香港交易所（HK0388）正在掀起新一輪的上市機制改革。3月13日，港交所旗下全資附屬公司聯(lián)交所刊發(fā)咨詢文件，就一系列旨在提升香港上市機制競爭力的建議咨詢市場意見。
值得注意的是，本次改革在現(xiàn)有上市機制上有較大突破，比如將不同投票權(quán)的公司財務門檻下調(diào)；不同投票權(quán)比率可提高至20：1；保密形式提交上市申請的公司范圍擴大到所有申請人；退回上市申請時，公布所有負責編備申請材料的專業(yè)機構(gòu)的身份和角色等。
在3月13日舉行的傳媒簡報會上，港交所上市主管伍潔鏇在回答證券時報記者提問時表示，港交所本次上市改革的主要目的旨在進一步提升上市制度的多元化和國際競爭力，同時在保障市場質(zhì)量的前提下，吸引更多不同類型公司來港上市。
改革成因：回應市場需求
對標國際標準
對于上市機制的改革，2018年時，港交所邁出了最堅實的第一步：首次歡迎不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟公司和尚未有收益的生物科技公司申請來港上市；2023年，港交所推出了上市規(guī)則18C，這一創(chuàng)新性的政策為特?？萍计髽I(yè)打開了一扇全新的資本大門。自此之后，新經(jīng)濟公司、科技類公司紛至沓來，香港市場結(jié)構(gòu)“日新月異”。
對于此次改革，伍潔鏇告訴證券時報記者：“2018年的改革，我們從無到有，邁出了第一步，主要是為了吸引有創(chuàng)新潛力的新經(jīng)濟公司；2023年時，我們積累了一定經(jīng)驗，當時推出的18C改革是更有針對性的為科技公司度身定制一系列的上市規(guī)則。到現(xiàn)在，我們的經(jīng)驗更加豐富，市場也確實吸引了大批的創(chuàng)新公司上市，所以當下是時候來檢討并且優(yōu)化相關(guān)制度，從而進一步提高香港市場的吸引力。”
伍潔鏇透露，改革的原因分為兩方面，一方面是回應市場需求，港交所收到多方意見，希望能夠為投資者提供更多元化的投資機遇，鞏固香港國際金融中心的地位。另一方面，港交所要對標國際標準，英國、美國、新加坡等多個國際資本市場近年來通過優(yōu)化上市制度，提升了競爭力。
門檻下調(diào)：
不會降低上市公司質(zhì)量
在此次改革中，港交所擬放寬“同股不同權(quán)”(不同投票權(quán))的限制，同時計劃將不同投票權(quán)的比例上限從目前的10：1提高至20：1。在這一改革下，市場擔心這一系列改革或?qū)⒉焕谥行⊥顿Y者權(quán)益，同時也會降低上市公司質(zhì)量。
對此，伍潔鏇回應，目前港交所對同股不同權(quán)以及第二上市公司的財務門檻明顯高于其他市場，這影響了香港上市機制的競爭力?！按舜蜗抡{(diào)相關(guān)門檻，并不是要降低對上市公司質(zhì)量的要求。在調(diào)整后，同股不同權(quán)公司的市值要求門檻還是遠遠高于一般主板上市的最低要求。”
同時，伍潔鏇指出，在推行上市改革時，港交所會從多個方面來維持上市公司的高質(zhì)量和保障投資者利益?！笆聦嵶C明，提升上市制度的多元化和保障市場的高質(zhì)量是沒有矛盾的。尤其是我們2018年以來上市改革的成功經(jīng)驗都充分說明，我們是可以同時實現(xiàn)這兩大目標的。我們相信，這些改革建議可以在保障市場質(zhì)量的前提下，吸引更多不同類型的公司來港上市，為投資者提供多元化的投資機會?！?/p>
而對于是否會加大創(chuàng)始人損害小股東利益的風險，伍潔鏇認為，當初推動同股不同權(quán)的上市制度主要是為了吸引優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟公司，所以在設(shè)計制度的時候非常關(guān)注投資者保障，比如設(shè)置了比普通公司上市門檻要高的財務門檻，而且還加入了必須是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司的要求，來確保同股不同權(quán)公司不會成為一個普遍現(xiàn)象。同時，港交所還配備了一系列的投資者保障措施和額外的公司管制要求來進行制衡。
保密遞交范圍擴大
在本次改革中，所有新申請人都可選擇以保密形式提交上市申請，而此前保密提交上市申請的選項僅限于合資格的第二上市申請人、生物科技公司及特?？萍脊?，或個別情況下獲得豁免的公司。
值得注意的是，在本次擴大保密遞交范圍的同時，港交所還強化了退回機制：退回上市申請時，將公布所有負責編備申請材料的專業(yè)機構(gòu)的身份和角色。
在伍潔鏇看來，建議加強退回機制同樣可以達到提升上市申請文件質(zhì)量的目的?！霸鰪姲娴耐嘶貦C制不僅僅是公布被退回申請的保薦人名稱，同時也要公布參與這一申請準備工作的所有專業(yè)機構(gòu)，包括律師、會計師、審計師等所有信息，我們相信這可以增加懲戒效應，有助于確保上市文件的質(zhì)量?！?/p>
此外，對于港交所下一步的改革方向，伍潔鏇透露，改革方向可能是對已上市公司的持續(xù)監(jiān)管方面的優(yōu)化，后續(xù)將適時公布相關(guān)建議。
