國(guó)金證券（600109）股份有限公司滿在朋,房靈聰近期對(duì)中國(guó)動(dòng)力（600482）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《柴油動(dòng)力持續(xù)上行，燃?xì)廨啓C(jī)訂單高增》，給予中國(guó)動(dòng)力（600482）買入評(píng)級(jí)。
中國(guó)動(dòng)力（600482）(600482)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
4月29日，公司發(fā)布2025年報(bào)和2026年一季報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)收入578.00億元，同比+11.81%，26Q1收入128.60億元，同比+4.45%。2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.01億元，同比-6.47%，26Q1歸母凈利潤(rùn)5.88億元，同比+48.64%。
經(jīng)營(yíng)分析
受益造船周期（883436）持續(xù)上行，公司船用柴油機(jī)訂單持續(xù)高增，盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)公司公告，受益船舶行業(yè)周期（883436）上行，2025年我國(guó)船用柴油機(jī)市場(chǎng)延續(xù)高景氣。公司船用柴油機(jī)接單1469萬(wàn)馬力，同比增長(zhǎng)23.23%，其中低速機(jī)接單同比增長(zhǎng)超27%；低碳零碳主機(jī)接單441萬(wàn)馬力，同比增長(zhǎng)11.43%。公司批量承接數(shù)十臺(tái)甲醇雙燃料低速機(jī)訂單。交付方面，公司2025年船用柴油機(jī)完工1355萬(wàn)馬力，其中低速機(jī)完工交付超1100萬(wàn)馬力，再創(chuàng)歷史新高（883911）。2025年公司柴油動(dòng)力業(yè)務(wù)毛利率25.86%，較2024年提升4.96pcts，盈利能力顯著提升。
公司是國(guó)內(nèi)中小型燃?xì)廨啓C(jī)龍頭，受益燃機(jī)需求上行，公司燃機(jī)收入有望長(zhǎng)期提升。根據(jù)公司公告，公司國(guó)內(nèi)中小型燃?xì)廨啓C(jī)龍頭，在中小型燃機(jī)(5-50MW)擁有數(shù)十年的技術(shù)積累。公司自研的25MW級(jí)燃機(jī)產(chǎn)品具備國(guó)際先進(jìn)水平，CGT25系列機(jī)組作為公司主打的自研產(chǎn)品，累計(jì)已交付數(shù)十臺(tái)套并已成功進(jìn)入海外市場(chǎng)。公司擁有25MW海上平臺(tái)用雙燃料燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組、15-30MW海上平臺(tái)發(fā)電機(jī)組、30MW級(jí)國(guó)產(chǎn)燃驅(qū)壓縮機(jī)組的國(guó)產(chǎn)化集成配套及供貨能力；擁有SIEMENS、三菱日立等國(guó)際一流廠商2.5MW-110MW功率段產(chǎn)品的系統(tǒng)集成供貨能力。在當(dāng)前全球燃?xì)廨啓C(jī)需求爆發(fā)且海外燃機(jī)主機(jī)廠龍頭公司產(chǎn)能緊張背景下，公司憑借過(guò)往海外訂單的交付經(jīng)驗(yàn)，有望實(shí)現(xiàn)燃機(jī)訂單的加速提升。2025年公司新簽燃機(jī)供貨訂單同比增長(zhǎng)40.7%，新簽售后服務(wù)訂單創(chuàng)歷史新高（883911），看好公司燃機(jī)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)期提升。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)業(yè)收入為680/789/891億元，歸母凈利潤(rùn)為31/43/54億元，對(duì)應(yīng)PE為29/21/17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)、新訂單增速不及預(yù)期、碳減排政策執(zhí)行力度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.28。
