平衡、分散化以及對(duì)沖操作，以應(yīng)對(duì)不確定性。
瑞銀（UBS）財(cái)富管理表示，基于穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、持續(xù)的政策支持以及強(qiáng)勁的企業(yè)盈利，對(duì)全球股票的總體前景保持樂(lè)觀。在亞太地區(qū)，中國(guó)、印度、澳大利亞和日本等市場(chǎng)有望引領(lǐng)下一輪增長(zhǎng)。
摩根資產(chǎn)管理指出，美國(guó)及東亞地區(qū)的科技股有望吸引資金流入，軍工（885700）、資源類板塊亦可能迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。隨著沖突爆發(fā)，美國(guó)國(guó)債收益率或進(jìn)一步下行，“從更長(zhǎng)周期（883436）看，無(wú)論本次沖突結(jié)果如何，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)大概率維持高位，黃金價(jià)格仍具備長(zhǎng)期支撐。后續(xù)油價(jià)走勢(shì)，則在很大程度上取決于沖突持續(xù)時(shí)間”。
大類資產(chǎn)何去何從
中東地緣緊張局勢(shì)攪動(dòng)全球市場(chǎng)。
3 月 2 日，亞太股市普遍走低，新西蘭股市跌幅擴(kuò)大；截至收盤，日經(jīng)225（N225）指數(shù)下跌1.35%；避險(xiǎn)資產(chǎn)與能源（850101）品價(jià)格則同步走強(qiáng)。
近期，全球貴金屬（881169）市場(chǎng)地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速上升。2月27日，倫敦現(xiàn)貨黃金回升至 5200 美元/盎司上方，白銀表現(xiàn)更具彈性。3月2日，倫敦現(xiàn)貨黃金成功突破 5400 美元/盎司關(guān)口。
摩根資產(chǎn)管理指出，結(jié)合當(dāng)前事態(tài)進(jìn)展及軍事行動(dòng)目標(biāo)相關(guān)表態(tài)，此次沖突或在短期內(nèi)緩和，需警惕貴金屬（881169）價(jià)格短期沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論沖突結(jié)果如何，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)均可能維持高位，黃金價(jià)格仍具備長(zhǎng)期支撐。
受中東局勢(shì)升級(jí)影響，國(guó)際油價(jià)3月1日大幅走高，布倫特原油價(jià)格一度大漲近13%，攀升至每桶82美元左右，今年以來(lái)累計(jì)漲幅已達(dá)約 17%。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，后續(xù)油價(jià)走勢(shì)在很大程度上取決于沖突持續(xù)時(shí)間。
在大宗商品方面，宏利基金認(rèn)為此次沖突推動(dòng)油價(jià)上漲、貴金屬（881169）價(jià)格反彈；黑色系延續(xù)累庫(kù)格局，有色金屬（1B0819）波動(dòng)收窄，等待下游開工需求驗(yàn)證；棉花因供應(yīng)主動(dòng)調(diào)減，價(jià)格持續(xù)上行。
路博邁集團(tuán)表示，看好黃金及大宗商品的邏輯依然成立。當(dāng)前全球格局更趨碎片化、資本密集化，且對(duì)實(shí)物資產(chǎn)依賴度提升，各國(guó)政府重視供應(yīng)鏈安全，投資者則尋求對(duì)沖貨幣與政策不確定性。能源（850101）轉(zhuǎn)型、國(guó)防開支及基建建設(shè)均需要大量實(shí)物原材料，相關(guān)供需格局難以在短期內(nèi)快速改變。
摩根資產(chǎn)管理指出，本輪沖突升級(jí)或?qū)墒酗L(fēng)險(xiǎn)偏好形成提振，人工智能（885728）的作用受到市場(chǎng)高度關(guān)注。美國(guó)及東亞地區(qū)科技股有望吸引資金流入，軍工（885700）、資源類板塊同樣存在表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
瑞銀（UBS）財(cái)富管理對(duì)全球股票整體前景保持樂(lè)觀，主要基于穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、持續(xù)的政策支持及強(qiáng)勁的企業(yè)盈利，繼續(xù)看好美國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)建議關(guān)注科技板塊以外的醫(yī)療保健、公用事業(yè)、工業(yè)、金融及非必需消費(fèi)（883434）品等領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)更均衡的多元配置。歐洲市場(chǎng)方面，瑞銀（UBS）財(cái)富管理看好各行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)，包括工業(yè)與 IT 類公司；亞太區(qū)域則認(rèn)為，中國(guó)、印度、澳大利亞和日本等市場(chǎng)有望引領(lǐng)下一階段增長(zhǎng)。
