中金發(fā)布研報(bào)稱，維持樂舒適（HK2698）(02698)盈利預(yù)測(cè)不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)26/27年分別18/16倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)及40.00港幣目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)26/27年23/20倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有26%的上行空間。該行認(rèn)為短期原材料成本的上行對(duì)公司影響相對(duì)有限，長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)確定，行業(yè)滲透率提升筑穩(wěn)成長(zhǎng)基本盤，制造及渠道優(yōu)勢(shì)夯實(shí)市占率提升趨勢(shì)，區(qū)域擴(kuò)張及品類拓展打開成長(zhǎng)天花板，潛在的外延并購(gòu)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
中金主要觀點(diǎn)如下：
短期成本上行影響相對(duì)有限
衛(wèi)生用品成本主要包括無(wú)紡布、高分子吸水樹脂SAP、絨毛漿、海運(yùn)費(fèi)等，近期原油價(jià)格上行導(dǎo)致SAP、絨毛漿等成本上漲，但該行認(rèn)為短期影響相對(duì)有限：1)公司庫(kù)存充足：當(dāng)前公司工廠原材料庫(kù)存充足，且公司有完善的供應(yīng)鏈管理機(jī)制應(yīng)對(duì)，該行判斷短期成本壓力較小。2)整體成本上行幅度有限：根據(jù)行業(yè)成本結(jié)構(gòu)及當(dāng)前原材料漲價(jià)幅度，該行測(cè)算當(dāng)前上游整體成本同比上行幅度約0.5%，全年采購(gòu)成本同比上漲0.6%。3)供應(yīng)鏈壓力下公司份額有望加速提升：上游部分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)中小公司供應(yīng)鏈壓力較大，會(huì)優(yōu)先供應(yīng)樂舒適（HK2698）等優(yōu)質(zhì)采購(gòu)商，且公司本地化制造模式下成本壓力小于進(jìn)口品牌，份額有望逆勢(shì)加速提升。
長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)確定
1)行業(yè)規(guī)模有望保持較快增長(zhǎng)：人口增長(zhǎng)及滲透率提升下，非洲衛(wèi)生用品行業(yè)有望保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2)制造及渠道優(yōu)勢(shì)助力市占率持續(xù)提升：公司本土制造構(gòu)筑成本壁壘，渠道廣度及深度行業(yè)領(lǐng)先，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)捕獲消費(fèi)（883434）者需求，高利潤(rùn)及高周轉(zhuǎn)吸引渠道商，供需雙側(cè)助力市占率穩(wěn)步提升。3)區(qū)域及品類擴(kuò)張邏輯順暢：拉美市場(chǎng)有望復(fù)制非洲市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)，差異化產(chǎn)品及本土產(chǎn)能助力業(yè)績(jī)放量;拉拉褲及濕巾與原有品類協(xié)同效應(yīng)明顯。4)潛在的外延并購(gòu)貢獻(xiàn)增量：集團(tuán)旗下?lián)碛斜姸鄡?yōu)質(zhì)消費(fèi)（883434）品資產(chǎn)，公司亦考慮收購(gòu)其他品牌，潛在的外延并購(gòu)有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率及國(guó)際貿(mào)易政策變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
