隨著年報(bào)、季報(bào)披露落下帷幕，市場(chǎng)再次迎來(lái)方向選擇。進(jìn)入5月，地緣沖突能否緩和、科技主線能否再?zèng)_高、單一科技主線的風(fēng)格是否趨向再均衡……依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，機(jī)構(gòu)5月前瞻策略觀點(diǎn)不一。
興證策略：談判窗口未關(guān)閉，科技的樂(lè)觀情緒或延續(xù)
盡管市場(chǎng)對(duì)地緣擔(dān)憂上升，我們認(rèn)為談判窗口并未關(guān)閉，短期樂(lè)觀的邏輯也依然存在。五一假期間，地緣緩和的幾率或大于升級(jí)。
若地緣沖突走向緩和、在全球流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)的背景下，科技的樂(lè)觀情緒或延續(xù)。在科技產(chǎn)業(yè)重要會(huì)議(如WWDC、COMPUTEX、谷歌（GOOG）I/O開(kāi)發(fā)者大會(huì)等)較為密集、消費(fèi)電子（881124）年中旺季，以及美股映射的背景下，催化或?qū)⒏蚓邆洚a(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)的科技成長(zhǎng)。
若沖突趨于尾聲，5月國(guó)內(nèi)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)淡季，漲價(jià)鏈大概率要開(kāi)始消化此前積累的超額收益。
開(kāi)源策略：油門加速，“二次點(diǎn)火”成長(zhǎng)為先
隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，成長(zhǎng)股估值修復(fù)，其中“二次點(diǎn)火”成長(zhǎng)資產(chǎn)最具彈性。
“二次點(diǎn)火”成長(zhǎng)資產(chǎn)，源自火箭“二次點(diǎn)火”的概念——火箭完成第一階段初始加速后，通過(guò)二次點(diǎn)火進(jìn)入下一階段的持續(xù)加速，加速度不減反增。對(duì)應(yīng)到股票資產(chǎn)，“二次點(diǎn)火”成長(zhǎng)資產(chǎn)須同時(shí)具備高增速G與向上加速度Δg，“二次點(diǎn)火”成長(zhǎng)資產(chǎn)更符合當(dāng)下資金審美。
中泰策略：5月風(fēng)格向均衡方向調(diào)整概率較大
短期流動(dòng)性邊際弱化制約指數(shù)上行彈性，指數(shù)沖高概率有限；業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期過(guò)后資金博弈加劇，市場(chǎng)或以震蕩消化估值；結(jié)構(gòu)方面或?qū)⒂瓉?lái)再平衡。
一方面，4月財(cái)報(bào)密集披露后，通信、電子等行業(yè)在盈利預(yù)期小幅下修的背景下，漲幅顯著偏高。財(cái)報(bào)季結(jié)束后，盈利二階導(dǎo)趨緩的高估值行業(yè)或?qū)⒚媾R調(diào)整壓力。
另一方面，5月日歷效應(yīng)指向估值溢價(jià)修正，風(fēng)格向均衡方向調(diào)整概率較大。近10年中有6年5月行業(yè)PE較4月底呈負(fù)增長(zhǎng)，即便正增長(zhǎng)年份，漲幅也多由少數(shù)行業(yè)貢獻(xiàn)或整體溫和。在內(nèi)外部既有環(huán)境延續(xù)的前提下，財(cái)報(bào)季后市場(chǎng)通常會(huì)對(duì)前期過(guò)高的估值溢價(jià)進(jìn)行系統(tǒng)性修正，行業(yè)表現(xiàn)將從單一科技主線向更加均衡的方向回歸。
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