近日，國(guó)泰海通（HK2611）證券發(fā)布研究報(bào)告，首次覆蓋博泰車(chē)聯(lián)（HK2889）(02889)，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)236.98港元。報(bào)告指出，公司作為AI驅(qū)動(dòng)的智能座艙（886059）及車(chē)聯(lián)網(wǎng)（885662）解決方案提供商，軟硬芯云一體化能力突出，隨著AI座艙放量及高端平臺(tái)量產(chǎn)推進(jìn)，成長(zhǎng)性有望持續(xù)釋放。
AI驅(qū)動(dòng)核心主線，車(chē)端大模型商業(yè)化加速落地
國(guó)泰海通（HK2611）在研報(bào)中指出，AI已成為公司發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)主線。公司持續(xù)推進(jìn)AI座艙布局，構(gòu)建起“算法+算力+場(chǎng)景”三位一體的能力體系，有望受益于AI大模型上車(chē)趨勢(shì)。報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)，公司在車(chē)端AI生態(tài)的布局正加速落地。
具體來(lái)看，博泰車(chē)聯(lián)（HK2889）與頭部新能源（850101）車(chē)企及英偉達(dá)（NVDA）深化合作，圍繞“軟硬一體+大模型上車(chē)”持續(xù)推進(jìn)，在量產(chǎn)定點(diǎn)項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)字節(jié)跳動(dòng)旗下AI通用大模型與公司端側(cè)大模型在車(chē)端深度耦合，推動(dòng)多模態(tài)交互與邊緣推理能力落地。
同時(shí)，博泰車(chē)聯(lián)（HK2889）率先實(shí)現(xiàn)基于 NVIDIA DRIVE AGX Thor 平臺(tái)的量產(chǎn)應(yīng)用，并依托“高通（QCOM）+華為麒麟”雙平臺(tái)策略，顯著拓展車(chē)型適配范圍，成為少數(shù)具備多主流芯片平臺(tái)整合能力的供應(yīng)商。公司亦前瞻探索算力收費(fèi)、車(chē)載 Token 計(jì)費(fèi)等創(chuàng)新模式，加速車(chē)端 AI 商業(yè)化閉環(huán)，強(qiáng)化長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
雙平臺(tái)筑基 生態(tài)協(xié)同賦能智艙智駕走向全球
在智能座艙（886059）主業(yè)方面，博泰車(chē)聯(lián)（HK2889）依托“高通（QCOM）驍龍+華為麒麟”雙平臺(tái)策略，顯著拓展了車(chē)型適配范圍，成為少數(shù)具備多主流芯片平臺(tái)整合能力的供應(yīng)商。公司已在驍龍8295、8397及麒麟9610A等高端平臺(tái)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)布局，在中高端車(chē)型市場(chǎng)份額領(lǐng)先，同時(shí)深度綁定主流OEM并持續(xù)獲取定點(diǎn)項(xiàng)目，保障未來(lái)收入增長(zhǎng)確定性。根據(jù)國(guó)泰海通（HK2611）預(yù)測(cè)，隨著汽車(chē)智能化與電子化提升，公司座艙業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率有望從2025年的12.14%提升至2028年的15.50%。
國(guó)泰海通（HK2611）認(rèn)為，博泰車(chē)聯(lián)（HK2889）正通過(guò)生態(tài)協(xié)同加速全球化出海（885840）步伐。公司與地平線推進(jìn)資源共享與出海（885840）合作，在智艙與智駛兩大核心賽道形成平臺(tái)級(jí)出海（885840）方案，并通過(guò)整合國(guó)內(nèi)外客戶資源，打造符合本地需求的綜合解決方案，推動(dòng)“平臺(tái)+方案”走向全球市場(chǎng)，打開(kāi)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
基于對(duì)公司AI座艙持續(xù)放量及全球化出海（885840）前景的雙重看好，國(guó)泰海通（HK2611）首次覆蓋博泰車(chē)聯(lián)（HK2889）并給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)236.98港元，對(duì)應(yīng)合理市值355.45億港元。同時(shí)預(yù)計(jì)博泰車(chē)聯(lián)（HK2889）2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為56.23億元、81.72億元、110.05億元，同比增速分別為60%、45%、35%。
