國(guó)際金銀價(jià)格劇烈調(diào)整，多國(guó)匯市股市坐“過(guò)山車”
2026年國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)入深度波動(dòng)期
中國(guó)發(fā)展改革報(bào)社記者 | 季曉莉
國(guó)際貴金屬（881169）價(jià)格近期走勢(shì)吸引大量投機(jī)者涌入市場(chǎng)，國(guó)際黃金和白銀價(jià)格1月29日上演“過(guò)山車”行情，雙雙站上高位后暴跌，跌勢(shì)持續(xù)到2月初。
受風(fēng)險(xiǎn)偏好回落、美元指數(shù)走軟等因素影響，國(guó)際黃金和白銀價(jià)格2月2日持續(xù)反彈，金價(jià)在2月3日創(chuàng)下2009年以來(lái)最大單日漲幅。在隨后的隔夜交易中，金銀期貨價(jià)格繼續(xù)反彈，金價(jià)重回每盎司5000美元上方。
分析人士認(rèn)為，全球流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)變、美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)以及投機(jī)頭寸高度集中導(dǎo)致金銀價(jià)格震蕩。除了貴金屬（881169），多國(guó)匯市和股市波動(dòng)也在加劇，市場(chǎng)仍在重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期內(nèi)這一波動(dòng)性可能會(huì)持續(xù)下去。
國(guó)際金銀價(jià)格劇烈震蕩調(diào)整
1月29日，紐約商品交易所4月黃金期價(jià)早盤一度觸及每盎司5626.80美元，3月白銀期價(jià)一度觸及每盎司121.785美元。之后市場(chǎng)突然遭遇劇烈拋售，金價(jià)在短短28分鐘內(nèi)暴跌380美元，跌幅近7%，銀價(jià)在同一時(shí)間段暴跌11%。2月2日，美國(guó)紐約商品交易所4月黃金期貨價(jià)格當(dāng)天一度跌至每盎司4429.2美元，3月白銀期貨價(jià)格一度跌至每盎司72.35美元。全球金銀市場(chǎng)市值縮水逾3萬(wàn)億美元。但在隨后的隔夜交易中，金銀期貨價(jià)格均明顯反彈，一度分別漲超4%和9%。
1月30日，芝加哥商品交易所（CME）集團(tuán)宣布上調(diào)金屬期貨保證金，新規(guī)于2月2日收盤后生效，更高的資本支出會(huì)抑制投機(jī)參與、降低流動(dòng)性，迫使交易者平倉(cāng)。前期全球看漲情緒高度一致，導(dǎo)致大量獲利盤積壓，價(jià)格跌破關(guān)鍵技術(shù)支撐位時(shí)大規(guī)模觸發(fā)自動(dòng)止損交易，加大市場(chǎng)拋盤，短時(shí)間內(nèi)就導(dǎo)致金銀價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下跌。
咨詢公司羅蘭貝格在一份報(bào)告中指出，白銀市場(chǎng)的深度與全球央行儲(chǔ)備支撐力遠(yuǎn)不及黃金，使其在流動(dòng)性收緊時(shí)極易遭遇“毀滅性”清算。當(dāng)資產(chǎn)因過(guò)度炒作而脫離避險(xiǎn)本質(zhì)，其本身就變成最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
這一過(guò)程中，國(guó)際機(jī)構(gòu)資金進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，多家國(guó)際主要商業(yè)銀行在金銀價(jià)格大幅波動(dòng)發(fā)生前后顯著減持了凈多頭持倉(cāng)，落袋為安成為首選策略。高盛（GS）在一份行業(yè)簡(jiǎn)報(bào)中提到，大型對(duì)沖基金在暴跌前夕已開(kāi)始對(duì)沖多頭頭寸，當(dāng)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向時(shí)，這些機(jī)構(gòu)利用算法交易迅速反向操作，而缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制手段的散戶投資者被迫成為流動(dòng)性提供方。
市場(chǎng)對(duì)美元走勢(shì)預(yù)期的改變則是導(dǎo)致近日金銀價(jià)格大幅震蕩的另一大原因。1月30日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布提名美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什擔(dān)任下一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席。由于沃什此前多次強(qiáng)調(diào)物價(jià)穩(wěn)定和強(qiáng)勢(shì)美元的重要性，投資者普遍預(yù)期未來(lái)美元將升值。如果美元利率維持在較高水平，將對(duì)不產(chǎn)生利息收益的金銀價(jià)格構(gòu)成重壓。美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人選宣布后，美元指數(shù)短時(shí)間內(nèi)反彈，10年期美債收益率攀升，資金從貴金屬（881169）撤出并流向美債。
全球性金融經(jīng)紀(jì)商XS.com在一份報(bào)告中指出：“黃金未來(lái)的走勢(shì)不會(huì)取決于利率或美元等單一變量，而是取決于全球貨幣和財(cái)政框架的整體穩(wěn)定性?！倍鄶?shù)機(jī)構(gòu)對(duì)黃金后市持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等支撐因素仍在的背景下，黃金會(huì)繼續(xù)發(fā)揮分散風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖市場(chǎng)不確定性的作用，但切勿盲目追漲殺跌。
