國金證券（600109）發(fā)布研報稱，隨著鍋圈（HK2517）(02517)社區(qū)門店向大店模式的升級，門店網(wǎng)絡(luò)不斷下沉，市場份額有望進一步提升。預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤分別為6.31/7.93/9.40億元，對應(yīng)PE16.33/13.01/10.96X，維持“買入”評級。
國金證券（600109）主要觀點如下：
事件
2026年4月14日，公司披露2026年第一季度最新業(yè)務(wù)情況，預(yù)計2026Q1收入22-23億元，較2025Q1同比增長約31.3%-37.2%；核心經(jīng)營利潤1.85-2.05億元，較2025Q1同比增長約45.3%-61.0%。
深入貫徹“社區(qū)央廚”戰(zhàn)略，鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)健擴張
截至2026年3月底，公司門店總數(shù)達11,758家，較去年同期凈增加1,637家。其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場表現(xiàn)突出，凈新增門店113家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場門店總數(shù)達到3,123家。公司通過線上線下銷售的有機結(jié)合及“鍋圈（HK2517）閃購”模式，提升了消費（883434）者的購物體驗，實現(xiàn)了門店覆蓋度與滲透率的雙重強化。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化布局，組織進化推進經(jīng)營效率提升
公司借助多樣化的套餐產(chǎn)品組合及多渠道、多場景布局，有效滿足了消費（883434）者的多元需求。同時公司以區(qū)域化運營為核心推進組織進化，顯著激發(fā)了一線人員的戰(zhàn)斗力，預(yù)計有望長期提升公司經(jīng)營效率。受益于經(jīng)營效益的穩(wěn)中向好及政府補助的增加，公司在規(guī)模快速擴張的同時實現(xiàn)了核心利潤增速遠超收入增速，展現(xiàn)出極強的經(jīng)營韌性與業(yè)績彈性。
深耕下沉市場，貫徹“在家吃就鍋圈”品牌心智
公司有望將品牌心智成功植入消費（883434）者的日常烹飪場景，精準匹配下沉市場對優(yōu)質(zhì)、便捷食材日益增長的需求。依托“鍋圈（HK2517）閃購”的即時配送能力，品牌的社區(qū)便利屬性得到進一步強化，有望持續(xù)增加消費（883434）者粘性。隨著SKU的迭代與多場景滲透，品牌忠誠度轉(zhuǎn)化為復(fù)購動能，為公司貢獻長期的內(nèi)生增長動力。
風險提示
地緣政治風險導(dǎo)致產(chǎn)品波動；下沉市場競品競爭加??；門店擴張的資本回報率不及預(yù)期。
