中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,李金鳳近期對(duì)華鼎股份（601113）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《行業(yè)周期（883436）業(yè)績(jī)承壓，高端布局延續(xù)成長(zhǎng)韌性》，首次覆蓋華鼎股份（601113）給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
事件描述
2026年4月23日，華鼎股份（601113）正式發(fā)布2025年年度報(bào)告，后于2026年4月27日發(fā)布2026年一季報(bào)。2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入47.26億元，同比下滑37.16%；歸母凈利潤(rùn)2.24億元，同比下滑54.26%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)2.09億元，盈利端階段性承壓。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.39億元，同比下滑1.50%；歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比下滑90.78%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.06億元，同比下滑93.54%。
事件點(diǎn)評(píng)
主業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓調(diào)整，板塊盈利結(jié)構(gòu)有所分化。2025年，公司核心錦綸絲產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.09億元，整體毛利率12.38%；建筑配套業(yè)務(wù)營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，毛利率小幅抬升。區(qū)域?qū)用妫惩鈽I(yè)務(wù)毛利率達(dá)24.10%，顯著高于境內(nèi)的10.24%，海外盈利韌性凸顯。2026年一季度，公司錦綸長(zhǎng)絲售價(jià)同比下滑18.05%，原材料成本同步下行7.83%當(dāng)期產(chǎn)銷基本平穩(wěn)。
錦綸行業(yè)整體承壓，結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)遇凸顯。供給端國(guó)內(nèi)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，全年總產(chǎn)量達(dá)472萬(wàn)噸，常規(guī)產(chǎn)品同質(zhì)化、內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)加劇，高端差異化產(chǎn)品開(kāi)工率維持高位。需求端傳統(tǒng)服裝領(lǐng)域基本平穩(wěn)，運(yùn)動(dòng)休閑、功能性服飾及新能源（850101）、工程塑料等新興賽道需求快速擴(kuò)容，成為新增長(zhǎng)極。進(jìn)出口方面，我國(guó)錦綸全球龍頭地位穩(wěn)固，全年出口量同比增長(zhǎng)17.2%，進(jìn)口量顯著收縮。行業(yè)整體庫(kù)存抬升、負(fù)荷同比回落，企業(yè)通過(guò)減產(chǎn)穩(wěn)價(jià)規(guī)范市場(chǎng)秩序，長(zhǎng)期看行業(yè)將持續(xù)向高端化、綠色化、高附加值方向迭代升級(jí)。
多元競(jìng)爭(zhēng)壁壘筑牢，成長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)積蓄。公司深耕錦綸行業(yè)二十余年，品牌、技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，可滿足下游多元化定制需求。2025年末，真愛(ài)集團(tuán)及一致行動(dòng)人持股由15.81%提升至25.08%，股權(quán)集中度顯著提高，治理決策效率優(yōu)化。產(chǎn)能端，公司同步推進(jìn)6.5萬(wàn)噸PA6、6萬(wàn)噸PA66項(xiàng)目，同時(shí)規(guī)劃20萬(wàn)噸功能性錦綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，定增落地加持資本實(shí)力。依托高端化、綠色低碳布局與完善客戶服務(wù)體系公司長(zhǎng)期發(fā)展根基持續(xù)加固。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為53.00億元、59.44億元66.66億元，同比增速均為12.15%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.66億元、3.07億元、3.51億元，同比增速分別為19.22%、15.29%、14.34%。公司2026-2028年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為19倍、17倍、15倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為4.9。