美聯(lián)儲(chǔ)主席提名引發(fā)“連鎖反應(yīng)”
金銀后市與美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)會(huì)實(shí)行的貨幣政策有關(guān)，在市場(chǎng)猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)新主席政策傾向的過(guò)程中，“蝴蝶效應(yīng)”不斷擴(kuò)大。
如果獲得美國(guó)國(guó)會(huì)參議院批準(zhǔn)，沃什將接替任期將于今年5月結(jié)束的現(xiàn)任主席鮑威爾。作為美聯(lián)儲(chǔ)的批評(píng)者，沃什上任后預(yù)計(jì)將和特朗普政府多名高官一樣推動(dòng)機(jī)構(gòu)變革。由于他與特朗普關(guān)系密切，外界擔(dān)憂他能否維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)“獨(dú)立性”。
據(jù)媒體報(bào)道，沃什的億萬(wàn)富豪岳父羅納德·勞德與特朗普是賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的同學(xué)，在2025年3月向特朗普超級(jí)政治行動(dòng)委員會(huì)捐款500萬(wàn)美元。特朗普1月30日承認(rèn)，他認(rèn)識(shí)沃什已有很長(zhǎng)時(shí)間。2025年7月，沃什接受美國(guó)消費(fèi)（162415）者新聞與商業(yè)頻道采訪時(shí)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)降息遲疑，并稱“需要在（美聯(lián)儲(chǔ)）實(shí)施政策方面進(jìn)行系統(tǒng)變革”；同年7月，他接受?？怂股虡I(yè)新聞網(wǎng)站采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要與美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行更加緊密的協(xié)作。
沃什曾長(zhǎng)期公開(kāi)支持全球化和自由貿(mào)易、批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)自金融危機(jī)以來(lái)推行的寬松貨幣政策，但近來(lái)轉(zhuǎn)向支持特朗普的關(guān)稅政策和加快降息的要求。但據(jù)路透社報(bào)道，沃什希望縮小美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，并放寬銀行監(jiān)管，這與降息周期（883436）通常伴隨“停止縮表”甚至“擴(kuò)表”有所不同?？偟膩?lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)沃什貨幣政策偏向“鷹派”的預(yù)期，刺激美元在1月30日明顯走強(qiáng)，長(zhǎng)期國(guó)債收益率保持強(qiáng)勢(shì)，短期國(guó)債收益率走低，引發(fā)貴金屬（881169）價(jià)格大幅回調(diào)。
同時(shí)，美國(guó)勞工部1月30日公布美國(guó)2025年12月份和全年核心生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）均高于預(yù)期，也顯示通脹逐漸融入美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)，降息不再緊迫，可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持“中性”貨幣政策，從而利空金價(jià)。
英國(guó)天達(dá)銀行公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普·肖則認(rèn)為，美國(guó)的財(cái)政狀況仍然不可持續(xù)，提名沃什不一定意味著特朗普將停止干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)或美國(guó)政府其他部門的運(yùn)作。而且，沃什的提名能否獲得美國(guó)參議院批準(zhǔn)仍存在不確定性。在鮑威爾遭到美國(guó)司法部刑事調(diào)查后，多名共和黨籍國(guó)會(huì)議員公開(kāi)表達(dá)質(zhì)疑或批評(píng)。據(jù)報(bào)道，有共和黨籍參議員表示，在這一問(wèn)題解決前，將反對(duì)確認(rèn)任何與美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)的提名。
因此，美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的貨幣政策傾向仍面臨著不確定性，并會(huì)隨時(shí)影響國(guó)際金融市場(chǎng)。
多國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩資本重新配置
美聯(lián)儲(chǔ)巨大影響力的背后是美元信用背書。近期以紐約為源頭，一場(chǎng)圍繞貨幣信用的博弈在全球金融市場(chǎng)蔓延。
