東吳證券（601555）股份有限公司吳勁草,杜玥瑩,王琳婧近期對首旅酒店（600258）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點(diǎn)評：標(biāo)準(zhǔn)店RevPAR同增2%，運(yùn)營優(yōu)化利潤超預(yù)期》，給予首旅酒店（600258）買入評級。
投資要點(diǎn)
Q1利潤端略超我們此前預(yù)期：26Q1營收17.77億，yoy+0.66%，歸母凈利潤1.69億，yoy+18.51%；扣非歸母凈利潤1.44億元，同比+31.84%。毛利率38.2%，yoy+2.85pct；銷售費(fèi)用率7.90%，yoy+0.04pct；管理費(fèi)用率12.70%，yoy-0.25pct；財務(wù)費(fèi)用率3.26%，yoy-0.92pct。Q1歸母凈利率9.52%，同比+1.44pct。酒店運(yùn)營/酒店管理/景區(qū)業(yè)務(wù)收入分別為9.97/5.79/2.01億元，同比-5.4%/+13.6%/-0.6%。經(jīng)營數(shù)據(jù)向好，提質(zhì)增效推動業(yè)績增長。
開店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，標(biāo)準(zhǔn)店占比提升：截至Q1末公司門店總計7870家，yoy+11.1%，房量達(dá)55.8萬間，yoy+6.6%。26Q1新開店218家；凈開店為68家；新開店中標(biāo)準(zhǔn)店占比為65.1%，yoy+2.2pct。26年計劃新開店1600-1700家；儲備門店1619家，其中標(biāo)準(zhǔn)管理酒店占比76.0%，yoy+17.4pct。
Q1標(biāo)準(zhǔn)店RevPAR同增2%：26Q1不含輕管理酒店RevPar為143元，同比+1.7%(25Q4為+0.3%)，其中入住率為62.6%，同比+0.9pct，ADR為228元，yoy+0.2%。全部酒店平均RevPar為125元，yoy+0.8%(25Q4為持平)，其中入住率為58.3%，同比持平，ADR為214元，yoy+0.8%。成熟店同店RevPar為125元，yoy-4.0%。
盈利預(yù)測與投資評級：首旅酒店（600258）作為中國連鎖酒店龍頭，背靠首旅集團(tuán)協(xié)同整合資源，26年公司繼續(xù)優(yōu)化開發(fā)經(jīng)營，開店提速疊加結(jié)構(gòu)升級?；揪S持公司盈利預(yù)期，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為9.3/10.4/11.4億元，對應(yīng)PE估值為19/17/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期、市場競爭加劇帶來的單房均價下滑等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為18.21。
