營收超6000億元的建發(fā)股份（600153）利潤卻虧損超百億元，創(chuàng)下近十年來的最低值。
近日，建發(fā)股份（600153）披露2025年財報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6712.7億元，同比下滑4.28%，對應(yīng)歸母凈利潤同比下滑467.12%至-108.1億元。
聯(lián)發(fā)拖后腿
按業(yè)務(wù)來看，去年建發(fā)股份（600153）供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5083.42億元，同比下降0.12%；歸母凈利潤同比下降6.95%至32.62億元。
這項業(yè)務(wù)賺來的錢遠不及房地產(chǎn)（881153）和家居商場業(yè)務(wù)帶來的虧損，尤其是聯(lián)發(fā)集團和美凱龍（601828）。
房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)分部中，建發(fā)股份（600153）子公司建發(fā)房產(chǎn)計提了41.5億元的存貨跌價準(zhǔn)備，實現(xiàn)歸母凈利潤33.33億元，剔除永續(xù)債利息并綜合股權(quán)比例因素后在公司房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)分部中對應(yīng)的歸母凈利潤為19.65億元，同比減少0.56億元。
子公司聯(lián)發(fā)集團則計提了71.18億元存貨跌價準(zhǔn)備，其房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)的歸母凈利潤為-93.34億元。綜合股權(quán)比例因素后，聯(lián)發(fā)集團在建發(fā)股份（600153）房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)分部中對應(yīng)的歸母凈利潤為-89.07億元，同比減少71.35億元。
建發(fā)股份（600153）解釋稱，聯(lián)發(fā)集團歸母凈利潤為負主要系其地產(chǎn)項目2025年結(jié)轉(zhuǎn)收入規(guī)模同比下降，疊加前期高地價項目集中結(jié)轉(zhuǎn)的影響，整體結(jié)算利潤為負。同時，受行業(yè)波動及加大力度促銷去化等因素影響，聯(lián)發(fā)集團計提的存貨跌價準(zhǔn)備大幅增加，導(dǎo)致業(yè)績進一步承壓。
事實上，聯(lián)發(fā)集團的墜落早有跡象。
記者注意到，截至2025年6月末，聯(lián)發(fā)集團實現(xiàn)營收102.01億元，其中83.29%、對應(yīng)84.96億元來自房地產(chǎn)（881153）開發(fā)業(yè)務(wù)，規(guī)模遠不及2024年上半年的125.55億元，同比跌幅超過30%，毛利率也從上年同期的7.64%降至4.97%。
另外，公司還有9.07%、對應(yīng)9.26億元的收入來自供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要是圍繞公司房地產(chǎn)（881153）業(yè)務(wù)進行，毛利率只有1.95%。
這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也意味著，聯(lián)發(fā)集團的盈利能力十分有限。截至2025年上半年，聯(lián)發(fā)集團實現(xiàn)歸母凈利潤約-6.54億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-3.17億元。
美凱龍成“難題”
另一包袱是家居商場運營業(yè)務(wù)分部運營主體美凱龍（601828）。
2025年，美凱龍（601828）持續(xù)進行品類拓展。報告期內(nèi)，美凱龍（601828）電器館經(jīng)營面積達140.5萬平方米，可租面積占比提升至10.1%；汽車經(jīng)營面積實現(xiàn)翻倍增長，從16萬平方米增至32萬平方米，覆蓋全國46座城市。
新零售家具方面，公司搶占線上品牌線下落地的首選渠道紅利，吸引了源氏木語、出乎等20余個頭部品牌入駐，新零售家具品類面積同比增長51.5%，為18.4萬平方米，是增速最快的二級品類。
這些向好的數(shù)據(jù)沒能阻止美凱龍（601828）財務(wù)端的惡化。
報告期內(nèi)，受地產(chǎn)行業(yè)不景氣以及家居建材（850107）行業(yè)需求下滑的持續(xù)影響，家居零售市場需求減弱，美凱龍（601828）持續(xù)通過減免租金及管理收入的方式穩(wěn)商留商。同時調(diào)整戰(zhàn)略與品類布局，以優(yōu)惠的商業(yè)條件吸引優(yōu)質(zhì)業(yè)態(tài)及品牌入駐，并在拓展初期給予租金及管理費優(yōu)惠，導(dǎo)致商場的租金收入出現(xiàn)下滑。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，家居商業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)為美凱龍（601828）貢獻營收約60.7億元，同比減少11%；來自建筑裝飾（881116）服務(wù)業(yè)的收入同比減少67.5%至1.08億元，主要是工程項目數(shù)量減少及項目進度放緩結(jié)算減少所致；由于聯(lián)合營銷收入減少，其他業(yè)務(wù)帶來約4億元的營收，同比下滑40%。
影響之下，當(dāng)期美凱龍（601828）實現(xiàn)總營收65.82億元，同比減少15.85%。疊加各類減值計提，公司凈利潤虧損超過兩百億元。
2025年，美凱龍（601828）因投資性房地產(chǎn)（881153）公允價值變動合計損失234.42億元。同時公司根據(jù)各項資產(chǎn)最新可回收情況計提了相應(yīng)減值準(zhǔn)備，對應(yīng)減值合計損失39.04億元。
綜合之下，美凱龍（601828）當(dāng)期實現(xiàn)歸母凈利潤-237.2億元。在建發(fā)股份（600153）家居商場運營業(yè)務(wù)分部中，美凱龍（601828）對應(yīng)的歸母凈利潤為-71.35億元。
