東吳證券（601555）股份有限公司蘇立贊,王紫敬,戴晨近期對電科藍(lán)天（688818）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《宇航電源國家隊(duì)，掘金商業(yè)航天（886078）機(jī)遇》，首次覆蓋電科藍(lán)天（688818）給予買入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
深耕電能源（850101）領(lǐng)域數(shù)十年，中國先進(jìn)電能源（850101）系統(tǒng)解決方案和核心產(chǎn)品供應(yīng)商：深耕電能源（850101）領(lǐng)域數(shù)十年，中國先進(jìn)電能源（850101）系統(tǒng)解決方案和核心產(chǎn)品供應(yīng)商。公司以“高效發(fā)電技術(shù)、致密儲(chǔ)能（885921）技術(shù)、集成控制技術(shù)”三大核心技術(shù)為支撐，立足“宇航電源、特種電源、新能源（850101）應(yīng)用及服務(wù)”三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。同時(shí)，公司加速薄膜太陽電池技術(shù)、固態(tài)電池（886032）技術(shù)、芯片化電源控制技術(shù)等迭代升級(jí)，加快鈉離子電池（885928）技術(shù)、無線傳能技術(shù)等前沿戰(zhàn)略新興領(lǐng)域成果轉(zhuǎn)化。
政策助力商業(yè)航天（886078）發(fā)展，火箭發(fā)射次數(shù)創(chuàng)新高：根據(jù)我國國民經(jīng)濟(jì)“十五”計(jì)劃至“十五五”規(guī)劃，國家對衛(wèi)星通信行業(yè)的支持政策經(jīng)歷了從“促進(jìn)產(chǎn)業(yè)化”到“推進(jìn)轉(zhuǎn)型”到“推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展”再到“加快建設(shè)航天強(qiáng)國”的變化。在航天強(qiáng)國戰(zhàn)略與“十五五”規(guī)劃協(xié)同發(fā)力下，商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游迎來長期發(fā)展機(jī)遇，成為高端制造領(lǐng)域兼具成長性與確定性的核心賽道。政策助力商業(yè)航天（886078）發(fā)展，加快衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。2026年政府工作報(bào)告將航空航天明確為新興支柱產(chǎn)業(yè)，并著重部署加快衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，商業(yè)航天（886078）迎來頂層政策加碼與定位升級(jí)，行業(yè)發(fā)展邁入規(guī)范化、規(guī)模化提速新階段。國家層面持續(xù)完善治理體系，設(shè)立商業(yè)航天（886078）專項(xiàng)管理機(jī)構(gòu)、出臺(tái)國家級(jí)產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)文件，構(gòu)建全鏈條政策支撐框架，統(tǒng)籌規(guī)范發(fā)射服務(wù)、星座組網(wǎng)、在軌應(yīng)用等核心環(huán)節(jié)。2025年全球發(fā)射次數(shù)329次，中國完成92次軌道級(jí)火箭發(fā)射，較2024年的68次增長35.29%，刷新年度發(fā)射紀(jì)錄。
宇航電源產(chǎn)品國內(nèi)市占率超50%，國內(nèi)重大商業(yè)航天（886078）星座相關(guān)航天器電源的主力供應(yīng)商：宇航電源行業(yè)壁壘較高，目前市場中宇航電源廠商集中度較高。2024年度，由公司配套電源單機(jī)或系統(tǒng)的航天器合計(jì)144個(gè)。根據(jù)BryceTech，2024年中國共發(fā)射衛(wèi)星、飛船、空間站等航天器285個(gè)，按照該口徑計(jì)算公司宇航電源產(chǎn)品在國內(nèi)市場覆蓋率約為50.5%。在商業(yè)航天（886078）衛(wèi)星電源系統(tǒng)領(lǐng)域，公司目前合作的客戶包括中國星網(wǎng)、中國衛(wèi)星（600118）、格思航天等國有單位，銀河航天、工大衛(wèi)星、橢圓時(shí)空等民營商業(yè)航天（886078）公司。公司大力推進(jìn)高性能、大規(guī)模、輕量化、低成本的星座電源產(chǎn)品體系，在國網(wǎng)星座、千帆星座、吉林一號(hào)遙感星座等我國重大商業(yè)航天（886078）星座的電源系統(tǒng)供應(yīng)商中處于重要地位。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：根據(jù)業(yè)務(wù)相似性我們選取乾照光電（300102）、航天電子（600879）、上海港灣（605598）作為可比公司?？杀裙?026年P(guān)E平均值為111倍。我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年歸母凈利潤為3.27億元、5.52億元、8.96億元，對應(yīng)增速分別為-3%、69%、62%，對應(yīng)PE分別為359/213/131倍。商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)有望迎來快速發(fā)展期，我們看好公司作為國家隊(duì)在宇航電源領(lǐng)域的優(yōu)勢，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期、技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期、次新股股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)3家。
