在中國資本市場的版圖中，醫(yī)藥板塊向來是誕生傳奇的溫床。這里有“研發(fā)至上”的硬核科技派，也有“絕密配方”的資源壟斷派。然而兩者之間，還存在著一種更為獨特的理論驅(qū)動型中藥巨頭。
它們不單純依賴某一種稀缺原料，也不僅僅是簡單的仿制藥企，它們的核心壁壘，是一套自洽的醫(yī)學(xué)理論體系。這套理論指導(dǎo)下的藥物研發(fā)，如同在古老的中醫(yī)典籍中挖掘出了現(xiàn)代商業(yè)的“源代碼”。
以嶺藥業(yè)（002603），就是這一領(lǐng)域代表型企業(yè)。
從“創(chuàng)新探索”到“矩陣突圍”、從“傳統(tǒng)中藥”到“循證醫(yī)學(xué)”的蛻變，以嶺藥業(yè)（002603）用三十余年的時間，刻畫了一條難以復(fù)制的成長路徑。
2026年4月28日，這家把絡(luò)病理論從書齋帶向資本市場的中藥巨頭，交出了一份展現(xiàn)韌性的2025年業(yè)績答卷。
三十余年深耕鑄就的獨特護城河
以嶺藥業(yè)（002603）的發(fā)展軌跡是中國中醫(yī)藥現(xiàn)代化進程的一個縮影。
1992年6月，石家莊開發(fā)區(qū)醫(yī)藥研究所成立，標志著企業(yè)征程的起點。1994年，研究所出資設(shè)立黃帝制藥廠，開啟了產(chǎn)業(yè)化道路。經(jīng)過兩輪改制，2001年8月28日，石家莊以嶺藥業(yè)（002603）股份有限公司正式成立，并于2011年7月28日在深圳證券交易所掛牌上市，完成了從科研機構(gòu)到公眾公司的蛻變。
三十余年來，公司逐步構(gòu)建了"理論-臨床-新藥-產(chǎn)業(yè)-教學(xué)"五位一體的獨特運營模式。這一模式的核心在于以絡(luò)病理論為指導(dǎo)，將臨床實踐、新藥研發(fā)、實驗驗證和循證醫(yī)學(xué)研究有機結(jié)合，形成了從理論創(chuàng)新到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的完整閉環(huán)。《絡(luò)病學(xué)》被納入全國40余所高校教材，"中醫(yī)絡(luò)病診療方法"被列入國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，彰顯了公司在中醫(yī)藥理論創(chuàng)新領(lǐng)域的深厚積淀。
現(xiàn)如今，以嶺藥業(yè)（002603）構(gòu)筑起了難以復(fù)制的競爭壁壘，并在專注創(chuàng)新中藥研發(fā)的同時，延伸布局化生藥和健康產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建了專利中藥、化生藥、健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展、相互促進的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)格局。
以嶺藥業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊及部分代表產(chǎn)品 資料來源：公司公告
在專利中藥板塊，公司形成了以絡(luò)病理論指導(dǎo)臨床重大疾病治療研究的獨特優(yōu)勢，這是以嶺藥業(yè)（002603）最核心，也最難以被復(fù)制的護城河。大多數(shù)中藥企，依賴的是“祖?zhèn)髅胤健被颉百Y源壟斷”。這些壁壘雖然堅固，但往往受限于資源稀缺或傳承斷代。以嶺藥業(yè)（002603）依賴的，是一套活的、可迭代的理論體系——絡(luò)病理論。
絡(luò)病理論已被列入國家中醫(yī)藥管理局重點學(xué)科，這套理論如同中藥界的“iOS系統(tǒng)”，只有以嶺藥業(yè)（002603）掌握了其核心源代碼。同時，在絡(luò)病理論的指導(dǎo)下，新藥研發(fā)不再是“大海撈針”式的隨機篩選，而是“按圖索驥”的定向開發(fā)，這極大地提高了研發(fā)成功率，縮短了研發(fā)周期（883436）。再加上競爭對手即便可以仿制通心絡(luò)的配方，但無法復(fù)制絡(luò)病理論，這種“理論壟斷”，是以嶺藥業(yè)（002603）長期領(lǐng)先的根本。
