東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,何婷近期對招商證券（600999）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：自營同比顯著改善，歸母凈利潤同比增長42%》，給予招商證券（600999）買入評級。
投資要點
事件：招商證券（600999）發(fā)布2026年一季報，公司2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入69.7億元，同比+48.0%；歸母凈利潤32.7億元，同比+41.7%；對應EPS0.36元，ROE2.5%，同比+0.7pct。
市場交投活躍度上行，公司經(jīng)紀業(yè)務收入同比大幅增長。2026年一季度公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入25.9億元，同比+31.7%，占營業(yè)收入比重37.1%。全市場日均股基交易額31246億元，同比+78.9%。公司兩融余額1336億元，與年初持平，市場份額5.1%，較年初-0.1pct。公司扎實推進財富管理轉(zhuǎn)型，2025年末財富管理AUM同比增長29%并創(chuàng)下歷史新高；公司正常交易客戶數(shù)約2097萬戶，同比+9%，托管客戶資產(chǎn)5.29萬億元，同比增長23.89%，戶均規(guī)模同比增長14%。
股權融資回暖，投行業(yè)務收入同比小幅下滑。2026年一季度公司實現(xiàn)投行業(yè)務收入1.8億元，同比-3.8%。股權主承銷規(guī)模43.2億元，同比+59.2%，排名第8；其中IPO1家，募資規(guī)模1億元；再融資3家，承銷規(guī)模42億元。債券主承銷規(guī)模941億元，同比+11.6%，排名第11；其中金融債、ABS、公司債承銷規(guī)模分別為417億元、276億元、212億元。5）IPO儲備項目4家，排名第12，其中北交所2家，創(chuàng)業(yè)板2家。
資管業(yè)務收入小幅下滑，招商資管公募規(guī)模大增。2026年一季度公司實現(xiàn)資管業(yè)務收入1.9億元，同比-12.4%。截至2025年末，招商資產(chǎn)管理規(guī)模2611億元，同比-2.4%，其中公募基金規(guī)模由2024年末的1億元大幅增長至2025年末的704億元。此外，參控股基金排名行業(yè)前列，博時基金2025年管理規(guī)模1.8萬億元，同比+3%，其中公募規(guī)模1.1萬億元；招商基金2025年管理規(guī)模1.6萬億元，同比+2%；其中公募規(guī)模近1萬億元。
風格穩(wěn)健，低基數(shù)下大幅增長。2026年一季度公司實現(xiàn)投資收益（含公允價值）28.0億元，同比+85.4%。公司債券自營規(guī)模較大，26Q1債市表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，低基數(shù)下自營實現(xiàn)大幅增長。
盈利預測與投資評級：市場交投延續(xù)活躍，我們維持此前盈利預測，預計公司2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為136/146/155億元，分別同比+10%/7%/6%，對應2026-2028年PB為1.05x/0.96x/0.87x。資本市場改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟逐漸復蘇，大型券商控制風險能力更強，能更大程度的享受政策紅利，維持“買入”評級。
風險提示：交易量持續(xù)走低；權益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.71。
