開源證券股份有限公司齊東,胡耀文近期對上海臨港（600848）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：結轉下滑拖累短期業(yè)績，產(chǎn)業(yè)投資進入收獲期》，給予上海臨港（600848）買入評級。
營收利潤下滑，園區(qū)運營服務表現(xiàn)穩(wěn)健，維持“買入”評級
上海臨港（600848）發(fā)布2025年年報，受結轉規(guī)模下降、毛利率承壓影響，公司收入利潤有所下降，運營服務表現(xiàn)穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)投資平穩(wěn)推進。受公司房產(chǎn)結轉毛利率下滑影響，我們下調(diào)2026-2027并新增2028年盈利預測，預計公司2026-2028年歸母凈利潤為10.4、12.0和13.3億元(原值12.8、13.7億元)，對應EPS為0.41、0.48、0.53元，當前股價對應PE為22.9、19.8、17.8倍，公司作為臨港新片區(qū)開發(fā)建設主力軍，園區(qū)業(yè)務穩(wěn)中有進，產(chǎn)投聯(lián)動高效運行，維持“買入”評級。
結轉毛利率下降，現(xiàn)金流同比改善
公司2025年實現(xiàn)總營業(yè)收入79.4億元，同比-29.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.7億元，同比-12.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.1億元，同比-28.3%；實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-9.5億元，同比大幅改善。公司營業(yè)收入下降主要由于房產(chǎn)銷售結轉收入同比-40.5%，利潤下降主要由于銷售結轉毛利率同比-18.6pct至19.0%，同時計提資產(chǎn)減值損失1.5億元。截至2025年末，公司資產(chǎn)負債率67.0%，同比+1.5pct；在手貨幣資金77.5億元，有息負債382.1億元，平均融資成本2.99%；實現(xiàn)毛利率、凈利率分別為35.7%、13.6%，同比分別-9.4pct、-2.5pct，房產(chǎn)租賃毛利率63.4%，同比-0.5pct；每股擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元，派息比例約52%。
園區(qū)租賃業(yè)務保持穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)投資進入收獲期
公司2025年共計實現(xiàn)銷售金額29.4億元，同比-38.5%；銷售面積13.1萬方，同比-35.7%；實現(xiàn)新增土儲3.05萬方，全年無新開工面積，竣工面積164萬方。截至2025年末，公司園區(qū)物業(yè)總在租面積276.6萬方，實現(xiàn)房產(chǎn)租賃收入29.1億元，同比-4.4%；園區(qū)運營服務相關收入5.0億元。公司構建“產(chǎn)業(yè)引領+投資
驅(qū)動+科創(chuàng)賦能”的賦能體系，2025年以來通過多種渠道投資的壁仞科技（HK6082）、云漢芯城（301563）、精鋒醫(yī)療等多家企業(yè)成功掛牌上市，并已完成對盛合晶微、新微科技等重點產(chǎn)業(yè)賽道上相關潛力項目的投資布局，得益于臨港康橋商務綠洲作為底層資產(chǎn)REITs擴募，公司實現(xiàn)投資凈收益8.3億元。
風險提示：地產(chǎn)銷售下行風險、政策調(diào)整導致經(jīng)營風險、企業(yè)運營不及預期。
最新盈利預測明細如下：
