五糧液（000858）披露前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告，2025年前三季度營業(yè)收入減少303.08億元，凈利潤僅為修改前的三成
4月28日深夜，宜賓五糧液股份有限公司（下稱五糧液，000858.SZ）發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)延期披露公告。作為白酒行業(yè)巨頭，這一行為讓市場(chǎng)感到不安。
“五一”假期前的最后一刻，五糧液（000858）最終壓線揭開謎底，結(jié)果比業(yè)績大幅下滑更令市場(chǎng)驚訝。據(jù)披露，公司2025年全年?duì)I業(yè)收入約為405.29億元，同比下降54.55%，歸母凈利潤約為89.54億元，同比下降71.89%。若結(jié)合前期公司公布的三季報(bào)，2025年前三季度公司已實(shí)現(xiàn)營收609億元，這意味著第四季度公司營收是-204億元。
不僅如此，結(jié)合利潤表和現(xiàn)金流量表來看，2025年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額297.06億元，遠(yuǎn)高于89.54億元的歸母凈利潤；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金高達(dá)914億，同樣遠(yuǎn)高于405.29億元的營業(yè)收入。
隨著2025年及2026年一季度業(yè)績報(bào)告一并發(fā)布的，還有更正后的2025年一季報(bào)、半年報(bào)和三季報(bào)，更正數(shù)據(jù)幅度之大、影響面之廣，在A股上市公司歷史上也不多見。
五糧液（000858）用一紙《關(guān)于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告》解釋了這一切背后的原因——公司追溯調(diào)整了收入確認(rèn)原則。公告原文是，“基于對(duì)2025年業(yè)務(wù)模式的梳理及謹(jǐn)慎性原則，調(diào)整2025年部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)相關(guān)核算”。
簡(jiǎn)單來講就是，在過去，五糧液（000858）或采取的是貨發(fā)出至經(jīng)銷商，即計(jì)入當(dāng)期營收的模式；調(diào)整后，收緊了收入確認(rèn)口徑，要求貨物在到達(dá)渠道終端、甚至需滿足更多的終端動(dòng)銷條件后，才能確認(rèn)收入。
這樣一來，把前三季度已經(jīng)入賬、但實(shí)際還壓在經(jīng)銷商倉庫沒賣掉的貨，全部從銷售收入里剔除了出去，變成了“發(fā)出商品”或“合同負(fù)債”。根據(jù)公告，調(diào)整后公司的“其他流動(dòng)負(fù)債”，即通常所說的“待確認(rèn)收入的預(yù)收款項(xiàng)”，在三季度末大幅增加了超270億元，這部分正是經(jīng)銷商已打款但五糧液（000858）不再確認(rèn)收入的金額。
在這一口徑下，公司2025年前三個(gè)季度營收、利潤均大幅縮水。其中，一季度營業(yè)收入從369.4億元調(diào)減198.55億元至170.86億元，凈利潤由153.68億元下調(diào)至46.47億元；半年度營收由527.71億元下調(diào)至235.1億元，減少292.61億元；凈利潤由201.35億元下調(diào)至48.8億元；前三季度，營業(yè)收入從609.45億元下調(diào)至306.38億元，減少303.08億元，同期對(duì)應(yīng)的凈利潤也下修154.25億元至67.87億元，僅為修改前的三成。
隨著利潤大幅調(diào)減，公司的未分配利潤也大幅縮減，2025年三季度末，從 968.67億元變成了818.3億元。
五糧液會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正對(duì)2025年三季報(bào)利潤表影響（元）
數(shù)據(jù)來源：公司公告
對(duì)于這一調(diào)整方式，有分析指出，核心在于對(duì)“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”時(shí)點(diǎn)的判定。雖然新收入準(zhǔn)則（財(cái)會(huì)〔2017〕22號(hào)）早在2020年1月1日就已在全行業(yè)實(shí)施，但所有酒企都將“發(fā)貨”或“客戶簽收”解釋為“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”的時(shí)點(diǎn)，這在過去6年是行業(yè)公認(rèn)的慣例。也就是“發(fā)貨即確認(rèn)收入”，只要廠家把貨發(fā)給經(jīng)銷商，無論經(jīng)銷商是否賣出、是否回款，都全額確認(rèn)收入和利潤。而五糧液（000858）的這次調(diào)整，是將“貨賣出去”視作“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”。
嚴(yán)格意義上講，這樣的調(diào)整并無不妥，甚至在白酒（881273）行業(yè)長期存在的“壓貨沖業(yè)績”背景下，這一調(diào)整意味著五糧液（000858）從財(cái)務(wù)上終結(jié)了“壓貨沖量”商業(yè)模式。
還有一個(gè)情況不得不提。2026年2月28日，五糧液（000858）發(fā)布公告稱，公司董事長曾從欽因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，被宜賓市紀(jì)委監(jiān)委立案審查并實(shí)施留置。此后兩個(gè)多月，公司董事長的職務(wù)始終處于“真空狀態(tài)”，五糧液（000858）也未任命任何人接班。
在2025年業(yè)績大幅調(diào)整后，五糧液（000858）同時(shí)披露的2026年一季報(bào)就顯得十分亮眼。據(jù)披露，2026年一季度，公司營收同比增長33.67%，歸母凈利潤同比暴增82.57%，這在當(dāng)下的白酒（881273）行業(yè)中幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的。同樣，對(duì)于五糧液（000858）來說，這一增長也并非完全來自于業(yè)績好轉(zhuǎn)，更多的倚賴于調(diào)減后的2025年一季度的低基數(shù)。
從二級(jí)市場(chǎng)情況來看，最近幾年，五糧液（000858）股價(jià)一直跌跌不休，當(dāng)前股價(jià)已跌破100元/股大關(guān)，較2021年高點(diǎn)已經(jīng)跌去了60%以上?；?yàn)閷?duì)沖業(yè)績巨變的影響，五糧液（000858）于4月30日同步宣布了一份80億元至100億元的回購計(jì)劃（883929），回購價(jià)格上限為153.59元/股，并回購注銷（減少注冊(cè)資本），以及年度分紅超過200億元的預(yù)案，試圖通過“真金白銀兜底”向市場(chǎng)傳遞安全感。
“五一”假期前發(fā)布如此重磅的消息固然能緩沖投資者情緒，而大規(guī)模調(diào)整后，公司節(jié)后股價(jià)將呈何種走勢(shì)值得關(guān)注。
五糧液2021年至今股價(jià)走勢(shì)（元）
