盡管華爾街普遍預(yù)測油價將維持在100美元/桶上方、庫存持續(xù)萎縮且霍爾木茲海峽仍近乎全面封鎖，部分交易員卻開始買入期權(quán)，以防范美伊之間局勢突然降級的風險。
在美伊和談未能取得實質(zhì)進展后，包括花旗（C）和摩根士丹利（MS）在內(nèi)的多家銀行上調(diào)油價預(yù)測，以反映霍爾木茲海峽更長時間封鎖的影響。與此同時，高盛（GS）預(yù)計4月全球石油日產(chǎn)量將減少約1450萬桶。
但當前原油期權(quán)市場的看漲情緒已降至兩個月來最低，本周出現(xiàn)大量看跌期權(quán)價差交易，這類操作通常用于對沖拋售風險。自4月中旬雙方達成脆弱?；饏f(xié)議以來，布倫特原油的看跌期權(quán)成交量已超過看漲期權(quán)，而今年早些時候的交易主要集中在押注油價上漲。
那些在特朗普主導(dǎo)的市場環(huán)境中成長起來的交易員，已學(xué)會不可忽視尾部風險。如今，在矛盾重重的消息影響下，劇烈價格波動正演變?yōu)橹鸩缴闲?，交易員不再急于對沖油價上漲風險。
CIBC Private Wealth Group高級能源（850101）交易員Rebecca Babin表示：“過去幾個交易日，看跌期權(quán)的活躍度明顯上升，其中看跌期權(quán)價差成為表達原油下行觀點的常用工具。市場參與者正開始穿透眼前的供應(yīng)中斷，隨著霍爾木茲海峽的物流逐步正?；?，他們的倉位布局正轉(zhuǎn)向更加平衡的基本面展望?！?/p>
近年來，期權(quán)市場一直是交易員押注中東地緣政治不確定性升級的主要工具——這一周期（883436）始于2023年10月哈馬斯襲擊以色列。今年2月下旬，當美以首次對伊朗發(fā)動打擊時，看漲期權(quán)的權(quán)利金飆升至歷史最高水平，多項波動率指標更是觸及疫情以來高位。
阿聯(lián)酋意外決定退出歐佩克，也引發(fā)了市場擔憂：一旦沖突結(jié)束，更多供應(yīng)可能涌入市場，且未來該產(chǎn)油國組織將更難維持成員國之間的減產(chǎn)紀律。
Muriel Siebert&Co.首席投資官Mark Malek表示，考慮到如今已成為“自由身”的阿聯(lián)酋可能帶來的供應(yīng)激增，以及整個海灣地區(qū)大幅提高產(chǎn)量的可能性，交易員對沖油價下行風險的需求是可以理解的。“當霍爾木茲海峽真的重新開放時，市場很可能會迎來一場大規(guī)模的價格重估——盡管目前做對沖的人可能正付出較高的成本，”他補充道。
根據(jù)Rystad Energy（ELPC）的數(shù)據(jù)，阿聯(lián)酋擁有約每天480萬桶的產(chǎn)能，且具備顯著的增產(chǎn)空間。專家表示，雖然短期內(nèi)由于供應(yīng)仍受沖突嚴重制約，影響可能有限，但從長遠來看，這一決定可能導(dǎo)致油價走低、市場波動加劇。
匯編數(shù)據(jù)顯示，周一市場上交易的布倫特原油看跌期權(quán)價差覆蓋至少3500萬桶，到期時間從7月到12月不等。今年年初市場交易重心還普遍押注油價上漲，但自4月中旬以來，布倫特原油看跌期權(quán)成交量已持續(xù)超過看漲期權(quán)。
需要注意的是，期權(quán)市場的看漲傾斜程度仍維持在僅在極端壓力時期短暫出現(xiàn)過的水平。布倫特原油看漲期權(quán)的權(quán)利金甚至延續(xù)至一年后到期的合約——這表明交易員并不確信市場會很快恢復(fù)正常。
這些看跌押注的涌現(xiàn)，與實物市場日益緊張的格局形成鮮明對比——實物原油的成交價格遠高于期貨價格。供應(yīng)短缺的國家正轉(zhuǎn)向美國原油以彌補缺口，推動美國原油和成品油出口創(chuàng)下歷史新高。
4月初雙方同意?；鸷?，部分緊張局勢有所緩解，且?；饏f(xié)議此后得以延續(xù)，盡管美伊雙方的航運封鎖已使霍爾木茲海峽的每日通行量降至接近零。一些交易員認為，雙方都不愿重啟打擊行動，表明其確有降級沖突的真實意愿。
CIBC的Babin表示，期權(quán)市場的這一轉(zhuǎn)變“表明市場認為最恐慌的階段可能已經(jīng)過去，倉位布局正越來越多地指向外交解決方案最終將達成——即便短期內(nèi)庫存下降和價格飆升仍在持續(xù)——以及市場將回歸更加平衡的供需格局和更低的價格水平?！?/p>
