中信建投：外部風(fēng)險(xiǎn)可控，聚焦三條景氣主線
美伊談判目前陷入反復(fù)拉扯的僵局，油價(jià)波動(dòng)加劇重回105美元上方。雖然會構(gòu)成持續(xù)的市場擾動(dòng)因子，但局勢失控并劇烈惡化的尾部風(fēng)險(xiǎn)相對有限，同時(shí)A股也對地緣恐慌有所脫敏。AI算力板塊業(yè)績出現(xiàn)一定擾動(dòng)，但橫向來看仍屬于稀缺的高景氣方向。財(cái)報(bào)答卷交出后的市場表現(xiàn)，也反映了AI算力產(chǎn)業(yè)從“主題概念”向“業(yè)績兌現(xiàn)”階段過渡的特征。
在景氣稀缺的環(huán)境下，市場資金選擇向高景氣賽道集中。整體而言，當(dāng)前市場正處于景氣驗(yàn)證的關(guān)鍵窗口，重點(diǎn)關(guān)注三條邏輯主線：AI算力板塊、煤炭（850105）煤化工（884281）等能源（850101）安全板塊、中游制造尤其是新能源（850101）板塊。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：AI算力(半導(dǎo)體（881121）、光通信等)、油氣生產(chǎn)、煤炭（850105）、煤化工（884281）、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等。
國金證券：當(dāng)現(xiàn)實(shí)在靠近
從宏觀意義上，美國的科技需求是這一輪中最不受沖擊的需求，而中國供給是本輪中最穩(wěn)定的供給，自然以AI硬件(光模塊、PCB等)就成為了這輪A股宏觀確定性溢價(jià)與產(chǎn)業(yè)趨勢共振的板塊。
過去一個(gè)月市場對于確定性的追逐具有宏觀合理性，但投資者應(yīng)當(dāng)為下一場景的交易做好準(zhǔn)備：市場終將認(rèn)識到能源（850101）的約束與價(jià)格中樞的上移，由此帶來中國新舊能源（850101）以及制造業(yè)的機(jī)遇。內(nèi)需消費(fèi)（883434）在這個(gè)過程中也將受益于出口景氣帶來的資金回流。
正視科技板塊前期確定性溢價(jià)的合理性，才能抓住未來的變化。隨著時(shí)間的推移，市場將會真正關(guān)注到能源（850101）價(jià)格中樞的上移，由此將會帶來中國新舊能源（850101）、制造以及人民幣國際化的機(jī)遇。
配置推薦：第一，受益于能源（850101）價(jià)格中樞確定性上移的新舊能源（850101），以及在全球來看能源（850101）成本和產(chǎn)能優(yōu)勢明顯的化工（850102）行業(yè)；第二，美元的壓制在逐步退卻，有色金屬（1B0819）仍有修復(fù)空間；第三，出口景氣的持續(xù)和資金回流的改善，也會給沉寂已久的內(nèi)需帶來新的驅(qū)動(dòng)，尋找壓制因素扭轉(zhuǎn)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
興業(yè)證券：如果畏懼高山，還有哪些洼地？
在美股科技股定價(jià)業(yè)績和產(chǎn)業(yè)趨勢、持續(xù)創(chuàng)新高的同時(shí)，擁擠度似乎正成為近期國內(nèi)科技板塊的主要擔(dān)憂。
近期中美科技風(fēng)格的共振回歸，并非僅為地緣壓力緩和、流動(dòng)性預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶來的短期超跌反彈，更核心在于業(yè)績驗(yàn)證后景氣邏輯的重新定價(jià)，是盈利驅(qū)動(dòng)的、更可持續(xù)的修復(fù)邏輯。
當(dāng)前海外科技龍頭持續(xù)創(chuàng)新高，而國內(nèi)TMT整體并未積累過多超額收益，意味著海外映射對于國內(nèi)科技板塊的拉動(dòng)仍將持續(xù)。
不過，結(jié)合市場預(yù)期和國內(nèi)外科技行情演繹的節(jié)奏來看，科技板塊內(nèi)部持續(xù)向低擁擠度的方向擴(kuò)散，或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r(shí)間行情結(jié)構(gòu)上更可持續(xù)的演繹方式。
