中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,劉隆基近期對(duì)新鳳鳴（603225）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，行業(yè)自律有望帶動(dòng)盈利修復(fù)》，給予新鳳鳴（603225）買入評(píng)級(jí)。
l事件
2026年4月16日，公司發(fā)布2025年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入715.56億元，同比增長(zhǎng)6.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.18億元，同比下降7.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8.98億元，同比下降6.90%。其中2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.14億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.50億元，同比下降6.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.22億元，同比下降5.13%。
l化纖主業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，PTA一體化平擔(dān)成本壓力
分業(yè)務(wù)板塊來看：(1)化纖板塊：2025年公司滌綸長(zhǎng)絲(POY、FDY、DTY)合計(jì)產(chǎn)量達(dá)808.67萬噸，銷量793.21萬噸，產(chǎn)銷率保持在98%以上，體現(xiàn)了極強(qiáng)的渠道消化能力。其中，核心產(chǎn)品POY實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.76億元，平均售價(jià)約為6066.75元/噸；滌綸短纖作為重要補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量130.67萬噸，營(yíng)收78.35億元；(2)石化板塊：PTA板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.83億元，同比大幅增長(zhǎng)321.56%，平均售價(jià)約為5149.25元/噸，PTA營(yíng)收增速較快，主要是獨(dú)山能源（850101）產(chǎn)能的完全釋放，公司PTA產(chǎn)能達(dá)到1100萬噸規(guī)模，通過提升PTA自給率并擴(kuò)大外售規(guī)模，公司實(shí)現(xiàn)了“PTA-聚酯”產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)內(nèi)化。
l行業(yè)自律推進(jìn)“反內(nèi)卷”，聯(lián)合減產(chǎn)優(yōu)化供需格局
當(dāng)前滌綸長(zhǎng)絲與PTA行業(yè)正處于由“盲目擴(kuò)張”階段轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”階段，頭部企業(yè)間自律協(xié)同的常態(tài)化為盈利修復(fù)提供了強(qiáng)力支撐。針對(duì)滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)的無序競(jìng)爭(zhēng)，主流企業(yè)持續(xù)通過限產(chǎn)保價(jià)等自律措施抵御內(nèi)卷，從共同簽署《滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展倡議書》，到行業(yè)低谷期多套聚酯裝置主動(dòng)停車檢修減產(chǎn)，長(zhǎng)絲板塊盈利持續(xù)修復(fù)。PTA端，面對(duì)產(chǎn)能過剩與低價(jià)差，行業(yè)龍頭（883917）積極尋求協(xié)同減產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)反內(nèi)卷，2025年下半年，頭部企業(yè)達(dá)成減產(chǎn)意愿，推動(dòng)PTA的減產(chǎn)協(xié)同，帶動(dòng)行業(yè)開工率明顯下行，推動(dòng)PTA供需改善與價(jià)差向盈利區(qū)間修復(fù)。行業(yè)價(jià)差修復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)受益。
l風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.6。
