國金證券（600109）發(fā)布研報稱，預(yù)計勁方醫(yī)藥-B（HK2595）(02595)26/27/28年銷售收入為1.46/1.60/3.35億元，同比+12.3%/+9.4%/+109.1%，歸母凈利潤為-1.85/-1.84/-2.36億元。基于DCF模型估值，計算合理市值為179.7億元，對應(yīng)合理目標(biāo)價為55.63港元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
國金證券（600109）主要觀點如下：
深耕“難成藥”靶點，精準(zhǔn)卡位全球關(guān)鍵賽道
公司打造了圍繞RAS信號通路為核心的差異化管線矩陣，包括國內(nèi)首款獲批上市的KRASG12C抑制劑氟澤雷塞、全球研發(fā)進展領(lǐng)先的口服KRASG12D抑制劑GFH375、具同類最有潛力的pan RAS分子膠GFH276、以及針對腫瘤惡病質(zhì)巨大未滿足需求的GDF15/IL-6雙抗GFS202A等。全球癌癥患者約30%出現(xiàn)RAS突變，是具有極高的成藥價值的開發(fā)方向，隨著其“不可成藥”問題(即缺乏有效結(jié)合口袋、導(dǎo)致常規(guī)技術(shù)難以成藥)迎來突破，近年來全球興起研發(fā)浪潮，公司管線布局位列第一梯隊；公司于2025年9月完成港股IPO，融資規(guī)模為2.68億美元。
GFH375全球研發(fā)進展領(lǐng)先，有望顛覆“癌王”胰腺癌的巨大藍(lán)海市場
胰腺癌被冠為“癌中之王”，5年生存率僅約13%，臨床亟需更加有效的靶向藥物，具有巨大的臨床未滿足需求。KRASG12D突變在胰腺癌中尤為高發(fā)(43.6%)，且腫瘤惡性程度更高；GFH375是全球進展最快的口服KRASG12D抑制劑，針對胰腺癌在患者基線較差、治療線數(shù)偏后的情況下仍然展現(xiàn)出優(yōu)于競品的臨床治療潛力，目前已進入注冊臨床階段，在海外亦在I/IIa期劑量遞增試驗中發(fā)現(xiàn)初步抗腫瘤活性和優(yōu)異的安全性信號。
RAS管線矩陣布局全面，多維度充實研發(fā)管線
GFH276為具有同類最優(yōu)潛力的pan RAS分子膠新秀，分子性能優(yōu)越并抵抗多重耐藥，目前處于I期臨床；GFS202A為全球首款GDF15/IL-6雙抗，針對腫瘤惡病質(zhì)的巨大未滿足臨床需求，目前處于I期臨床；GFS784為全球首個泛RAS抑制劑載荷ADC，處于IND階段。后續(xù)新分子實體持續(xù)產(chǎn)出，研發(fā)管線充沛。
風(fēng)險提示
商業(yè)化進展不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、臨床試驗進展不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品上市審評進展不及預(yù)期風(fēng)險、限售股解禁風(fēng)險。
