東吳證券（601555）股份有限公司趙藝原近期對偉星股份（002003）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：營收穩(wěn)健增長，匯兌損失影響凈利》，給予偉星股份（002003）買入評級。
投資要點
公司公布2026年一季報：營收10.40億元/yoy+6.22%，歸母凈利潤9308萬元/yoy-7.23%。營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，歸母凈利潤下滑主因人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失。
2025年營收48.0億元/yoy+2.69%，歸母凈利潤6.45億元/yoy-7.96%。1)分產(chǎn)品看，2025年拉鏈/鈕扣收入分別同比+3.07%/+1.79%，收入占比分別為53%/41%，拉鏈增長略快于鈕扣。2)分市場看，2025年國內(nèi)/海外收入分別同比-0.51%/+8.95%，收入分別占比64%/36%，海外市場增長得益于公司持續(xù)開拓海外客戶，同時越南工業(yè)園產(chǎn)能爬坡及孟加拉園區(qū)穩(wěn)定運營。3)拆分量價看，2025年拉鏈銷量5.52億米/yoy+4.14%，鈕扣銷量100.02億粒/yoy+2.71%；拉鏈和鈕扣單價小幅下跌主因產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)變動影響。4)盈利指標(biāo)：2025年毛利率同比+0.30pct至42.03%，其中拉鏈毛利率受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有所提升；銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比+0.09/+0.19/+1.35pct至9.13%/11.58%/1.38%，財務(wù)費用率受匯兌影響提升顯著；歸母凈利率同比-1.55pct至13.43%
26Q1鈕扣業(yè)務(wù)增長優(yōu)于拉鏈，國內(nèi)市場增長優(yōu)于國際市場。1)分產(chǎn)品看，我們判斷鈕扣與拉鏈兩大核心業(yè)務(wù)均實現(xiàn)正增長，其中鈕扣業(yè)務(wù)同比增長約10%，快于拉鏈業(yè)務(wù)。2)分市場看，我們判斷26Q1國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長雙位數(shù)，而國際業(yè)務(wù)短期有所下滑。
26Q1毛利率小幅承壓，費用率上升，歸母凈利率有所下滑。1)毛利率：26Q1同比-0.41pct至38.43%，主要受原材料價格上漲影響，成本傳導(dǎo)存在一定滯后性。2)期間費用率：26Q1同比+2.79pct至27.78%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.58%/11.38%/3.92%/2.90%，分別同比+0.11/-0.01/+0.07/+2.62pct，財務(wù)費用率同比顯著上升主要來自匯兌損失。3)歸母凈利潤率：結(jié)合投資收益同比增加及所得稅費用同比減少，26Q1歸母凈利率同比-1.30pct至8.95%。
盈利預(yù)測與投資評級：2025年底越南工廠主要客戶驗廠已基本完成，公司預(yù)計2026年越南工廠營收有望超2億元并力爭盈虧平衡。考慮到2026年原材料價格上漲、新項目轉(zhuǎn)固折舊增加及股權(quán)激勵費用攤銷，公司將2026年收入目標(biāo)制定為53億元，營業(yè)利潤目標(biāo)為7.6億元。我們將26-27年歸母凈利潤從6.78/7.29億元調(diào)整為6.78/7.70億元，增加28年預(yù)測值8.38億元，分別同比+5.1%/+13.6%/+8.9%，對應(yīng)PE分別為18/15/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，匯率波動，下游需求低迷，關(guān)稅政策變動。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）劉家薇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達84.96%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利7.05億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.95。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為12.7。
