2025年，港股IPO市場回暖，打新收益走高，但中簽率卻越來越低。于是，就有人以“虧了兜底、賺了平分”為誘餌招募合作打新，以提升港股中簽概率。當然，這種看似誘人的合作打新背后也暗藏多重法律風險。
最近，小海一位有多年股票投資經(jīng)驗的大學同學問她，是否有興趣一起合作港股打新。經(jīng)這位同學介紹，小海才了解到有些人會通過操作多賬戶申購的方式進行港股打新，從而提高中簽率。而她的這位同學手里就有十幾個賬戶在同時操作，所以才想拉小海一起，讓小海開通香港證券賬戶并出資，由這位同學來實際操作，并約定如果中簽盈利了就和小海對半分，如果出現(xiàn)了虧損則由這位朋友兜底。
出現(xiàn)上述現(xiàn)象的大背景是：2025年，港股IPO市場回暖，打新收益走高，但中簽率卻越來越低。于是，就有人以“虧了兜底、賺了平分”為誘餌招募合作打新，以提升港股中簽概率。當然，這種看似誘人的合作打新背后也暗藏多重法律風險。
此外，也有香港金融機構(gòu)推出降低投資門檻的國際配售份額認購服務，而所謂低門檻的國際配售，也可能暗藏冷門股陷阱甚至涉嫌詐騙。
“合作打新”
“錢放你賬戶，我來操作就好，如果中途需要急用錢跟我說，轉(zhuǎn)回來即可?！毙『５倪@位同學勸她說，現(xiàn)在港股打新的破發(fā)率已經(jīng)大幅降低，當下市場情況穩(wěn)定，可以參與。而且這位同學給出的“虧了由其承擔、賺了五五分”的條件，比外面很多合作方式都要好，只要操作得當，一年下來的收益肯定能超過銀行存款利息，比很多理財方式都劃算。
但小海本身不炒股票，平時只買些指數(shù)基金，也沒接觸過港股打新，且認為上述過程會涉及個人隱私信息，就沒有答應。但小海也了解到，她的這位同學已經(jīng)找過不少昔日的同學希望合作，大部分人也都沒有答應，而其手頭上掌握的這些賬戶，都是身邊的親戚朋友幫忙開立的。
2025年以來，港股IPO市場顯著回暖，破發(fā)率大幅降低。華泰證券（HK6886）的相關研報數(shù)據(jù)顯示，港股IPO打新收益率明顯上升，2025年港股IPO開盤的平均收益率約40%，破發(fā)率降至28%的歷史低位，顯著低于2018年至今的平均水平；同時，在港股打新越來越火熱的情況下，新股中簽率也越來越低——2025年港股打新平均一手中簽率大幅回落至20%，為近10年來最低。
港股打新中簽率降低，與港交所交易機制和政策調(diào)整密切相關。2023年，港交所的FINI（新股發(fā)行快速接口）系統(tǒng)上線后，能夠一鍵識別重復申購，重復認購不能進入抽簽環(huán)節(jié)，從技術(shù)上杜絕了“一人多戶”的打新行為。2025年8月，港交所《優(yōu)化首次公開招股市場定價及公開市場規(guī)定》正式生效，新規(guī)允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發(fā)售的分配機制。而選擇機制B的發(fā)行人，事先須選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發(fā)售股份的10%，上限為60%，且無回撥機制。在某種程度上，這一機制加劇了個人投資者的中簽難度。
一位全職參與港股打新的人士對記者表示，為了提高公開認購的中簽概率，與其把全部資金放在單個賬戶里，不如分戶投資，每個賬戶都入金。但由于“一人多戶”打新的限制，而且新規(guī)推行后，本金10萬元以內(nèi)中簽的概率比以前低了很多，大概率都是陪跑，因此只能通過“拉人頭”的方式，提高自身可控制賬戶的數(shù)量和資金規(guī)模。目前他自己控制10個賬戶，1個賬戶入金10萬元，另外9個賬戶入金1萬元至10萬元不等。
記者進入了一個港股打新的交流群，該群的群主是一位招募合作打新的人士。他針對港股打新B機制中一直不中簽的投資人，以“兜底融資打新手續(xù)費”的方式，吸引更多人與他合作。這位群主對記者表示，全程只需要按照他說的操作即可，無論虧損還是盈利都是平分，另外他也會定時提供賣出策略。為消除投資人對其“跑路”等風險的顧慮，他承諾稱每一單交易結(jié)束后都會及時進行結(jié)算。
法律風險
小海對記者表示，對于上述合作打新中的“兜底條款”能否簽訂紙質(zhì)合同等問題，她曾與同學討論過。因為所謂的“虧了兜底、收益分成”承諾，僅為口頭承諾，一旦產(chǎn)生真實虧損，她的同學很可能無力或拒絕履行兜底承諾。事實上，這位同學雖然多次勸說小海開立證券賬戶，但對于簽訂具有法律效力的紙質(zhì)合同一事一直模棱兩可和語焉不詳，只是反復強調(diào)“打新風險很低，無需擔心會有太大虧損”之類的話。
