新興市場股票正逐漸成為今年以來全球股票市場最熱門的投資與交易主題之一，并且全球最頂級(jí)基金經(jīng)理們愈發(fā)偏好廣義上的新興市場資產(chǎn)——包含新興市場股票、債券以及主權(quán)貨幣類資產(chǎn)。花旗（C）集團(tuán)的股票分析師團(tuán)隊(duì)表示，來自全球最大規(guī)模的那些資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理們已大幅增加對(duì)亞洲、拉丁美洲以及歐洲、中東和非洲新興市場股票資產(chǎn)的多頭倉位。
華爾街金融巨頭花旗（C）集團(tuán)(Citigroup Inc.)的分析師們?cè)趯忛喭顿Y型基金們已公開發(fā)布的展望后表示，全球最大規(guī)模的那些資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)——累計(jì)管理著逾20萬億美元資產(chǎn)，正在大舉買入新興市場股票標(biāo)的/新興市場ETF、本幣債券甚至某些信用類資產(chǎn)，押注強(qiáng)勁的全球經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢、受益于全球AI基建狂潮的算力鏈高度集中和持續(xù)走弱的美元將利好新興市場資產(chǎn)。
這一轉(zhuǎn)向也反映出發(fā)達(dá)市場的股票與債券等資產(chǎn)的投資背景更為撲朔迷離，主要因政策不確定性與財(cái)政擴(kuò)張層面的擔(dān)憂情緒全面壓制了市場看漲勢力，美國、日本和德國的長期限主權(quán)債券收益率持續(xù)飆升。MSCI（159577）新興市場股票指數(shù)則持續(xù)處于歷史紀(jì)錄高位且有著屢創(chuàng)新高之勢，今年以來大幅跑贏美股以及發(fā)達(dá)市場指數(shù)，而相關(guān)交易所交易基金(新興市場股票型ETF)的成交量也已大幅上升。
在美國最高法院推翻美國總統(tǒng)唐納德.特朗普所主導(dǎo)的全球范圍對(duì)等關(guān)稅政策且裁定違法之后，新興市場資產(chǎn)再度迎來強(qiáng)勁漲勢，全球最大規(guī)模資管巨頭貝萊德（BLK）所發(fā)行與管理的累計(jì)資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)290億美元的iShares MSCI（159577）新興市場ETF(EEM.US)交易價(jià)格持續(xù)創(chuàng)下歷史新高點(diǎn)位，今年以來漲幅高達(dá)16%。在核心成分股臺(tái)積電（TSM）這家全球最大規(guī)模芯片制造商，以及總部位于韓國的兩大超級(jí)存儲(chǔ)芯片（886042）巨頭——三星電子與SK海力士強(qiáng)勁牛市漲勢帶動(dòng)之下，iShares MSCI（159577）新興市場ETF價(jià)格可謂屢創(chuàng)歷史新高（883911）點(diǎn)位，大幅跑贏標(biāo)普500（SPX）指數(shù)。
在 “美國例外論”和“拋售美國”論調(diào)以及全球AI熱潮如火如荼的大趨勢之下，韓國股市在經(jīng)歷基準(zhǔn)指數(shù)瘋漲75%的2025年之后，2026年仍然位列“全球最瘋狂股市”——韓國基準(zhǔn)股指年內(nèi)漲幅已經(jīng)高達(dá)50%，因此涵蓋包括臺(tái)積電（TSM）、鴻海、SK海力士、三星、阿里巴巴（BABA）以及騰訊（K80700）等全球AI算力產(chǎn)業(yè)鏈最核心公司以及大型藍(lán)籌股的新興市場股市指數(shù)可謂領(lǐng)跑全球股票市場股指，全球投資者們正在以創(chuàng)紀(jì)錄節(jié)奏將資金流入新興市場基金，反映“全球化資本配置調(diào)整”，同時(shí)亞洲主權(quán)貨幣和主權(quán)債券相關(guān)主題的核心ETF資產(chǎn)今年以來亦獲得強(qiáng)勁資金流入。
有著“華爾街最準(zhǔn)策略師”稱號(hào)的美國銀行（BAC）股票市場策略師Michael Hartnett近期多次強(qiáng)調(diào)，在“美國例外論”逐漸土崩瓦解，以及弱美元、全球增長重心從美國轉(zhuǎn)向更廣泛市場的大背景下，新興市場有望持續(xù)跑贏美國市場，邁向新一輪牛市周期（883436）。
花旗：全球頂級(jí)基金經(jīng)理們愈發(fā)偏好新興市場資產(chǎn)
