開源證券股份有限公司余汝意,劉藝近期對京新藥業(yè)（002020）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：地達(dá)西尼快速放量，創(chuàng)新管線持續(xù)推進(jìn)》，給予京新藥業(yè)（002020）買入評級。
地達(dá)西尼快速放量，創(chuàng)新管線持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評級
2025年公司收入40.69億元(同比-2.14%)；歸母凈利潤7.58億元(同比+6.46%)；扣非歸母凈利潤7.12億元(同比+10.06%)。2025年公司毛利率50.15%(同比+0.18pct)；凈利率18.84%(同比+1.55pct)。2025年公司銷售費用率14.76%(同
比-1.89pct)；管理費用率5.51%(同比+0.02pct)；研發(fā)費用率9.04%(同比-0.18pct)。2026Q1公司收入9.23億元(同比-3.46%，環(huán)比-9.61%)；扣非歸母凈利潤1.55億元(同比+5.90%，環(huán)比-10.54%)。2026Q1公司毛利率51.08%(同比+3.37pct，環(huán)比+0.7pct)；凈利率18.00%(同比+0.7pct，環(huán)比-0.14pct)?；谛滤幫茝V仍需時間，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤為8.42、9.43及10.69億元(原預(yù)測為9.53/11.06億元)，EPS為0.98元、1.10元和1.24元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15.4、13.8以及12.2倍，我們看好公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型潛力，維持公司“買入”評級。
構(gòu)筑差異化創(chuàng)新產(chǎn)品梯隊，多領(lǐng)域管線齊頭并進(jìn)
公司聚焦精神神經(jīng)、心腦血管兩大核心賽道，深度布局失眠、精神分裂癥、癲癇、抑郁癥等重大疾病領(lǐng)域，2025年成品藥收入24.69億元(同比-2.11%)；原料藥（884143）收入8.14億元(同比-7.09%)；醫(yī)療器械（881144）收入6.96億元(同比+1.31%)。公司地達(dá)西尼于2024年11月正式納入國家醫(yī)保目錄，2025年地達(dá)西尼銷售額達(dá)到1.95億元，入院數(shù)量超3000家，商業(yè)化能力持續(xù)強化。同時，公司靶向Lp(a)的新型降脂藥完成1期臨床，正推進(jìn)中國2期臨床試驗，有望為高脂血癥患者提供新的治療選擇。此外，公司多領(lǐng)域管線齊頭并進(jìn)，精神神經(jīng)領(lǐng)城，卡立哌嗪膠囊(治精神分裂癥)提交NDA，改良型新藥JX2404(治精神分裂癥激越癥狀)2026年3月獲臨床批件，豐富產(chǎn)品矩陣；心血管領(lǐng)域，考來維侖片(治高膽固醇血癥)提交NDA，增添心血管代謝管線儲備；消化疾病領(lǐng)城，改良型中藥康復(fù)新腸溶膠囊(治潰瘍性結(jié)腸炎)進(jìn)入3期臨床，多領(lǐng)域管線齊頭并進(jìn)。
風(fēng)險提示：集采降價的風(fēng)險；藥品研發(fā)失敗的風(fēng)險；產(chǎn)品競爭加劇的風(fēng)險等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為19.74。
