東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,李文意近期對(duì)聯(lián)贏(yíng)激光（688518）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好公司受益于鋰電新Beta》，給予聯(lián)贏(yíng)激光（688518）增持評(píng)級(jí)。
聯(lián)贏(yíng)激光（688518）(688518)
投資要點(diǎn)
25年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好后續(xù)增速：2025年公司營(yíng)收為32.61億元，同比+3.55%；其中動(dòng)力及儲(chǔ)能（885921）電池營(yíng)收為21.19億元，同比-5.94%，占比64.97%；消費(fèi)電子（881124）營(yíng)收為7.50億元，同比+35.97%，占比22.99%；汽車(chē)及五金營(yíng)收為2.43億元，同比+25.05%，占比7.45%；光通訊營(yíng)收為0.20億元，同比-60.89%，占比0.61%；其他營(yíng)收為0.78億元，同比+11.67%，占比2.39%。歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比+1.05%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比+8.74%。2026Q1公司營(yíng)收為8.85億元，同比+1.74%，環(huán)比-12.66%；歸母凈利潤(rùn)為0.46億元，同比-2.08%，環(huán)比-22.35%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.40億元，同比-4.32%，環(huán)比-26.38%。
低毛利率訂單已陸續(xù)確收，看好盈利能力加速修復(fù)：2025年公司銷(xiāo)售毛利率為28.36%，同比-2.15pct；其中動(dòng)力及儲(chǔ)能（885921）電池毛利率為20.82%，同比-4.23pct；消費(fèi)電子（881124）毛利率為47%、同比-0.89pct、光通訊為毛利率52.12%，同比-0.88pct。銷(xiāo)售凈利率為4.94%，同比-0.12pct；期間費(fèi)用率為24.60%，同比-0.29pct。2026Q1公司銷(xiāo)售毛利率為26.86%，同比+0.84pct，環(huán)比+0.86pct；銷(xiāo)售凈利率為5.00%，同比-0.19pct，環(huán)比-0.76pct。
訂單加速落地，現(xiàn)金流顯著改善：截至2026Q1末公司合同負(fù)債為24.23億元，與2025年末比+40.17%；存貨為31.38億元，與2025年末比+17.24%。2026Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為3.26億元，同比+666.53%，環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正，主要系公司報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增加所致，反映出公司回款情況顯著改善，訂單執(zhí)行進(jìn)度加快。
全固態(tài)電池（886032）裝配線(xiàn)成功交付頭部客戶(hù)，有望充分受益于固態(tài)電池（886032）激光用量提升：公司針對(duì)全固態(tài)電池（886032）生產(chǎn)，全面布局電芯制程配套設(shè)備，相關(guān)產(chǎn)線(xiàn)現(xiàn)已批量交付行業(yè)頭部動(dòng)力電池客戶(hù)，技術(shù)驗(yàn)證順利推進(jìn)，未來(lái)有望伴隨行業(yè)產(chǎn)業(yè)化落地加速放量。
加速平臺(tái)化布局，高毛利非鋰電訂單持續(xù)落地，將長(zhǎng)期優(yōu)化公司盈利結(jié)構(gòu)：2021年以來(lái)公司積極布局高毛利新興業(yè)務(wù)，涵蓋3C電池、高精密半導(dǎo)體設(shè)備（884229）零部件焊接、高低壓繼電器等，2025年消費(fèi)電子（881124）等高毛利業(yè)務(wù)延續(xù)高景氣，毛利率高達(dá)47%，顯著高于傳統(tǒng)鋰電業(yè)務(wù)的21%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮到公司訂單驗(yàn)收節(jié)奏、固態(tài)電池（886032）設(shè)備放量節(jié)奏，我們下調(diào)公司2026年歸母凈利潤(rùn)為3.3(原值4.5)億元，基本維持公司2027年歸母凈利潤(rùn)為6.1億元，預(yù)計(jì)公司2028年歸母凈利潤(rùn)為7.6億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026-2028年動(dòng)態(tài)PE分別為28/15/12X，考慮到公司后續(xù)固態(tài)電池（886032）、消費(fèi)電子（881124）等業(yè)務(wù)有望放量，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)及驗(yàn)證不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）劉俊奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為15.49%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.57。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為30.0。