花旗（C）集團(tuán)的股票分析師團(tuán)隊(duì)表示，基金經(jīng)理們已大幅增加對(duì)亞洲、拉丁美洲以及歐洲、中東和非洲新興市場股票資產(chǎn)的多頭倉位。新興市場債券則是他們最偏好的久期資產(chǎn)押注，與基金經(jīng)理們對(duì)于美國國債和核心歐洲主權(quán)債券的空頭倉位形成鮮明對(duì)比。花旗（C）表示，在信用市場中，新興市場公司債務(wù)獲得最大幅度的超配，而美國投資級(jí)債券仍是熱門的低配或者減持對(duì)象。
即使本周全球市場因擔(dān)心人工智能（885728）可能顛覆全球經(jīng)濟(jì)增長的大片傳統(tǒng)貢獻(xiàn)領(lǐng)域而受到劇烈沖擊，新興市場資產(chǎn)仍持續(xù)表現(xiàn)良好。MSCI（159577）新興市場指數(shù)周四一度上漲1%，再創(chuàng)歷史新高（883911）點(diǎn)位，受英偉達(dá)（NVDA）強(qiáng)勁財(cái)報(bào)公布之后，位于亞洲的AI算力產(chǎn)業(yè)鏈核心參與者們股價(jià)大漲以及美元走弱提振。
當(dāng)前股票市場交易格局非常有利于半導(dǎo)體（881121）以及AI算力基礎(chǔ)設(shè)施類股票，而非軟件股，而前兩者多數(shù)位于亞洲新興市場。Citrini Research近日重磅發(fā)布的“2028AI末日預(yù)言”——對(duì)一個(gè)由人工智能（885728）塑造的反烏托邦A(yù)I未來的全方位設(shè)想，即該機(jī)構(gòu)預(yù)測在2028年盡管全球AI生產(chǎn)力超預(yù)期飆升，卻因徹底顛覆白領(lǐng)就業(yè)導(dǎo)致“全球經(jīng)濟(jì)瘟疫”，可謂引發(fā)全球金融市場恐慌情緒。
Citrini Research的這份“來自未來的AI繁榮危機(jī)備忘錄”正在強(qiáng)化一種押注：由于亞洲擁有包括臺(tái)積電（TSM）等核心芯片制造商以及鴻海、SK海力士、三星在內(nèi)的眾多芯片制造公司與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施制造公司，亞洲AI算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈將成為“AI顛覆一切”趨勢的最大贏家勢力;與之形成鮮明對(duì)比的是，軟件與輕資產(chǎn)敞口較高的美國市場科技板塊正遭遇動(dòng)蕩。
全球最先進(jìn)芯片制造商、高性能AI服務(wù)器代工廠與電力（562350）設(shè)備、液冷設(shè)備等AI數(shù)據(jù)中心核心硬件設(shè)備組裝商的高度集中，再加上港股市場新近上市的智譜（HK2513）、MiniMax等與AI大模型密切相關(guān)聯(lián)的科技類股票，正日益吸引全球投資者們轉(zhuǎn)向亞洲科技股。
當(dāng)前AI投資主題中最強(qiáng)的主線無疑是“供給端受限+技術(shù)壁壘極高”的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施制造/代工環(huán)節(jié)——即先進(jìn)制程代工、先進(jìn)封裝（886009）、HBM/高端服務(wù)器存儲(chǔ)、關(guān)鍵電力（562350）、液冷與散熱設(shè)備，因?yàn)樗鼈儼袮I的單位經(jīng)濟(jì)學(xué)從“軟件席位”遷移到“每token的算力與能耗”，而這些環(huán)節(jié)基本集中于亞洲。
就如上圖所示的那樣，亞洲股市相對(duì)美國股市創(chuàng)下史上最佳開局，圖表展示截至2月23日的各年度年初至今收益率。MSCI（159577）亞太指數(shù)于1998年12月1日推出。
廣泛的新興市場資產(chǎn)收益指標(biāo)方面，媒體匯編的一項(xiàng)衡量新興市場本幣類型政府債券的指標(biāo)今年迄今已實(shí)現(xiàn)回報(bào)2.2%，此前該低波動(dòng)指標(biāo)去年全年回報(bào)8.5%，創(chuàng)下2017年以來最佳。另一項(xiàng)追蹤主權(quán)美元債的類似新興市場債務(wù)指數(shù)(即近年來廣受青睞的新興市場主權(quán)美元債)在2026年同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)上漲1.7%，此前在去年更是實(shí)現(xiàn)大幅上漲13%。
