國金證券（600109）股份有限公司趙中平,畢先磊近期對濤濤車業(yè)（301345）進行研究并發(fā)布了研究報告《高爾夫球車破圈方興未艾稀缺產能疊加多重優(yōu)勢強化競爭壁壘》，首次覆蓋濤濤車業(yè)（301345）給予買入評級，目標價306.18元。
從品類出海（885840）到品牌出海（885840），公司以北美本土化制造和多品牌矩陣構筑全球化競爭壁壘。公司聚焦電動出行和動力運動兩大品類，依托"中國+東南亞+北美"三地協(xié)同產能與垂直整合的供應鏈體系，貿易政策波動下業(yè)績高增，2025年公司實現(xiàn)收入/利潤同比分別+32.4%/+89.3%。同時公司圍繞Ebike、全地形車、機器人打造第二增長曲線，并于2025年10月31日向港交所遞交H股上市申請版本，為全球化戰(zhàn)略落地提供資本助力。
高爾夫球車業(yè)務：場外市場加速外延，品牌矩陣驅動量價齊升。高爾夫球車場外市場正處在場景與人群的快速外延階段，產品設計迎合消費（883434）降級與銀發(fā)經濟（885522）大背景，適應疫情后美國新社區(qū)規(guī)劃布局。美國對華低速載人產品關稅及雙反仲裁持續(xù)加碼，公司憑借越南、美國工廠現(xiàn)有產能及2026年泰國基地投產形成的三地協(xié)同產能體系，對比綠通科技（301322）、康迪科技（KNDI）等海外產能爬坡緩慢，具備更強的訂單承接與交付能力。同時公司先后構建GOTRAX、DENAGO、TEKO三大差異化品牌形成錯位競爭，分別對標EZ-GO、Club Car、戴爾樂，憑借性價比、智能化優(yōu)勢及經銷商利潤讓渡策略，高爾夫球車業(yè)務有望持續(xù)放量，逐漸成為公司核心增長引擎。
依托現(xiàn)有產能與渠道的復用優(yōu)勢，公司圍繞Ebike、全地形車、機器人三條線索布局第二增長曲線：1)受益于關稅背景下美國市場供需錯配帶來的需求替代紅利，公司Ebike業(yè)務短期內增量顯著。其中DENAGO、GOTRAX兩大自有品牌皆布局Ebike品類，實現(xiàn)從日常通勤到越野山地的全場景覆蓋。2)順應市場需求，持續(xù)進行大排量全地形車研發(fā)與中大排量車型電動化升級，高毛利產品投產有望帶動盈利能力提升。3)公司與宇樹科技（300674）進行戰(zhàn)略合作，預計將通過渠道復用深化機器人在美國市場的滲透率，推動公司從交通工具制造商向智能設備解決方案提供商轉型。
盈利預測、估值和評級
我們預計公司未來三年營收53.3/66.8/86.3億元，同比+35%/+25%/+29%；歸母凈利分別達11.9/15.9/21.2億元，同比+45%/+34%/+33%。給予2027年21倍P/E，對應目標價306.18元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
國際貿易與政策準入風險；市場競爭加劇風險；海外產能擴建不及預期風險；戰(zhàn)略轉型與新業(yè)務推進不及預期風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為270.82。