公司目前擁有專利中藥17個，覆蓋8大臨床疾病系統(tǒng)，其中心腦血管系統(tǒng)和感冒呼吸系統(tǒng)疾病用藥領(lǐng)域已處于行業(yè)領(lǐng)先地位。核心產(chǎn)品包括通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、芪藶強心膠囊、連花清瘟膠囊/顆粒等。
在化生藥板塊，公司從人才儲備、技術(shù)深化、經(jīng)驗積累、資源成長等多角度出發(fā)，制定了“轉(zhuǎn)移加工—仿制藥國際國內(nèi)雙注冊—專利新藥研發(fā)國際注冊全球銷售”齊步走的發(fā)展戰(zhàn)略。
在合同轉(zhuǎn)移加工業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)成為國內(nèi)制劑出口規(guī)范市場規(guī)模較大的企業(yè)之一，產(chǎn)品已出口至英國、加拿大、新西蘭、澳大利亞等多個國家和地區(qū)。在仿制藥業(yè)務(wù)方面，針對美國市場，目前公司已持有18個美國ANDA產(chǎn)品的批文，實現(xiàn)全部在美國上市。同時持續(xù)引進新的ANDA產(chǎn)品擴充產(chǎn)品管線；針對新興市場，已在全球53多個國家遞交注冊申請，并在危地馬拉、智利、阿聯(lián)酋等國家獲批9個注冊證。針對中國市場，目前公司已有13個產(chǎn)品通過一致性評價，并有4個美國ANDA根據(jù)共線生產(chǎn)途徑取得國內(nèi)批文。
值得指出的是，化藥新藥苯胺洛芬注射液于今年1月獲批上市，同時XY0206片、XY03-EA片等多個新藥處于臨床階段。
在健康產(chǎn)業(yè)板塊，公司以“通絡(luò)-養(yǎng)精-動形-靜神”養(yǎng)生八字為文化統(tǒng)領(lǐng)，以“健康需要管理、身體需要經(jīng)營”為創(chuàng)新理念，充分挖掘中國傳統(tǒng)養(yǎng)生的理論精髓，融合現(xiàn)代科技，開展全方位的健康產(chǎn)品研發(fā)與健康管理服務(wù)，建立了“醫(yī)、藥、健、養(yǎng)”一體化、線上線下相結(jié)合的健康產(chǎn)業(yè)體系，目前已研發(fā)上市的產(chǎn)品包括怡夢植物飲料、津力旺植物飲料、晚必安酸棗仁油軟膠囊等。
專利中藥、化生藥、健康產(chǎn)業(yè)“黃金三角”成型，以嶺藥業(yè)（002603）業(yè)績得以穩(wěn)中提質(zhì)。
創(chuàng)新展現(xiàn)韌性 2025年增長穩(wěn)定
2025年，以嶺藥業(yè)（002603）交出了一份亮眼的成績單。
公告資料顯示，公司2025年心腦血管類、呼吸系統(tǒng)類、其他專利產(chǎn)品三大核心業(yè)務(wù)營收，分別同比增長2.06%、153.71%、40.58%至39.56億元、20.17億元、4.58億元，推動營收總規(guī)模同比增長20.24%至78.31億元。
資料來源：公司公告
與此同時，公司2025年期間費用率同比減少17.03個百分點至41.06%，其中銷售費用率、管理費用率分別同比減少10.7、2.4個百分點，控費成果明顯。以嶺藥業(yè)（002603）2025年實現(xiàn)歸母凈利潤12.86億元。
此外，公司2025年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增長190.75%至17.77億元，已是連續(xù)兩個年度增長，顯示其經(jīng)營質(zhì)量也呈現(xiàn)同步提升態(tài)勢。
資料來源：公司公告
2026年一季度，以嶺藥業(yè)（002603）營收同比增長3.46%至24.4億元，推動歸母凈利潤同比增長25.43%至4.09億元，業(yè)績增長態(tài)勢進一步確立。
三大板塊共振 未來增長可期