近日，歐元對(duì)美元匯率強(qiáng)勢(shì)突破1關(guān)口，重回4年前高位，折射出了全球資本避險(xiǎn)“遷徙”的路線。2021年時(shí)，歐洲一體化財(cái)政刺激政策的落實(shí)與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景向好，伴隨全球貿(mào)易逐步回暖，歐元匯率上行是經(jīng)濟(jì)基本面改善的“順勢(shì)而為”。但到了2026年，即使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期依然低迷、通脹控制仍待穩(wěn)定，歐元對(duì)美元匯率在最近兩周內(nèi)卻從11.16突破到11.20。
多年來(lái)，美元在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、全球外匯儲(chǔ)備及債券發(fā)行中占據(jù)主導(dǎo)地位。美元匯率的每一個(gè)基點(diǎn)變動(dòng)，都牽動(dòng)著數(shù)萬(wàn)億美元的貿(mào)易成本與資產(chǎn)估值。但自2025年以來(lái)，美國(guó)對(duì)多個(gè)國(guó)家軍事打擊、從國(guó)際組織公然“退群”、對(duì)百余個(gè)國(guó)家和地區(qū)征收“對(duì)等關(guān)稅”、對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策公然干預(yù)，全球資產(chǎn)配置開(kāi)始發(fā)生微妙轉(zhuǎn)向，投資者更加看重制度的確定性與政策的穩(wěn)定性。美元貨幣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)飆升，使一些國(guó)際貿(mào)易者開(kāi)始將歐元作為避險(xiǎn)歸屬之一。2025年，歐元對(duì)美元匯率從約11.02最高漲至11.18左右。
但2月初，繼國(guó)際金銀價(jià)格跳水之后，2月2日，衡量美元對(duì)6種主要貨幣的美元指數(shù)又重新走強(qiáng)，繼續(xù)上漲0.67%，在匯市尾市收于97.635。
美元的走強(qiáng)與趨弱變化幅度增大，極大地?cái)噭?dòng)著國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)浪，亞洲金融（HK0662）市場(chǎng)也受到了波及。
1月，日元兌美元匯率經(jīng)歷了一個(gè)從大跌到大漲的過(guò)程。1月23日，日元匯率明顯下跌，迅速逼近160日元兌1美元關(guān)口。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特公開(kāi)表示，日債拋售已累及美債。當(dāng)日本超長(zhǎng)債價(jià)格大跌、收益率飆升時(shí)，日本國(guó)債對(duì)資金的吸引力增強(qiáng)，投資者原本配置在海外的資金會(huì)傾向于回流日本國(guó)內(nèi)，可能引發(fā)日本投資者拋售美債。同時(shí)，日元大幅貶值也令日本投資者購(gòu)買美債的匯率對(duì)沖成本顯著增加。
東京時(shí)間1月23日下午及紐約時(shí)間1月23日上午，東京和紐約外匯市場(chǎng)日元匯率分別出現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)大漲的行情。市場(chǎng)猜測(cè)日美聯(lián)手進(jìn)行了匯率詢價(jià)操作，也即有關(guān)金融貨幣當(dāng)局通過(guò)央行向銀行方面詢問(wèn)當(dāng)前匯率和市場(chǎng)狀況，被視為外匯干預(yù)的準(zhǔn)備階段，是比口頭干預(yù)更強(qiáng)烈的市場(chǎng)干預(yù)信號(hào)。受此影響，日元匯率連日上漲。
韓國(guó)股市近日也經(jīng)歷了大起大落。據(jù)韓聯(lián)社報(bào)道，1月以來(lái)，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）連續(xù)刷新歷史新高，1月27日收盤價(jià)首次突破5000點(diǎn)。但KOSPI在2月2日開(kāi)盤后一度下探至4933.58點(diǎn)，跌幅超5%。韓國(guó)證券交易所當(dāng)天啟動(dòng)今年以來(lái)首次暫停程序化交易“臨時(shí)停牌”措施。2月3日開(kāi)盤后，KOSPI卻又大幅走高，較前一交易日收盤時(shí)上漲5.05%時(shí)，韓國(guó)證券交易所再次啟動(dòng)“臨時(shí)停牌”措施，收盤報(bào)5288.08點(diǎn)，較前一交易日上漲338.41點(diǎn)，漲幅達(dá)6.84%，創(chuàng)近6年來(lái)最大單日漲幅。
分析人士認(rèn)為，韓國(guó)股市大跌是因?yàn)橐悦涝?jì)價(jià)的新興市場(chǎng)資產(chǎn)吸引力下降，疊加韓國(guó)出口增速數(shù)月下滑導(dǎo)致市場(chǎng)信心薄弱，直接引發(fā)恐慌性拋售；之后強(qiáng)勁反彈主要得益于全球市場(chǎng)情緒的改善和逢低買盤的涌入，權(quán)重較大的半導(dǎo)體（881121）股票領(lǐng)漲。
2026年剛過(guò)去1個(gè)多月，貴金屬（881169）、匯市、股市等多個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩。專家認(rèn)為，劇烈拋售與隨后的急速反彈凸顯市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和地緣政治事件的極度敏感，這意味著劇烈且令人不安的波動(dòng)在近期可能將成為一種常態(tài)。
只要市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策路徑和美元信用的判斷仍存在不確定性，全球資本就會(huì)不斷重新配置，這個(gè)過(guò)程必然伴隨著大量的市場(chǎng)波動(dòng)。
