盡管外圍風高浪急，但中國股市中的明星企業(yè)近期卻不斷創(chuàng)出歷史新高，其中既有人工智能、新能源等新興企業(yè)，也有基礎化工、機械設備等傳統企業(yè)。

　　在寧德時代（300750）、中際旭創(chuàng)（300308）等明星企業(yè)的帶動下，A股“昂首向前”，創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)近11年新高。一家家明星企業(yè)如同一顆顆明珠，人們容易一眼看見其璀璨，如橫空出世的張雪機車、獨步全球的寧德時代。但成就這些企業(yè)的背后卻是中國的產業(yè)集群、消費市場、工程師團隊等系統性因素，這些系統性因素決定了中國經濟和股市的韌性。

　　越是動蕩的環(huán)境，穩(wěn)定資產的魅力越是彰顯，人民幣對美元匯率近期升破6.8，創(chuàng)三年新高。全球資金都在尋找“HALO”資產(重資產、低顛覆)，而A股正因大國優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、市場紅利等而遍布此類“HALO”資產。

　　股票短期是投票機，長期卻是稱重機。A股的估值和股息率位于合理位置，切莫因為外圍的風高浪急而放棄自己的籌碼，抱緊巴菲特式的高回報公司才是長期投資收益的來源。

　　“世界工廠”的地位難以撼動

　　在傳統產業(yè)中，中國“世界工廠”的地位難以撼動，并不是其他國家造不出相關產品，而是難以用同樣的成本制造出相同的產品。在經濟學家看來，中國供應鏈極致的成本控制能力，如同“黑洞”一樣形成強大的吸附力，使其“世界工廠”的地位難以被轉移到其他地方。

　　3月28日，中國摩托車制造商張雪機車首次在世界超級摩托車錦標賽中實現雙回合奪冠，終結了杜卡迪、雅馬哈等國際品牌對SSP組別長達數十年的壟斷。更令人震撼的是價格對比：這輛賽道版摩托車的民用版本820RR全國統一售價僅為43800元，而同樣大馬力配置的進口機車售價普遍超過12萬元。

　　張雪機車橫空出世的背后是中國的產業(yè)集群。支撐這種極強的成本控制能力的背后是一整套供應鏈體系。所謂的供應鏈優(yōu)勢，是指如果一個產品有1000個零部件，我們就能在周圍找到900個，不需要為每一個零部件開模生產，找到現在的供應商就可以實現。同一區(qū)域的產業(yè)上下游形成產業(yè)集群，它們共同進化，具備極致的成本控制能力和產品迭代升級能力，這是中國制造強大的秘密。

　　以張雪機車為例，重慶之所以成為其制造基地，并非重慶提供了多少資金補貼。張雪曾坦言，他2013年只身赴渝時，在一個摩配市場就能配齊一輛摩托車的全部配件。重慶聚集了40多家整車企業(yè)和400多家零部件供應商，本地配套率超過90%。

　　這種地理上的產業(yè)集群一旦形成，就極具全球競爭力，因為產業(yè)的上下游會共同演進、互相強化。邁克爾.波特在《國家競爭優(yōu)勢》中表示，當產業(yè)集群形成時，一個國家無論在最終產品、生產設備、上游供應及售后服務方面都會有國際競爭力。

　　同樣，以一把鋼卷尺為例，河南省商丘市虞城縣稍崗鎮(zhèn)生產了全國超過85%、全世界超過一半的鋼卷尺。外交學院施展教授在調查中寫道：雖然鋼卷尺的技術含量不高，但要用2元的成本生產出5米長的鋼卷尺，這不是“技術含量不高”能解釋的。

　　新興行業(yè)勇立“潮頭”的秘密

　　中國的無人機、機器人、新能源、創(chuàng)新藥等新興企業(yè)在全球都具有相當強的競爭力，其背后是中國龐大的市場、資源、工程師等優(yōu)勢做支撐。

　　事實上，在這場圍繞產業(yè)革命“潮頭”位置的競賽中，有一個越來越明顯的趨勢，那就是賽場上的玩家越來越少了。在普遍對規(guī)模效應和資源優(yōu)勢更為依賴的新興產業(yè)方面，如人工智能、新一代通信、新能源產業(yè)，西歐國家和日韓等中型經濟體逐漸力不從心，不得不退居附屬性地位。

　　以人工智能大模型公司為例，單說ChatGPT，每天的耗電量已超過50萬千瓦時，相當于1.7萬個美國家庭的能耗，這還只是起步階段。如果人工智能開始大規(guī)模落地，用電量可能會大大超出人們的想象。

　　電力、基礎化工、機械設備等傳統產業(yè)構成了新興產業(yè)發(fā)展的基礎設施。以電力為例，2025年我國全年全社會用電量突破10萬億千瓦時，規(guī)模繼續(xù)保持世界第一。從全球維度看，中國一年的用電量相當于美國的兩倍多，超過歐盟、俄羅斯、印度、日本2024年用電量的總和。從歷史維度看，10萬億千瓦時是我國2015年全年用電量的約2倍。

　　供應鏈的強度也決定了新興產業(yè)的高度，比如很多復雜的電子產品需要上百家，甚至上千家工廠作為配套，從而形成一個龐大、復雜的供應鏈網絡。根據《中國與全球產業(yè)鏈》一書，中國在八成以上高中心度產品出口上享有絕對優(yōu)勢，供應鏈呈現較高韌性。2017—2018年，全球共貿易3556種中間品，中國在其中2247種上出口規(guī)模位列全球前三；全球貿易858種高中心度產品，中國在其中693種上出口規(guī)模位列全球前三(其中444種在2017和2018年均排名第一)。

　　有一本記錄中國光伏行業(yè)發(fā)展歷程的書叫《大國光伏》。該書的作者有個總結：每個國家的光伏行業(yè)都有自己的基因，美國的新能源問題常被政治化，德國的政策與反核運動有關，而日本專注于能源自給，沒怎么考慮過國際市場。中國的新能源行業(yè)跟這些國家都不一樣。第一，中國新能源行業(yè)有強大的制造基因。中國企業(yè)最看重的不是討論，而是怎么用低成本把產品做出來、做好。第二，中國的新能源行業(yè)從一開始就走向了國際市場，盡管經歷了歐美的反傾銷，但中國光伏行業(yè)始終沒有放棄全球市場。