1月14日午間，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，滬深北交易所一齊發(fā)布《關于調(diào)整融資保證金比例的通知》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%，對應杠桿水平由1.25下降至1.00。

　　值得一提的是，此次調(diào)整自2026年1月19日起施行，且僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關規(guī)定執(zhí)行。此舉被視作監(jiān)管層呵護市場平穩(wěn)過渡之舉。

　　“此次調(diào)整僅針對新開融資合約，存量合約及展期仍按原規(guī)則執(zhí)行，體現(xiàn)了監(jiān)管層‘精準調(diào)控、平穩(wěn)過渡’的政策思路�！�中國銀河（601881）證券非銀分析師張琦表示，作為資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，本次調(diào)整恰逢市場杠桿資金擴張、交投活躍度高位攀升的關鍵節(jié)點，對引導市場理性投資、防范系統(tǒng)性風險具有重要意義。

　　為何此時上調(diào)

　　所謂融資保證金，是指投資者在向證券公司借錢買股票時，自身必須投入的最低自有資金比例，其本質(zhì)上是一個風險控制杠桿。例如，投資者想融資買100萬元的股票，按照100%的融資保證金，則需要自己先出50萬元。

　　2023年8月，為落實中共中央政治局會議提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”要求，中國證監(jiān)會部署一攬子政策舉措，彼時，滬深北交易所曾將融資保證金比例從100%降低至80%，此后市場融資規(guī)模和交易額穩(wěn)步上升。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，全市場年末融資余額分別為1.58萬億元、1.85萬億元、2.52萬億元。

　　2026年以來，杠桿資金入市節(jié)奏明顯加快。截至1月14日，全市場融資余額已升至2.68萬億元的歷史新高；兩融余額占A股流通市值的比例達2.61%，距2015年5月至7月間超4%的歷史峰值仍有一定距離，但比2025年2.41%的平均水平進一步提高。

　　與此同時，截至1月12日，滬指已連續(xù)17個交易日收漲。在此背景下，市場交易情緒高漲，A股單日成交額很快站上2萬億元、3萬億元，在1月12日突破2024年10月8日創(chuàng)下的3.49萬億元紀錄后進一步放量，于1月14日進一步將A股單日總成交額推高至3.99萬億元的歷史新高，距4萬億元僅一步之遙。

　　降溫過熱杠桿、維護市場穩(wěn)定是本次調(diào)整的核心邏輯。事實上，除調(diào)整融資保證金外，近兩周間，交易所已通過對個別短期股價漲幅過高的上市公司進行重點跟蹤關注，適度引導市場降溫，防范短期過熱風險。據(jù)《金融時報》記者統(tǒng)計，1月12日以來，已有百余家上市公司發(fā)布股票交易異常波動公告，同時，多家短期漲幅過大的連板股停牌核查。

　　滬深北交易所表示，近期，融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當降低杠桿水平，切實保護投資者合法權益，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　“監(jiān)管層呵護資本市場穩(wěn)健發(fā)展的決心堅定、方法多元且機制日趨成熟�！痹谥行抛C券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良看來，無論是非理性下跌還是短期過熱導致的急漲，當前監(jiān)管措施均體現(xiàn)出“穩(wěn)預期、防風險、促改革”的鮮明導向，在波動中守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

　　“本次融資保證金比例上調(diào)更多是短期溫和降溫、提前防控高杠桿風險�！比A金證券首席策略分析師鄧利軍表示，一方面，本次融資保證金上調(diào)僅限于增量，存量融資不受影響，顯示降溫是溫和的，更多是為了提前防控高杠桿風險、促進資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展；另一方面，支持科技創(chuàng)新和提振內(nèi)需等方面的政策仍在密集落地實施。

　　后市如何演繹

　　在本次調(diào)整之前，融資保證金比例曾經(jīng)歷過2次調(diào)整，上調(diào)與下調(diào)各1次，均與市場周期緊密掛鉤。據(jù)中信證券統(tǒng)計，2015年11月融資保證金比例最低要求從50%提高至100%，調(diào)整后一個月，上證指數(shù)小幅下跌1.68%；2023年8月，融資保證金比例最低要求從100%降至80%，同年9月實施，調(diào)整后一個月上證指數(shù)小幅上漲1.41%。

　　“調(diào)整融資融券保證金比例的最低要求，是監(jiān)管層傳達監(jiān)管態(tài)度、防范系統(tǒng)性風險，保護投資者合法權益的常規(guī)舉措。上調(diào)融資保證金比例最低要求是為了遏制市場過熱，下調(diào)則是為了提振市場情緒，融券比例調(diào)整則相反�！碧锪急硎荆瑥臍v史經(jīng)驗來看，前兩次調(diào)整后市場反應符合預期。

　　就本次而言，券商普遍認為，本次融資保證金比例調(diào)整對A股走勢影響可能相對有限。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至1月14日午間收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別收漲1.20%、1.98%、2.24%；午間通知發(fā)布后，市場情緒有所壓降，當日上證指數(shù)小幅收跌0.31%，深證成指收漲0.56%；1月15日，上證指數(shù)收跌0.33%，深證成指繼續(xù)小幅收漲0.41%。成交量方面，1月15日，全市場成交掉下3萬億元，總計成交2.94萬億元，較前幾日明顯縮量。

　　張琦表示，當前市場整體風險可控，從市場表現(xiàn)看，并未出現(xiàn)恐慌性拋售，體現(xiàn)出市場對此次逆周期調(diào)節(jié)的理性預期。

　　廣發(fā)證券財富管理部高級投資顧問黎衍軍認為，提高融資保證金比例是市場過熱期的“預防針”，短期意在平滑波動而非扭轉(zhuǎn)趨勢，中長期則致力于引導市場走向理性和價值投資。當前驅(qū)動市場向好的三大基石，即企業(yè)盈利改善預期、估值重構空間與增量資金入市潛力并未動搖，A股向上趨勢具備堅實支撐。

　　“伴隨著二級市場持續(xù)向好，股權融資節(jié)奏有望適度調(diào)整，各類市場化工具有望逐步松綁，整體推動市場內(nèi)生調(diào)節(jié)能力增強，價格發(fā)現(xiàn)與資源配置功能將進一步夯實，更好實現(xiàn)資本市場功能性�！碧锪急硎荆�長期來看，權益市場作為財富再分配的重要載體，其制度基礎、流動性和吸引力將持續(xù)改善，A股將呈現(xiàn)以結(jié)構優(yōu)化、功能完善為特征的穩(wěn)健上行路徑。