東吳證券（601555）股份有限公司姜好幸,劉汪近期對中新集團（601512）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點評：業(yè)績顯著修復(fù)，產(chǎn)綠雙核協(xié)同發(fā)力》，給予中新集團（601512）買入評級。
投資要點
事件：4月20日公司發(fā)布2025年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.14億元，同比增長19.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.56億元，同比增長65.75%；實現(xiàn)扣非凈利潤9.99億元，同比增長76.72%。
產(chǎn)業(yè)投資回暖疊加減值壓力緩釋，利潤端顯著改善：2025年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤10.56億元，同比增長65.75%，核心驅(qū)動因素包括：1)資本市場回暖及被投資企業(yè)經(jīng)營情況總體向好，公司持有的產(chǎn)業(yè)投資對應(yīng)公允價值變動收益實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，本期實現(xiàn)3.52億元，同比增加3.60億元；2)資產(chǎn)減值損失為0.33億元，同比少虧損2.12億元，主要是固定資產(chǎn)減值及商譽減值減少。截至2025年末，公司資產(chǎn)負債率44.52%，同比下降1.18pct，流動比率2.13，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，財務(wù)安全邊際較為穩(wěn)固。
園區(qū)開發(fā)運營主業(yè)穩(wěn)健，園區(qū)深耕壁壘持續(xù)夯實：2025年公司核心業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)健，園區(qū)開發(fā)運營收入22.59億元，同比增長21.81%，主要受土地出讓增加帶動；綠色發(fā)展收入8.00億元，同比增長16.09%，光伏業(yè)務(wù)帶動板塊毛利率同比提升10.92pct至27.36%，雙輪驅(qū)動格局持續(xù)鞏固。截至2025年底，公司累計落地區(qū)中園建面約300萬㎡，已投運225萬㎡，綜合出租率超84%，其中蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)項目出租率達91%，載體運營優(yōu)勢凸顯。
產(chǎn)業(yè)投資與綠色發(fā)展雙輪驅(qū)動，成長空間繼續(xù)打開：截至2025年末，公司累計認繳投資外部市場化基金54支，認繳總金額超44億元，累計促成140個招商項目落戶園區(qū)及走出去園區(qū)，拉動總投資超820億元；累計直接投資科技項目47個，合計投資金額6.43億元，拉動總投資約121億元。綠色發(fā)展方面，公司聚焦綠色發(fā)電、綠色減排和綠色服務(wù)，分布式光伏電站資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴大。公司“以產(chǎn)為核、以綠為核”的雙核驅(qū)動持續(xù)落地，產(chǎn)業(yè)投資與綠色發(fā)展對主業(yè)賦能有望進一步增強。
盈利預(yù)測與投資評級：公司作為蘇州工業(yè)園區(qū)核心開發(fā)主體和中新合作重要載體，園區(qū)開發(fā)運營主業(yè)基礎(chǔ)扎實，產(chǎn)業(yè)投資具備利潤彈性，綠色發(fā)展打開中長期成長空間。我們預(yù)計2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為10.79/11.49/12.01億元，對應(yīng)PE分別為12.3/11.6/11.1倍?？紤]到公司“一體兩翼”協(xié)同持續(xù)深化，維持“買入”評級。
風險提示：園區(qū)開發(fā)運營去化不及預(yù)期風險；市場競爭加劇風險；綠色發(fā)電業(yè)務(wù)波動風險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。