花旗（C）稱，黃金也一直作為長期穩(wěn)定收益來源而保持受基金經(jīng)理們歡迎。花旗（C）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理們?cè)诮谑袌錾蠞q過程中增加了貴金屬（881169）倉位，核心邏輯在于全球央行購金需求強(qiáng)勁以及對(duì)美元走弱的預(yù)期。該機(jī)構(gòu)補(bǔ)充稱：“做多黃金的同時(shí)做空美元的觀點(diǎn)不存在分歧?！?/p>
新興市場強(qiáng)勁漲勢遠(yuǎn)未完結(jié)
提出“Magnificent Seven”(美股七大科技巨頭)這一概念且近年來成功預(yù)判美國科技股牛市以及新興市場行情趨勢、有著“華爾街最準(zhǔn)策略師”稱號(hào)的美國銀行（BAC）股票市場策略師Michael Hartnett今年以來多次強(qiáng)調(diào)，下一輪全球股票市場牛市結(jié)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)勢力將是：新興市場與美國小盤股。
美銀策略師Hartnett反復(fù)強(qiáng)調(diào)全球資產(chǎn)配置必定將從高度依賴美股科技巨頭轉(zhuǎn)向新興市場股票、大宗商品和黃金等大類資產(chǎn)類別。Hartnett強(qiáng)調(diào)美元持續(xù)貶值、美股科技股權(quán)重集中度過高、AI相關(guān)科技股的估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)上升，而新興市場與國際資產(chǎn)在估值和增長預(yù)期上更具吸引力——特別是在美元周期（883436）反轉(zhuǎn)的情境下。
當(dāng)前新興市場的強(qiáng)勢并不是一次單純的“高貝塔反彈”，更像是一輪全球資產(chǎn)定價(jià)重心從“美國例外論”向“弱美元+全球增長再平衡”遷移的結(jié)果。當(dāng)美元走弱、全球增長仍具韌性時(shí)，新興市場會(huì)同時(shí)受益于半導(dǎo)體（881121）與AI算力產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者高度集中、股票風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、本幣債券匯率回報(bào)抬升、信用利差收斂這三條鏈條。
毋庸置疑的是，近期市場表現(xiàn)已經(jīng)在驗(yàn)證這一點(diǎn)——即MSCI（159577）新興市場指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高（883911）的同時(shí)美股市場持續(xù)震蕩。因此在弱美元、發(fā)達(dá)市場財(cái)政壓力上升、全球增長仍未失速的組合下，新興市場股票資產(chǎn)正處于近年來最有利的相對(duì)表現(xiàn)窗口之一。
從結(jié)構(gòu)上看，這一輪新興市場牛市軌跡也不是傳統(tǒng)意義上“只靠資源股吃飯”的典型新興市場行情，而是亞洲科技+拉美資源+本幣債收益率修復(fù)三股力量共振。近期MSCI（159577）新興市場指數(shù)再創(chuàng)新高的重要推手之一就是亞洲科技股大漲和美元走弱;LSEG的2026年1月全球財(cái)富研究也顯示，2025年亞太領(lǐng)銜的新興市場指數(shù)在科技、基礎(chǔ)材料、可選消費(fèi)（883434）等關(guān)鍵行業(yè)上整體跑贏美國等一眾發(fā)達(dá)市場。也就是說，新興市場現(xiàn)在的上漲邏輯，不再只是“原油/銅價(jià)漲所以資源驅(qū)動(dòng)新興市場漲”，而是同時(shí)嵌入了半導(dǎo)體（881121）鏈、AI算力產(chǎn)業(yè)鏈最核心參與者、原材料超級(jí)周期（883436）與本幣資產(chǎn)修復(fù)。這也是為什么新興市場相比美國市場更容易形成一輪“更廣譜”的牛市預(yù)期：它既能承接全球制造業(yè)/商品回暖，也能憑借龐大的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施勢力，成為人工智能（885728）顛覆性變革的最大贏家。
