東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,韋譯捷近期對中集集團（HK2039）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：歸母凈利潤2億元近預告中值，階段性受匯兌影響》，給予中集集團（HK2039）買入評級。
中集集團（HK2039）(000039)
投資要點
歸母凈利潤2億元近預告中值，基本符合預期
2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入327億元，同比下降9%，歸母凈利潤2.1億元，同比下降61%，業(yè)績接近此前預告中值。公司業(yè)績增速放緩，主要系集裝箱板塊量價下行和匯兌虧損影響。其中，①Q(mào)1集裝箱干箱46萬臺，同比下降13%，②2026Q1公司匯兌虧損約3億元，去年同期約1億元。由于2026Q1歸母凈利潤為2.1億元、同比下降61%，可倒推2025Q1歸母凈利潤約為5.4億元；以此作為比較基數(shù)，用2026Q1匯兌虧損約3億元除以2025Q1歸母凈利潤約5.4億元，測算得出該項匯兌虧損對應約56pct的利潤增速影響。
收入增速下滑、美元貶值，盈利能力階段性承壓
2026年Q1公司銷售毛利率11.5%，同比下降0.6pct，銷售凈利率1.3%，同比下降0.7pct。2026年Q1公司期間費用率9.6%，同比提升1.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.9%/4.5%/1.8%/1.4%，同比分別提升0.17/0.07/0.42/0.39pct，收入增速下滑、美元貶值，公司盈利能力階段性承壓。
集裝箱產(chǎn)銷保持穩(wěn)健，模塊化建造+海工打開成長空間
全年來看，公司業(yè)績有望逐步改善：(1)貿(mào)易量增長、超期服役老箱更新的背景下，我們測算集裝箱行業(yè)將保持450萬TEU左右水平，為公司業(yè)績打穩(wěn)基礎(chǔ)，(2)核心子公司中集安瑞科（HK3899）受益于天然氣（885430）產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行，經(jīng)營向好，(3)海工截至2025年底在手訂單51億美金，交期已排至2030年，產(chǎn)能擴張和利潤率提升并行，(4)AIDC建造領(lǐng)域模塊化滲透率快速提升，公司供應鏈優(yōu)勢顯著、模塊化項目經(jīng)驗豐富，訂單有望快速增長兌現(xiàn)。
盈利預測與投資評級：
我們維持公司2026-2028年歸母凈利潤預測分別為35/49/60億元，當前市值對應PE17/12/10X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、美元匯率波動、原材料價格上漲等
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為16.5。
