東興證券（601198）發(fā)布研報稱，快遞行業(yè)增速下行導致存量客戶重要性凸顯，服務質量會被抬到更加重要的位置上，有助于實現(xiàn)高質量可持續(xù)發(fā)展。建議重點關注服務品質領先的龍頭中通快遞-W（HK2057）(02057)和圓通速遞（600233）(600233.SH)，以及經營數據改善最明顯的申通快遞（002468）(002468.SZ)。
東興證券（601198）主要觀點如下：
事件
2026年3月全國快遞服務企業(yè)業(yè)務完成量約172.4億件，同比增長3.5%，增速降至較低水平。行業(yè)單票收入水平表現(xiàn)較為穩(wěn)定。
3月件量增速降至5%以下，申通增速明顯高于行業(yè)均值
2026年3月全國快遞服務企業(yè)業(yè)務完成量約172.4億件，同比增長3.5%，增速降至5%以下，行業(yè)反內卷對件量的擠水分效應還在持續(xù)。其中同城件業(yè)務量同比下降11.3%，異地件業(yè)務同比增長5.0%。
3月申通的件量增長明顯高于其他公司，除了本身的增長外，并表丹鳥也帶來了較明顯的提升。圓通（600233）件量增速略高于行業(yè)均值，順豐（002352）與韻達（002120）件量同比略有下降。憑借較高的增長，3月申通的市場份額提升到14.5%，和韻達（002120）拉開了2%的份額差距，鞏固了其市場地位。
單票收入水平整體表現(xiàn)穩(wěn)定，圓通單票收入環(huán)比降幅較明顯
價格方面，2026年3月行業(yè)單票價格同比提升1.2%，較去年同期略有增長，行業(yè)價格端表現(xiàn)較為穩(wěn)定。
通達系方面，3月申通和韻達（002120）單票收入同比分別實現(xiàn)11.4%和9.2%的增長，申通單價的提升與并表丹鳥有較大聯(lián)系(丹鳥件均價相對較高)，韻達（002120）單票收入提升與其戰(zhàn)略收縮，放棄了部分低價客戶有關，因此近期表現(xiàn)為份額下降但單票收入明顯提升。
圓通（600233）則是幾家上市快遞企業(yè)中唯一一家單票收入同比下降的，環(huán)比看，圓通（600233）單票收入由2月的2.40元降至3月的2.14元，下降幅度較申通和韻達（002120）也更加明顯(申通環(huán)比下降0.20元，韻達（002120）環(huán)比下降0.11元)，該行認為可能是其收入確認節(jié)奏導致的。
投資建議
雖然行業(yè)件量增速目前降至較低水平，但通達系單票收入依舊表現(xiàn)穩(wěn)健，這體現(xiàn)出反內卷對行業(yè)價格端的強支撐作用，該行認為目前行業(yè)處在行業(yè)盈利上行周期（883436）的前段，4月15日申通發(fā)布一季度業(yè)績預告，預計1季度歸母凈利潤3.8-5.0億，同比增長61%-112%，也印證了行業(yè)盈利水平目前正在恢復。
風險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加??；反內卷持續(xù)時間低于預期；人力成本攀升；政策面變化等。
