華鑫證券盧昊,高銘謙近期對(duì)吉林碳谷進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：碳纖維（885650）需求回暖，年度業(yè)績(jī)超預(yù)期》，首次覆蓋吉林碳谷給予買入評(píng)級(jí)。
吉林碳谷(920077)
事件
吉林碳谷發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.37億元，同比增長(zhǎng)58.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增加90.24%。其中，公司2025Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.62億元，同比增長(zhǎng)43.87%，環(huán)比下降3.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比增長(zhǎng)264.41%，環(huán)比下降8.28%。
投資要點(diǎn)
需求回暖，碳纖維原絲引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)高增
公司主要從事碳纖維（885650）材料的研發(fā)和銷售，2025年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)均有大幅度增長(zhǎng)。受益于風(fēng)電（885641）、體育（884258）休閑、低空經(jīng)濟(jì)（886067）等下游需求回暖，公司核心產(chǎn)品碳纖維（885650）原絲實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.26億元，同比增長(zhǎng)58.72%；碳絲營(yíng)收4.04億元，同比增長(zhǎng)54.10%。通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)、工藝優(yōu)化與降本增效，公司碳纖維（885650）原絲毛利率提升0.92個(gè)百分點(diǎn)至18.50%，碳絲毛利率提升4.91個(gè)百分點(diǎn)至14.73%，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。長(zhǎng)期來(lái)看，公司產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)與成本壁壘不斷鞏固，高端產(chǎn)品推動(dòng)盈利中樞穩(wěn)步上移。
期間費(fèi)用率下行，現(xiàn)金流流出擴(kuò)大
期間費(fèi)用方面，公司2025年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化-0.27pct/-0.42pct/-1.73pct/-0.82pct，銷售費(fèi)用率下降主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)嚴(yán)控費(fèi)用支出；現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.86億元，現(xiàn)金流出較上年同期擴(kuò)大21.52%。
規(guī)模進(jìn)階與高端突破共振，打開高質(zhì)量發(fā)展空間
公司后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能充足。產(chǎn)能方面，公司15萬(wàn)噸碳纖維（885650）原絲項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2026年完工，3萬(wàn)噸高性能碳纖維（885650）原絲項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化攻堅(jiān)階段，預(yù)計(jì)2028年形成新增供給。公司同步布局50K大絲束與T800/T1000級(jí)超高強(qiáng)產(chǎn)品矩陣；干噴濕法工藝全線貫通并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)；2025年公司研發(fā)投入增至8762.21萬(wàn)元，研發(fā)人員增至190人，全年新增19項(xiàng)專利授權(quán)，固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)41.06%，在建工程同比下降73.75%實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能集中轉(zhuǎn)固，構(gòu)筑技術(shù)與成本雙重壁壘，產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的量增優(yōu)勢(shì)與高端化轉(zhuǎn)型形成的差異化競(jìng)爭(zhēng)力共振，打開公司高質(zhì)量發(fā)展空間。
盈利預(yù)測(cè)
公司碳纖維（885650）產(chǎn)能快速擴(kuò)張，新技術(shù)新產(chǎn)品協(xié)同投放打開增長(zhǎng)空間。預(yù)測(cè)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為2.90、3.83、4.31億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35.0、26.5、23.5倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張和原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
