3月13日，香港交易所（HK0388）全資附屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司(以下簡(jiǎn)稱“香港聯(lián)交所”)刊發(fā)咨詢文件，就一系列有關(guān)提升香港上市機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)力的建議咨詢市場(chǎng)意見(jiàn)。
主要措施包括優(yōu)化不同投票權(quán)上市規(guī)定，以及便利在海外上市的發(fā)行人來(lái)港上市等建議。此外，以保密形式提交上市申請(qǐng)的適用范圍擴(kuò)大至所有新申請(qǐng)人。
香港聯(lián)交所表示，建議旨在創(chuàng)造更加多元和更有活力的市場(chǎng)環(huán)境，提供更豐富的投資機(jī)遇，從而更好地滿足投資者和發(fā)行人的需求。此次咨詢期8周，至2026年5月8日結(jié)束。同時(shí)，將分階段進(jìn)行上市機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)力檢討，此次咨詢文件為檢討的第一階段。有關(guān)其他擬改革范疇的建議，將適時(shí)刊發(fā)咨詢文件。
優(yōu)化不同投票權(quán)上市規(guī)定
提升對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力
香港聯(lián)交所自2018年以來(lái)實(shí)施了一系列重大上市改革，旨在為市場(chǎng)提供多元化選擇，并鞏固香港作為領(lǐng)先國(guó)際金融中心的地位。這些改革舉措包括推出新制度，允許未有收入的生物科技公司、具有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司、特殊目的收購(gòu)公司(SPAC)及初期特?？萍脊旧鲜?，以及便利已于海外上市的發(fā)行人來(lái)港作第二上市。
香港聯(lián)交所的上市改革對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了顯著的影響。截至2025年底，新經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)(恒生行業(yè)分類系統(tǒng)下的非必需性消費(fèi)（883434）、醫(yī)療保健及信息科技業(yè))占總市值的48.2%及現(xiàn)貨市場(chǎng)成交金額的59.4%。對(duì)比之下，2017年之前，新經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)僅占總市值的14.6%及現(xiàn)貨市場(chǎng)成交金額的21.6%。
同股不同權(quán)企業(yè)的上市門(mén)檻備受關(guān)注。現(xiàn)行規(guī)定中，港交所《主板上市規(guī)則》第8A.06條要求，同股不同權(quán)企業(yè)赴港上市，需滿足上市時(shí)市值至少400億港元，或上市時(shí)市值至少100億港元且最近一年收入不低于10億港元。
咨詢文件提到，建議將同股不同權(quán)企業(yè)上市市值門(mén)檻降低至不少于200億港元，或上市時(shí)市值不少于60億港元且最近一年收入不少于6億港元。
咨詢文件還提到，上市時(shí)市值達(dá)400億港元的發(fā)行人，不同投票權(quán)比率上限可放寬至20倍，并明確相關(guān)受益人最低經(jīng)濟(jì)利益需滿足5%持股及40億港元金額要求。
仲量聯(lián)行（JLL）評(píng)估咨詢服務(wù)部資深董事陳卓穎對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，修訂“同股不同權(quán)”制度，有助于在支持創(chuàng)始人保持戰(zhàn)略控制力的同時(shí)，更好平衡中小股東權(quán)益保護(hù)。隨著新經(jīng)濟(jì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)日益多元，現(xiàn)行規(guī)則在受益人范圍等方面已顯局限。優(yōu)化相關(guān)安排不僅能提升香港對(duì)高成長(zhǎng)性企業(yè)的吸引力，也有助于與國(guó)際主要市場(chǎng)的治理實(shí)踐接軌，進(jìn)一步鞏固香港作為全球領(lǐng)先上市地的競(jìng)爭(zhēng)力。
便利海外發(fā)行人上市
提升港股市場(chǎng)效率
在以保密形式提交上市申請(qǐng)方面，由保密提交上市申請(qǐng)的選項(xiàng)僅限于合資格的第二上市申請(qǐng)人、生物科技公司及特專科技公司，或個(gè)別情況下獲得豁免的公司，建議放寬至所有新申請(qǐng)人都可選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)。
此外，咨詢文件提到，就可行的措施征詢市場(chǎng)意見(jiàn)，以進(jìn)一步便利于海外上市的發(fā)行人來(lái)港上市。
陳卓穎表示，雙重主要上市的企業(yè)，才有機(jī)會(huì)被納入港股通，從而獲得內(nèi)地南向資金的直接支持，這是海外企業(yè)最看重的。便利海外企業(yè)來(lái)港第二上市或雙重主要上市，將顯著豐富港股市場(chǎng)資產(chǎn)類別，提升流動(dòng)性和國(guó)際關(guān)注度。這不僅有助于吸引更多全球資本配置亞洲資產(chǎn)，同時(shí)，更多元的發(fā)行人結(jié)構(gòu)有望帶動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和交易活躍度。
匯生國(guó)際資本有限公司總裁黃立沖對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，改革更直接的變化在于，一是港股行業(yè)與風(fēng)格更分散，二是市場(chǎng)對(duì)不同商業(yè)模式的定價(jià)框架會(huì)更豐富。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，海外發(fā)行人第二上市，要考慮能否形成“在港成交、在港定價(jià)”。如果相關(guān)配套機(jī)制能讓機(jī)構(gòu)投資者在香港市場(chǎng)更高效地研究、對(duì)沖、融資和交易，那么會(huì)有更多增量流動(dòng)性。
香港交易所（HK0388）上市主管伍潔鏇表示：“香港交易所（HK0388）致力確保香港市場(chǎng)上市機(jī)制穩(wěn)健且富有競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固香港作為領(lǐng)先國(guó)際金融中心的地位。我們?cè)谂c市場(chǎng)參與者深入溝通后發(fā)現(xiàn)，他們普遍希望把握更多優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新投資機(jī)遇，也希望上市機(jī)制在確保投資者信任和信心的同時(shí)可以更加高效和與時(shí)俱進(jìn)。”