對此，上海新古律師事務所主任王懷濤對記者表示，出借港股賬戶不僅違背證券市場基礎合規(guī)原則，還會使本人暴露于協(xié)議無效、刑事犯罪共犯、法律追責及維權(quán)的困境以及跨境稅務風險等多重不確定性之中，具有很高的法律風險，應絕對避免。
王懷濤進一步稱，從香港證券市場合規(guī)角度來看，出借個人港股賬戶的行為，涉嫌直接違反香港《證券及期貨條例》（第571章）及其附屬法例中關于客戶身份識別、反洗錢以及打擊金融犯罪的相關監(jiān)管規(guī)定。香港證監(jiān)會要求持牌中介機構(gòu)采取一切合理步驟，確保賬戶的實際控制人與受益人身份清晰。賬戶名義持有人與實際操作人分離，可能構(gòu)成對券商客戶協(xié)議的違反，并可能被監(jiān)管機構(gòu)視作規(guī)避KYC（了解你的客戶）原則的行為，從而導致賬戶被限制、凍結(jié)或強制關閉，名義持有人亦可能面臨香港證監(jiān)會的質(zhì)詢或調(diào)查。
王懷濤同時認為，此類“兜底分成”的私下安排，其法律效力在香港普通法體系下存在重大不確定性。若操作涉及資產(chǎn)管理或證券建議，而操作方未持有香港證監(jiān)會頒發(fā)的相應牌照（如第4類或第9類受規(guī)管活動牌照），即便雙方簽訂了協(xié)議，該協(xié)議也可能因違反《證券及期貨條例》的強制性規(guī)定而被認定為無效或構(gòu)成刑事犯罪，導致“兜底”承諾無法獲得法律支持。即便協(xié)議本身有效，一旦發(fā)生糾紛，訴訟管轄地通常在香港，適用香港法律，內(nèi)地居民將面臨跨境訴訟帶來的高昂成本以及判決在內(nèi)地認可與執(zhí)行的復雜程序等現(xiàn)實困難。
另外，王懷濤亦強調(diào)，名義持有人須為賬戶內(nèi)的一切交易行為承擔最終法律責任。若操作人利用該賬戶進行證券違法犯罪行為（如操縱證券市場、內(nèi)幕交易）或涉及洗錢活動，名義持有人極有可能被推定知情或存在過失，從而需承擔相應的行政、民事乃至刑事連帶責任。此外，賬戶產(chǎn)生的資本利得，可能同時觸發(fā)香港與內(nèi)地的稅務申報義務，尤其在當前的CRS（共同申報準則）背景下，復雜的跨境資金流轉(zhuǎn)容易引發(fā)稅務合規(guī)風險。
“散裝”國際配售
另據(jù)記者了解，針對個人投資者港股打新中簽率較低的情況，一些香港的機構(gòu)聲稱自己可以拿到熱門股國際配售的份額。一家聲稱自己所在機構(gòu)擁有香港1/4/9號牌照的香港金融機構(gòu)人士對記者表示，不少個人投資者投入上百萬元資金進行公開認購，最終僅中簽一手或兩手，投資體驗較差，因此，具備一定資金實力的個人投資者，更適合選擇國際配售渠道參與投資，以此獲取更高的收益。
該名香港金融機構(gòu)人士稱，她所在的機構(gòu)會以自有資金拿下新股份額，之后再將份額分散出售給個人投資者；個人投資者的投資門檻是10萬美元，需要先在指定平臺完成開戶，隨后入金到該平臺賬戶，選定看好的新股；在公開招股時，投資者在平臺理財板塊認購對應標的即可參與。她同時稱，該指定平臺持有新西蘭和澳大利亞相關牌照，是她所在機構(gòu)用于國際配售業(yè)務拓客的指定平臺。
該名人士同時聲稱，按照過往實操案例，多數(shù)份額最終能落實，但不排除一些情況下份額無法敲定的情況。而且獲配率不固定，取決于具體標的，區(qū)間在10%至40%。例如近期“鳴鳴很忙（HK1768）”這只新股，其獲配率達到42%（即個人投資100萬港元，最終獲配42萬港元對應份額，剩余資金返還）。另外，該名人士亦表示，為了配合上市公司或承銷商進行市值維護，避免上市后集中拋售影響股價，該業(yè)務存在鎖定期，一般以14個交易日計算，鎖定期結(jié)束后才能出售。
但記者從其他金融機構(gòu)人士處了解到，港股市場上的個人投資者若想?yún)⑴c國際配售業(yè)務，門檻較高，需要每年進行專業(yè)投資者認證。根據(jù)香港《證券及期貨條例》的規(guī)定，個人專業(yè)投資者是指持有港元800萬（或等值外幣）以上投資組合的個人。
一位香港互聯(lián)網(wǎng)券商人士則告訴記者，針對一些熱門新股的國際配售份額，金融機構(gòu)之間往往爭得頭破血流，很難會有份額通過社交平臺兜售給個人投資者。而此類降低投資門檻出售的份額，大概率是一些冷門、上市后破發(fā)概率較大的新股份額，或者根本就是詐騙行為，投資者需高度警惕。
