東吳證券（601555）股份有限公司陳淑嫻,周少玟近期對新鳳鳴（603225）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點評：規(guī)?；瘍?yōu)勢增強，長絲行業(yè)反內卷推進下公司有望受益》，給予新鳳鳴（603225）買入評級。
投資要點
事件1：2026年4月16日，公司發(fā)布2025年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入715.6億元(同比+6.7%)；實現(xiàn)歸母凈利潤10.2億元(同比-7.4%)；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.0億元(同比-6.9%)。其中2025Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入200.1億元(同比+11.9%，環(huán)比+10.9%)；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元(同比-57.8%，環(huán)比-6.3%)；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.2億元(同比-62.8%，環(huán)比+5.1%)。整體來看，業(yè)績符合我們預期。
事件2：2026年4月16日，公司發(fā)布2026年度“提質增效重回報”行動方案，公司將穩(wěn)步提升經(jīng)營質量，協(xié)同發(fā)力一體化與全球化，持續(xù)鞏固產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，不斷推進關鍵材料與設備國產(chǎn)化替代，落實創(chuàng)新與數(shù)智化雙輪驅動，支撐生產(chǎn)效率提升與產(chǎn)品質量保障。
三大業(yè)務板塊穩(wěn)步發(fā)展：1)長絲板塊：2025年，公司長絲產(chǎn)銷量分別為809/793萬噸，同比分別+55/+38萬噸，產(chǎn)銷率為98.0%(同比-2.2pct)，其中POY/FDY/DTY不含稅售價分別為6067/6355/7901元/噸(同比分別-9.1%/-15.6%/-10.2%)，收入分別為323.8/102.3/77.9億元(同比分別-7.5%/-9.3%/+9.4%)，毛利率分別為6.4%/5.7%/6.2%(同比+2.1pct/-5.2pct/-1.5pct)。2)短纖板塊：2025年，公司短纖產(chǎn)銷量分別為131/131萬噸，同比分別+4/+0萬噸，產(chǎn)銷率為100.1%(同比-2.5pct)，短纖不含稅售價為5989元/噸(同比-8.7%)，實現(xiàn)收入78.4億元(同比-8.4%)，毛利率為5.1%(同比+2.4pct)。3)PTA板塊：2025年，公司PTA產(chǎn)銷量分別為239/236萬噸，同比分別+188/+188萬噸，產(chǎn)銷率為98.8%(同比+4.1pct)，PTA不含稅售價為4181元/噸(同比-13.6%)，實現(xiàn)收入98.8億元(同比+321.6%)，毛利率為-0.9%(同比+0.3pct)；PX原料進價為6045元/噸(同比-13.8%)。
公司產(chǎn)能規(guī)模龐大，在反內卷去產(chǎn)能中優(yōu)勢明顯：截至2025年末，公司滌綸長絲產(chǎn)能達到885萬噸，市場占有率超15%，穩(wěn)居國內民用滌綸長絲行業(yè)第二；滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸，產(chǎn)量位居國內第一，PTA產(chǎn)能已達1100萬噸；公司作為行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)，憑借規(guī)?；a(chǎn)能、先進的生產(chǎn)技術在2025年行業(yè)去產(chǎn)能、綠色轉型和集中度提升過程中占據(jù)優(yōu)勢。
重視股東回報，高分紅政策延續(xù)：2025年，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利約3.31億元，分紅比例約32.47%，繼續(xù)保持高分紅比例，注重股東回報。
盈利預測與投資評級：滌綸長絲行業(yè)反內卷持續(xù)推進，公司為行業(yè)龍頭（883917），盈利水平優(yōu)異，我們調整盈利預測，公司2026-2027年歸母凈利潤分別為20、25億元(此前預期為17、23億元)，新增2028年歸母凈利潤預測值為27.5億元，按2026年4月20日收盤價，對應PE為14、11、10倍。我們看好長絲補庫情況下公司的業(yè)績彈性，維持“買入”評級。
風險提示：需求復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格波動。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.6。
