中銀國際證券股份有限公司鄭靜文近期對中科創(chuàng)達(dá)（300496）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《25年?duì)I收大幅增長，AIOS應(yīng)用場景快速拓展》，給予中科創(chuàng)達(dá)（300496）買入評級。
中科創(chuàng)達(dá)（300496）(300496)
近日，公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收77.78億元，同增44.5%；歸母凈利4.50億元，同增10.5%；扣非歸母凈利3.44億元，同比大增96.4%2026Q1公司營收17.49億元，同增19.0%；歸母凈利1.02億元，同增10.6%；扣非歸母凈利0.97億元，同增11.2%。公司以AIOS為核心，持續(xù)推進(jìn)端云一體化能力融合，圍繞“芯片-AIOS-中間件-上層應(yīng)用”構(gòu)建全棧技術(shù)體系，推動AIOS在終端場景的快速拓展。維持公司買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
投資凈收益下降影響25Q4利潤表現(xiàn)，公司費(fèi)用控制能力增強(qiáng)。2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營收26.30億元，同增55.6%；歸母凈利2.21億元，同減13.5%。利潤下降的原因之一是2025Q4公司投資收益同減98.8%，同比降幅較大。盈利能力方面，2025年公司毛利率為31.67%，同減2.62pct；歸母凈利率5.79%，同減1.78pct；2026Q1公司毛利率為32.71%，同減3.57pct；歸母凈利率5.86%，同減0.44pct。費(fèi)用控制方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.25%/7.61%/15.56%，同比分別變動-0.46/-1.27/-3.53pct。公司費(fèi)用控制能力顯著增強(qiáng)。現(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為6.80億元，同減9.7%。
AIOS支撐公司全新發(fā)展局面。分業(yè)務(wù)來看，2025年公司智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.56億元，同增9.9%；智能軟件業(yè)務(wù)收入15.17億元，同增6.6%；智能物聯(lián)網(wǎng)（885312）業(yè)務(wù)收入36.05億元，同比大增133.3%。OS的形態(tài)正在隨著AI的發(fā)展發(fā)生顛覆性變化，公司操作系統(tǒng)正在向AIOS變革，由傳統(tǒng)程序控制型操作系統(tǒng)向“程序控制+AI模型決策”的復(fù)合形態(tài)演進(jìn)。AIOS是公司布局的核心方向，支撐起公司AI產(chǎn)品和戰(zhàn)略的全新發(fā)展局面。
AI深度賦能，下游應(yīng)用場景逐步拓寬。智能汽車領(lǐng)域，隨著AI定義汽車(AIDV)逐漸成為汽車行業(yè)的主旋律，公司以面向整車智能化場景的AI原生操作系統(tǒng)“滴水AIOS”為核心，通過端邊云協(xié)同架構(gòu)為基礎(chǔ)，覆蓋智能座艙（886059）、艙駕融合及艙舶一體化等應(yīng)用場景。此外，公司同步推出AIBOX產(chǎn)品，在車輛本地進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和AI計(jì)算，減少云端依賴，降低數(shù)據(jù)傳輸延遲。AIBOX提供高達(dá)200TOPS的AI算力和205g（885556）B/s的傳輸帶寬，支持7B大模型在端側(cè)流暢運(yùn)行。滴水AIOS與AIBOX實(shí)現(xiàn)軟硬產(chǎn)品深度協(xié)同，推動AI大模型高效規(guī)模化上車和AI Agent場景化落地。智能軟件和智能物聯(lián)網(wǎng)（885312）領(lǐng)域，公司智能軟件業(yè)務(wù)以移動操作系統(tǒng)為起點(diǎn)，在智能手機(jī)領(lǐng)域積累了多年的平臺化技術(shù)能力。智能手機(jī)AI化的加速演進(jìn)使得公司積極推動AIOS在智能手機(jī)終端產(chǎn)品落地。同時(shí)，公司也成功切入家庭智能化等新型賽道，構(gòu)建了“AIOS+IoT場景”一站式交鑰匙平臺，滿足不同業(yè)務(wù)需求。公司物聯(lián)網(wǎng)（885312）業(yè)務(wù)已拓展至智能視覺與邊緣計(jì)算、機(jī)器人、AIPC、可穿戴設(shè)備等垂直場景。其中，在機(jī)器人領(lǐng)域，公司擁有潛伏機(jī)器人、叉取機(jī)器人等全系列移動機(jī)器人產(chǎn)品矩陣，在多家世界500強(qiáng)企業(yè)的產(chǎn)線物流或倉儲物流落地機(jī)器人自動化項(xiàng)目。
估值
2025年公司營收大幅增長，但考慮到2025年及2026Q1公司毛利率同比有所下降，我們對應(yīng)下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2026-2028年公司營收分別為94.7/109.8/123.8億元，歸母凈利6.1/7.5/9.0億元，EPS1.33/1.62/1.95元，PE48.0/39.4/32.8倍。公司操作系統(tǒng)正在向AIOS變革，以AIOS為核心構(gòu)建全棧技術(shù)體系，有望推動AIOS在下游應(yīng)用場景的快速拓展，對公司業(yè)績形成有力支撐。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，大客戶開拓不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為100.0。