重新審視投資組合
面對(duì)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，瑞銀（UBS）財(cái)富管理主張運(yùn)用情景分析工具，對(duì)投資組合進(jìn)行系統(tǒng)性的再平衡、分散化以及對(duì)沖操作，以應(yīng)對(duì)不確定性。
在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，人工智能（885728）領(lǐng)域的資本支出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了積極推動(dòng)作用。然而，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)支出增速過(guò)快的問(wèn)題日益擔(dān)憂。同時(shí)，AI技術(shù)對(duì)既有商業(yè)模式的顛覆性潛力，正在對(duì)軟件、it服務(wù)（881271）、保險(xiǎn)及旅游等行業(yè)的股價(jià)構(gòu)成壓力。
債券市場(chǎng)方面，大規(guī)模的政府債券發(fā)行引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于資本成本上升、通脹壓力以及債務(wù)可持續(xù)性的普遍憂慮。此外，地緣政治緊張局勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)，為市場(chǎng)增添更多變數(shù)。
這些因素共同加劇了投資布局的復(fù)雜性。而且，市場(chǎng)行為從來(lái)不僅僅由純粹的經(jīng)濟(jì)理性所驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前，許多市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素已超出傳統(tǒng)金融分析的范疇。
瑞銀（UBS）財(cái)富管理建議投資者，在各類資產(chǎn)間實(shí)現(xiàn)充分分散配置，并積極對(duì)投資組合開展適度風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。優(yōu)質(zhì)債券、黃金及到期本金贖回策略等工具，可在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中有效管控風(fēng)險(xiǎn)，助力搭建更具韌性的投資組合。
摩根士丹利（MS）基金研究管理部賈昌浩認(rèn)為，伊朗局勢(shì)升級(jí)對(duì)HALO交易略有強(qiáng)化，即投資重資產(chǎn)、低淘汰率的企業(yè)，這些公司具備天然護(hù)城河，不容易被AI所取代。
具體來(lái)看，HALO是Heavy Assets（重資產(chǎn)）與Low Obsolescence（低淘汰）的縮寫。Heavy Assets（重資產(chǎn)）核心在于物理壁壘，指擁有龐大實(shí)體基礎(chǔ)設(shè)施、設(shè)備、自然資源或物流網(wǎng)絡(luò)的公司。其最為明顯的特征就是前期資本開支巨大，進(jìn)入門檻極高。由于環(huán)保法規(guī)、鄰避效應(yīng)和高昂的建設(shè)成本，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手幾乎無(wú)法在短期內(nèi)復(fù)制這些資產(chǎn)。
Low Obsolescence（低淘汰）可理解為時(shí)間的朋友。指業(yè)務(wù)模式極其穩(wěn)定，技術(shù)迭代緩慢，不易被AI等新技術(shù)顛覆的行業(yè)。此類資產(chǎn)具備抗AI屬性，AI無(wú)法運(yùn)輸煤炭（850105）、無(wú)法產(chǎn)生物理電流、無(wú)法鑄造工業(yè)零部件。
賈昌浩表示，“接下來(lái)投資策略依舊是AI+HALO，重點(diǎn)關(guān)注光模塊各類新技術(shù)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)液冷、主供電源、備用電源、儲(chǔ)能（885921）等領(lǐng)域，以及服務(wù)于太空算力領(lǐng)域的太空運(yùn)力產(chǎn)業(yè)鏈，更加上游的資源品產(chǎn)業(yè)鏈、工程機(jī)械（881268）產(chǎn)業(yè)鏈”。
