開源證券股份有限公司余汝意,劉藝近期對匯宇制藥（688553）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：股權激勵分層考核，創(chuàng)新+出海（885840）穩(wěn)步推進》，給予匯宇制藥（688553）買入評級。
股權激勵分層考核，創(chuàng)新+出海穩(wěn)步推進，維持“買入”評級
2025年公司收入9.98億元(同比-8.79%，以下為同比口徑)，其中境內收入7.82億元，境外2.16億元。2026Q1公司實現(xiàn)收入2.69億元(+12.61%，環(huán)比+5.0%)。同時，公司發(fā)布股權激勵計劃，針對公司研發(fā)體系激勵對象，主要考慮研發(fā)進度，觸發(fā)值為公司創(chuàng)新藥（886015）或改良新藥管線IND不少于1項，且啟動3項新的臨床試驗；針對公司研發(fā)體系之外的激勵對象，公司以2025年收入為考核基數(shù)，觸發(fā)值和目標值分別為8%和10%?；诠境掷m(xù)加大研發(fā)投入，我們下調2026-2027年和新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤為0.18、0.29、0.46億元(原預測為2.08、2.94億元)，EPS為0.04元、0.07元和0.11元，當前股價對應PE為473.3、286.0、182.2倍，我們看好公司創(chuàng)新實力，維持“買入”評級。
復雜注射劑步入收獲期，境外市場加速擴張
公司高端仿制藥國際化提速，2025年公司境外收入2.16億元，其中境外產(chǎn)品收入2.08億元(同比+53.95%)。公司在研改良型新藥5項，復雜注射劑的研發(fā)步入收獲期，紫杉醇(白蛋白結合型)已在9個歐洲國家獲得注冊批件；蔗糖鐵注射液已經(jīng)在德國、意大利等歐洲國家和美國正式遞交藥監(jiān)局注冊申請和正式受理；蘭瑞肽緩釋注射液已在丹麥、德國等歐洲國家正式遞交藥監(jiān)局注冊申請和正式受理；戈舍瑞林、兩性霉素脂質體等多個復雜注射劑產(chǎn)品正有序研發(fā)中。
持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新管線達成多項里程碑進展
公司持續(xù)推進差異化創(chuàng)新藥（886015）管線，目前13款1類創(chuàng)新藥（886015）在研。HY-0006項目單藥用于治療晚期實體瘤的臨床1期已完成，目前正開展與奧希替尼聯(lián)合治療靶點驅動基因陽性的晚期NSCLC患者；HY-0001臨床1期也即將接近尾聲；HY-0007續(xù)推進臨床1期研究；HY-0005項目用于治療晚期實體瘤的臨床1期試驗
于2025年8月完成首例受試者給藥；改良型新藥HY-2003項目持續(xù)推進臨床I期研究，臨床試驗適應癥用于改善成人頦下脂肪堆積造成的中至重度輪廓突出。
風險提示：集采降價、業(yè)績扭虧（883936）不及預期、股權激勵未達標、臨床失敗等風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）葉菁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.92%，其預測2026年度歸屬凈利潤為虧損3100萬。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。
