● 本報(bào)記者 葛瑤
一年多前，上海的個(gè)人投資者老劉飛赴香港，目的只有一個(gè)：辦張銀行卡，開(kāi)通港股賬戶。
促使他成行的，是彼時(shí)越來(lái)越熱的港股IPO市場(chǎng)。在投資群里，布魯可（HK0325）、蜜雪集團(tuán)（HK2097）等知名企業(yè)赴港上市的討論日漸增多?！斑@些公司基本面扎實(shí)、確定性高。它們?cè)谙愀凵鲜校揖偷萌ジ酃纱蛐??！崩蟿⒄f(shuō)。
2025年1月，他在港股認(rèn)購(gòu)的首只新股布魯可（HK0325）為他帶來(lái)1.1萬(wàn)港元的收益，回報(bào)率超過(guò)60%。老劉告訴中國(guó)證券報(bào)記者，2025年，他一共參與54只新股認(rèn)購(gòu)，中簽后的投資勝率達(dá)88.89%。
這便是一位普通投資者視角中的2025年港股IPO大潮。
新規(guī)落地 龍頭南下
2025年，港交所IPO數(shù)量超過(guò)110只，募資規(guī)模重返全球第一。經(jīng)手多宗項(xiàng)目的富而德律師事務(wù)所合伙人王昶舜用“火熱、百花齊放”來(lái)總結(jié)這一年。
數(shù)據(jù)顯示，2025年，香港IPO融資總額接近3000億港元，涌現(xiàn)出寧德時(shí)代（HK3750）、紫金黃金國(guó)際（HK2259）、三一重工（HK6031）、恒瑞醫(yī)藥（HK1276）、海天味業(yè)（HK3288）等新股，各家公司融資均超百億港元。A股龍頭企業(yè)赴港潮推升市場(chǎng)溫度，全年19只A+H新股上市，占港股IPO總?cè)谫Y額約五成。
新股供應(yīng)旺盛，港交所在其中扮演了關(guān)鍵角色。2025年，港交所對(duì)《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》進(jìn)行修訂，優(yōu)化定價(jià)機(jī)制。瑞銀（UBS）全球投資銀行亞太股票資本市場(chǎng)聯(lián)席主管胡凌寒認(rèn)為，港交所此前對(duì)公司募資規(guī)模有較高的發(fā)行比例要求?！霸谛乱?guī)出臺(tái)后，超大市值的公司有更合理的發(fā)行規(guī)模比例，優(yōu)質(zhì)發(fā)行人也就更愿意來(lái)港股市場(chǎng)?！?/p>
港股新股行業(yè)分布更加多元，制造業(yè)異軍突起。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年，港股制造業(yè)新股融資金額領(lǐng)先，其次為T(mén)MT及消費(fèi)（883434）行業(yè)；2024年領(lǐng)先的則是消費(fèi)（883434）及TMT行業(yè)。
王昶舜發(fā)現(xiàn)，2025年，赴港上市的科技類(lèi)企業(yè)和資源類(lèi)企業(yè)明顯增多?！斑@些企業(yè)的心態(tài)普遍更積極，對(duì)定價(jià)和估值的期待也比過(guò)去幾年更高?！蓖蹶扑凑f(shuō)。
外資回流 散戶掘金
旺盛的供給激活了需求。
“2025年港股漲得好，加上港交所上市新規(guī)落地，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情緒很高，所以，一年下來(lái)我打新賺多賠少?！崩蟿⒄f(shuō)。數(shù)據(jù)顯示，2025年，港股IPO破發(fā)率同比下降，賺錢(qián)效應(yīng)顯著。港股新股首日上漲的標(biāo)的超70只，首日平均回報(bào)率達(dá)40%，遠(yuǎn)高于去年的8%。
華泰證券（HK6886）研究所策略研究員李雨婕表示，受發(fā)行定價(jià)機(jī)制的影響，港股新股上市后漲跌分布相對(duì)均勻，2016年以來(lái)港股平均破發(fā)率在45%左右，2025年中簽后的打新勝率和表觀收益率有所改善。因此，2025年，投資者對(duì)于港股打新的關(guān)注度顯著提升。
港股IPO市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，全球資金也隨之涌入。胡凌寒表示，外資回流趨勢(shì)清晰可見(jiàn)。據(jù)申萬(wàn)宏源（000166）證券統(tǒng)計(jì)，僅2025年上半年，外資基石投資者占全部基石投資者的比例為59.3%，合計(jì)投資金額達(dá)286億港元，為去年同期的兩倍有余。
中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在2024年美的集團(tuán)（000333）赴港上市時(shí)，僅出現(xiàn)一位外資基石投資者。2025年，在多個(gè)大型IPO項(xiàng)目的基石輪認(rèn)購(gòu)中，海外大型投資機(jī)構(gòu)的身影已比比皆是，包括新加坡政府投資公司、科威特投資局等海外主權(quán)機(jī)構(gòu)，以及橡樹(shù)資本等海外大型資管機(jī)構(gòu)。
胡凌寒將這一現(xiàn)象歸因于全球資產(chǎn)配置的需求調(diào)整。歐洲等地的資金需要分散投資，中國(guó)市場(chǎng)成為重要的配置方向之一。胡凌寒說(shuō)：“過(guò)去兩年，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置的比例偏低，現(xiàn)正處于重新平衡持倉(cāng)的過(guò)程中，加配空間依然很大?！?/p>
趨勢(shì)延續(xù) 前景可期
展望港股IPO市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)人士普遍保持樂(lè)觀態(tài)度。華泰證券（HK6886）預(yù)計(jì)，2026年，港股IPO募資規(guī)模中樞約為3300億港元。
“未來(lái)，港股IPO市場(chǎng)的企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類(lèi)型、產(chǎn)品形態(tài)將呈現(xiàn)多元化格局?！焙韬f(shuō)，“好的標(biāo)的會(huì)吸引更多資金，充足的資金又會(huì)吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這種正向循環(huán)將被持續(xù)強(qiáng)化。”
王昶舜同樣看好后續(xù)港股IPO市場(chǎng)。他說(shuō)，已有不少高增長(zhǎng)、高科技的優(yōu)質(zhì)企業(yè)公布了赴港上市計(jì)劃，加上外資增配中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)仍在持續(xù)，這些都將支撐市場(chǎng)熱度。
與此同時(shí)，港股新股表現(xiàn)已逐漸出現(xiàn)分化。李雨婕說(shuō)，隨著2025年四季度以來(lái)港股IPO節(jié)奏的加快、市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境的邊際收緊，新股的首日破發(fā)率出現(xiàn)邊際回升。
老劉這樣的個(gè)人投資者也開(kāi)始調(diào)整策略?！白罱鼉蓚€(gè)月不再是所有新股都能賺錢(qián)了?！彼f(shuō)，“我現(xiàn)在只打那些確定性高的標(biāo)的?！?/p>
拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，港股IPO市場(chǎng)仍有提升空間。數(shù)據(jù)顯示，2025年，港股新股融資總額雖顯著提升，但尚未突破2020年、2021年超3300億港元的高位。
即便如此，2025年的港股IPO市場(chǎng)，已經(jīng)書(shū)寫(xiě)下了濃墨重彩的一筆。