首先就中藥板塊而言，近年來中醫(yī)藥行業(yè)在政策引導(dǎo)、消費（883434）升級與科技創(chuàng)新的共同推動下，整體呈現(xiàn)持續(xù)向好的發(fā)展態(tài)勢。國家層面密集出臺了一系列支持政策，從國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，到八部門聯(lián)合發(fā)布的《中藥工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案（2026—2030年）》，明確提出加快構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推動中藥工業(yè)向智能化、標準化方向轉(zhuǎn)型。這意味著，行業(yè)集中度有望進一步向以嶺藥業(yè)（002603）這樣具有綜合優(yōu)勢的龍頭企業(yè)傾斜。
與此同時，中藥在慢性病管理、康復(fù)治療及治未病等領(lǐng)域的應(yīng)用日益廣泛，疊加老齡化加速帶來的健康需求升級，為行業(yè)發(fā)展提供了堅實的市場基礎(chǔ)。
此背景下，以嶺藥業(yè)（002603）中藥板塊，2025年1月，公司全資子公司北京以嶺藥業(yè)（002603）有限公司（以下簡稱“北京以嶺”）芪防鼻通片新藥上市注冊申請獲得正式批準，該藥組方基于過敏性鼻炎“肺脾兩虛為本、外邪侵襲為標”的病機理論，融合了經(jīng)典名方玉屏風散與辛夷散，用于治療持續(xù)性變應(yīng)性鼻炎。同年7月，芪防鼻通片獲得澳門特別行政區(qū)政府藥物監(jiān)督管理局核準簽發(fā)的《中成藥注冊證明書》，成為澳門藥監(jiān)局批準的第一個中成藥創(chuàng)新藥（886015）。12月，該藥被納入國家新版醫(yī)保目錄。2025年4月，北京以嶺“芪桂絡(luò)痹通片”新藥注冊申請獲得正式受理；7月，公司第一個經(jīng)典名方品種“半夏白術(shù)天麻顆?！弊陨暾埆@正式受理。8月，“小兒連花清感顆?！毙滤幾陨鲜猩暾埆@正式受理。2026年3月，“芪龍定喘片”新藥臨床試驗注冊申請獲得批準。
管線密集落地，持續(xù)貢獻增量。
資料來源：公司公告
而在化藥板塊，公司首款化藥專利新藥苯胺洛芬注射液已于2026年1月獲批（商品名：萬舒安）。該產(chǎn)品上市后將為廣大術(shù)后疼痛患者提供毒副作用較少、鎮(zhèn)痛效果較好的非甾類鎮(zhèn)痛抗炎藥的靜脈給藥劑型，大大緩解病人痛苦，預(yù)期將有良好的經(jīng)濟效益和社會效益。目前以嶺萬洲正在進行苯胺洛芬上市前的籌備工作，積極參與麻醉學(xué)年會、疼痛學(xué)年會、重癥及外科年會等，制定相對完備的上市方案。
同時，還有XY0206（白血?。┨幱冖笃?，XY03-EA（腦卒中）處于Ⅱb期，G201（輔助生殖（885909））處于Ⅱ期，均為公司后續(xù)業(yè)績增長提供助力。
資料來源：公司公告
再加上大健康產(chǎn)業(yè)板塊，公司依托中醫(yī)藥技術(shù)優(yōu)勢，推出了“通心絡(luò)健康飲品”“參松養(yǎng)心保健品”“連花呼吸健康系列”等一系列大健康產(chǎn)品。
這些產(chǎn)品不僅延伸了公司的產(chǎn)業(yè)鏈，更將公司的業(yè)務(wù)邊界從“治療”拓展到了“預(yù)防”和“保健”。在“健康中國2030”戰(zhàn)略背景下，大健康產(chǎn)業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。以嶺藥業(yè)（002603）憑借其品牌影響力和研發(fā)實力，有望在這一藍海市場中分得一杯羹，構(gòu)建起“藥品+保健品+醫(yī)療服務(wù)（881175）”的生態(tài)閉環(huán)。
從1992年至今，以嶺藥業(yè)（002603）用30多年的時間，走通了一條“理論原創(chuàng)—新藥研發(fā)—產(chǎn)業(yè)化—學(xué)術(shù)推廣”的完整鏈條。
2026年，以嶺藥業(yè)（002603）正站在一個新的歷史起點上。前方，是心腦血管大品種的放量藍海，是中藥國際化的廣闊天地；身后，是三十年積累的理論壁壘和循證護城河。
