中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,李金鳳近期對(duì)亞香股份（301220）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)能釋放盈利提速，全球化布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間》，首次覆蓋亞香股份（301220）給予買入評(píng)級(jí)。
事件描述
2026年4月29日，亞香股份（301220）正式發(fā)布2025年年度報(bào)告，并同步披露2026年一季報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.35億元，同比增長(zhǎng)29.95%；歸母凈利潤(rùn)為1.16億元，同比增長(zhǎng)107.60%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為0.67億元，同比增長(zhǎng)20.51%，盈利端實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2026年一季度，公司營(yíng)收3.18億元，同比增長(zhǎng)21.57%；歸母凈利潤(rùn)0.16億元，業(yè)績(jī)延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。
事件點(diǎn)評(píng)
主業(yè)產(chǎn)銷穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利提升。2025年，公司香料、香精制造板塊營(yíng)收10.36億元，毛利率26.39%，產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中天然香料為核心主業(yè)，營(yíng)收5.55億元，毛利率22.78%，市場(chǎng)需求穩(wěn)定；合成香料受益于產(chǎn)能釋放，營(yíng)收同比大增122.03%，毛利率顯著提升14.53pct，高附加值優(yōu)勢(shì)凸顯；涼味劑業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)。區(qū)域端，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.62%，毛利率27.10%顯著高于國(guó)內(nèi)，國(guó)際化產(chǎn)能布局持續(xù)賦能盈利提升。
香料行業(yè)景氣上行，亞香股份（301220）產(chǎn)能與全球化優(yōu)勢(shì)凸顯。全球香料香精行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2025年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)320億美元，國(guó)內(nèi)增速領(lǐng)先全球。公司作為細(xì)分龍頭，現(xiàn)有香蘭素及涼味劑等核心產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)超5200噸，其中天然香蘭素(丁香酚+阿魏酸)產(chǎn)能900噸、涼味劑WS-23產(chǎn)能800噸，合成香蘭素產(chǎn)能4000噸。公司與IFF、奇華頓等國(guó)際巨頭深度綁定，客戶壁壘深厚；產(chǎn)能布局上，泰國(guó)基地一期已近滿產(chǎn)，二期合成香蘭素產(chǎn)能順利投產(chǎn)并貢獻(xiàn)盈利，有效規(guī)避貿(mào)易壁壘；武穴基地預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，進(jìn)一步夯實(shí)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，全球化供應(yīng)體系持續(xù)強(qiáng)化，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
研發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，差異化布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司2025年研發(fā)投入達(dá)0.56億元，研發(fā)投入占營(yíng)收比例達(dá)5.41%，持續(xù)聚焦生物合成技術(shù)構(gòu)建差異化壁壘。合成香料方面，2025年下半年泰國(guó)二期4000噸合成香蘭素產(chǎn)能順利投產(chǎn)，客戶導(dǎo)入進(jìn)度良好。同時(shí)，公司持續(xù)研發(fā)、拓展新產(chǎn)品品類，致力于構(gòu)建第四大產(chǎn)品體系，2025年，龍涎醚系列等新產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量供貨，生物合成產(chǎn)品驗(yàn)證有序推進(jìn)。此外公司將啟動(dòng)泰國(guó)三期前期規(guī)劃，重點(diǎn)布局高附加值生物合成香料，全球化產(chǎn)能與產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充足。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為16.15億元、20.50億元26.29億元，同比增速分別為55.96%、26.98%、28.24%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.10億元、4.33億元、6.25億元，同比增速分別為168.50%39.53%、44.37%。公司2026-2028年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為14倍、10倍、7倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。
