中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,李金鳳近期對蔚藍(lán)生物（603739）進行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)業(yè)績扎實，多賽道協(xié)同賦能未來增長》，首次覆蓋蔚藍(lán)生物（603739）給予買入評級。
事件描述
2026年4月24日，蔚藍(lán)生物（603739）正式發(fā)布2025年年度報告及2026年一季報。2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.66億元，同比增長3.43%；歸母凈利潤0.70億元，同比增長11.45%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤0.19億元，同比下滑22.64%。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.45億元，同比增長11.24%；歸母凈利潤0.18億元，同比增長86.57%，扣非后歸母凈利潤0.11億元，同比增長115.79%，盈利表現(xiàn)顯著改善。
事件點評
主業(yè)經(jīng)營基本盤穩(wěn)固，細(xì)分板塊結(jié)構(gòu)性分化凸顯。2025年，公司整體綜合毛利率43.92%。其中酶制劑作為核心高毛利賽道，實現(xiàn)營收4.69億元，毛利率高達63.20%，盈利護城河深厚；微生態(tài)板塊營收2.05億元，收入同比增長6.01%，規(guī)模持續(xù)擴張；動物保?。?84013）品營收3.11億元，毛利率同比提升0.40個百分點，盈利水平逆勢改善。區(qū)域端境外業(yè)務(wù)毛利率46.45%，顯著高于境內(nèi)的43.67%，海外全球化布局持續(xù)拉高整體盈利彈性。
深耕核心賽道，技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)跑行業(yè)。公司酶制劑業(yè)務(wù)行業(yè)積淀深厚，是國內(nèi)酶制劑行業(yè)十強重點企業(yè)，搭建起四大高效蛋白質(zhì)表達系統(tǒng)與行業(yè)領(lǐng)先的AI賦能研發(fā)體系，全面掌握菌種篩選、蛋白改造、優(yōu)化發(fā)酵等全鏈條核心技術(shù)，整體技術(shù)實力穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。同時公司作為國內(nèi)微生態(tài)領(lǐng)域先行布局者，搭建了專屬高通（QCOM）量菌株篩選平臺與十萬株級菌種銀行，技術(shù)創(chuàng)新體系完備，產(chǎn)品廣泛覆蓋養(yǎng)殖、水產(chǎn)、農(nóng)業(yè)修復(fù)、食品健康等多元應(yīng)用場景，專利與菌種儲備豐富，兩大板塊長期構(gòu)筑深厚護城河與領(lǐng)先競爭壁壘。
研發(fā)投入持續(xù)加碼，技術(shù)創(chuàng)新壁壘深厚。公司堅持技術(shù)創(chuàng)新核心發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)力度。2025年公司研發(fā)投入1.39億元，占營收比重達10.19%，同比增長17.75%，研發(fā)投入強度位居行業(yè)高位公司搭建六大技術(shù)中心、兩大重點實驗室及多個國家級創(chuàng)新平臺，配套成熟高效研發(fā)管理體系，年內(nèi)斬獲多項省級科技一等獎，新增多國授權(quán)專利近50項，技術(shù)成果豐碩。同時公司已建成四大高效蛋白質(zhì)表達系統(tǒng)，自主創(chuàng)新與成果轉(zhuǎn)化能力強勁，為長期發(fā)展筑牢堅實技術(shù)根基。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為14.83億元、16.18億元17.73億元，同比增速分別為8.58%、9.07%、9.58%；歸母凈利潤分別為0.78億元、0.87億元、0.96億元，同比增速分別為12.20%、11.01%10.74%。公司2026-2028年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為48倍、43倍、39倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；養(yǎng)殖疾病及自然災(zāi)害風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
