作者簡介
張忠杰，經(jīng)濟學博士，蘭州財經(jīng)大學統(tǒng)計與數(shù)據(jù)科學學院教授、博士生導(dǎo)師，研究方向：經(jīng)濟統(tǒng)計、公司治理。
尉昊(通訊作者)，蘭州財經(jīng)大學統(tǒng)計與數(shù)據(jù)科學學院博士生，研究方向：公司治理、信息披露。
趙甜甜，女，蘭州財經(jīng)大學統(tǒng)計與數(shù)據(jù)科學學院博士生，研究方向：數(shù)字經(jīng)濟（885976）、公司治理。
摘要：隨著數(shù)據(jù)要素（886041）市場化進程不斷加快，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值日益凸顯；同時，也需注意到數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作易引發(fā)股市異常波動，沖擊市場定價效率與金融穩(wěn)定。鑒于此，本文選取2010—2023年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，實證檢驗數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作對股票市場穩(wěn)定的影響及其作用機制。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作顯著加劇股價崩盤風險，不利于股票市場平穩(wěn)運行。機制檢驗表明，數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作擴大分析師預(yù)測分歧，提高投資者樂觀情緒，進而加劇股價崩盤風險。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，在公司距離所在地證監(jiān)局較近、地區(qū)儒家文化濃厚的樣本組中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作引致的崩盤效應(yīng)顯著降低。研究結(jié)論為規(guī)避企業(yè)印象管理行為、促進資本市場健康發(fā)展提供了參考價值。
關(guān)鍵詞：數(shù)據(jù)資產(chǎn)；概念炒作；股票市場穩(wěn)定；分析師預(yù)測分歧；投資者情緒
引用格式:張忠杰,尉昊,趙甜甜.數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作與股票市場穩(wěn)定——基于印象管理視角[J].證券市場導(dǎo)報,2026,(4):62-71+80.
研究背景
2023年8月，財政部印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》，為企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)在財務(wù)報表中的確認、計量和披露提供了初步指引，相關(guān)實踐自2024年1月起正式實施。然而，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的獨特性導(dǎo)致其在會計確認、價值評估和安全治理方面存在較大困難。在理論研究層面，有學者指出數(shù)據(jù)資產(chǎn)存在概念不明晰、權(quán)屬不明確、價值評估不準確以及數(shù)據(jù)隱私泄漏等問題。在實踐應(yīng)用層面，根據(jù)上市公司2025年半年度報告，A股5000余家上市公司中，僅有109家持續(xù)披露數(shù)據(jù)資產(chǎn)，涉及金額和規(guī)模相對有限。同時，部分入表企業(yè)在后續(xù)公告中對數(shù)據(jù)資源科目進行了會計更正。從理論和實踐兩個層面反映出，如何更準確地對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行表內(nèi)列示，仍然充滿挑戰(zhàn)。
在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表存在現(xiàn)實困境的情況下，采用文本方式披露數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息成為大多數(shù)企業(yè)的選擇。但文本信息具備更高的靈活性和語言彈性，相關(guān)法規(guī)難以對其披露角度、內(nèi)容安排和表述方式實施有效監(jiān)管，這使得文本披露容易成為管理層進行概念炒作和印象管理的工具。因此，數(shù)據(jù)資產(chǎn)未入表或未持續(xù)入表的企業(yè)極有可能為迎合熱點、獲取數(shù)字經(jīng)濟（885976）紅利，在年報文本信息披露中進行有偏于實際數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的主觀表達，即表現(xiàn)為“多言寡行”的數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作。這種概念炒作行為，將加速誤導(dǎo)性信息傳播，誘發(fā)投資者認知偏差與非理性投資，進而引發(fā)股價崩盤。因此，探究數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作對股票市場穩(wěn)定的影響及其內(nèi)在機理具有重要的現(xiàn)實意義。
研究內(nèi)容與研究結(jié)論
本文基于2010—2023年滬深A(yù)股上市公司樣本，從“言”和“行”兩個層面構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作指標，實證分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作對股票市場穩(wěn)定的影響及其作用機制。
研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作顯著加劇股價崩盤風險，影響股票市場平穩(wěn)運行。經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后該結(jié)論仍然成立。機制檢驗表明，數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作增加分析師預(yù)測分歧，進一步加劇企業(yè)與投資者之間的信息不對稱，為股價崩盤埋下隱患；數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作增加投資者樂觀情緒的蔓延，導(dǎo)致中小投資者盲目跟風形成“羊群效應(yīng)”，助長股價市場的“暴漲暴跌”。異質(zhì)性分析表明，在上市公司監(jiān)管距離較近、地區(qū)儒家文化濃厚的樣本組中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作引致的崩盤效應(yīng)顯著降低，表明通過“法治”與“文治”的治理方略能夠削弱數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作對股價崩盤風險的影響。
研究啟示
第一，政府部門應(yīng)加強企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露制度體系建設(shè)，建立數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露考評標準；需充分結(jié)合我國自身政策目標和發(fā)展現(xiàn)狀，進一步細化數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露內(nèi)容、形式、時限等具體標準，改善數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露質(zhì)量。具體可通過抽樣調(diào)查與實地調(diào)研方法對企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露形成平均績效閾值，將所有上市公司與同期數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露閾值進行比較，對于嚴重高出閾值且存在“多言寡行”的企業(yè)進行問詢和檢查，對其他存在僥幸心理的管理層形成震懾作用，從而維護良好的信息披露環(huán)境。
第二，監(jiān)管部門應(yīng)加強證券分析師考核、投資者教育。一方面，建立科學的分析師考核體系，不僅關(guān)注預(yù)測準確度，也應(yīng)納入預(yù)測穩(wěn)定性與合理性等因素，切實提高分析師業(yè)務(wù)能力。另一方面，建立分析師交流平臺或行業(yè)論壇，通過相互學習和借鑒，減少因策略性信息操縱導(dǎo)致的預(yù)測分歧。此外，也需進一步強化投資者教育，幫助投資者養(yǎng)成理性投資思維，避免陷入管理層“語言陷阱”。
第三，堅持“法治”與“文治”治理思路，減少信息操縱現(xiàn)象。加強正式監(jiān)管、扎緊法治籬笆的同時，進一步發(fā)揚誠信文化，形成良好的社會風氣。同時，管理層也應(yīng)當率先垂范引導(dǎo)企業(yè)形成正確的義利價值觀，減少投機行為并降低企業(yè)經(jīng)營風險，在公司治理及信息披露過程中做到履職盡責，規(guī)避“概念炒作”的短視逐利行為，發(fā)揮企業(yè)家精神，形成企業(yè)與利益相關(guān)方“雙贏”局面。
研究創(chuàng)新
第一，基于印象管理視角，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)“表外、表內(nèi)”信息披露背離之謎提供解釋。從“言”和“行”兩個層面構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作指標，證實了管理層有動機夸大表外文本披露來迎合市場熱點。
第二，拓展并深化數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露研究范疇。實證考察了數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念炒作對股票市場穩(wěn)定的影響，與數(shù)據(jù)資產(chǎn)泡沫理論研究形成呼應(yīng)，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露治理監(jiān)管和風險防控提供新的經(jīng)驗證據(jù)。
第三，從正式制度與非正式制度視角出發(fā)，為治理數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息披露亂象提供政策啟示。結(jié)果表明“法治”與“文治”相結(jié)合的治理思路能有效約束相關(guān)炒作行為，為規(guī)范數(shù)據(jù)資產(chǎn)披露、維護股票市場穩(wěn)定提供重要的參考價值。
寫作體會
特別感謝《證券市場導(dǎo)報》給予我們展示研究成果的寶貴平臺，這份認可既是鼓勵，更是前行的動力。從初審到定稿的各個環(huán)節(jié)，審稿專家和編輯部老師以淵博的學識、嚴謹?shù)闹螌W態(tài)度，針對文章指標設(shè)計與實證分析提出了極具建設(shè)性的真知灼見，讓文章論證更具深度與說服力。編輯老師們始終耐心細致，對文稿進行多輪打磨、嚴謹校對，從語言表述到數(shù)據(jù)細節(jié)逐一完善，確保論文的規(guī)范性與嚴謹性。在此，謹向所有審稿專家與編輯老師致以最誠摯的謝意，感謝你們的悉心指導(dǎo)與辛勤付出。未來，我們將以此次論文發(fā)表為契機，繼續(xù)深耕資本市場相關(guān)研究，力求產(chǎn)出更多有價值的學術(shù)成果；也衷心祝愿《證券市場導(dǎo)報》扶搖直上，在引領(lǐng)資本市場學術(shù)研究的道路上再創(chuàng)佳績。
以上為論文導(dǎo)讀版
