目前在中國(guó)市場(chǎng)，A股和通過港股通投資港股，是內(nèi)地投資者在投資股票類資產(chǎn)時(shí)的兩個(gè)主要選項(xiàng)。如果在同等性價(jià)比之下，A股和港股的股票哪一個(gè)更好呢？
先說結(jié)論：以我看來，對(duì)于內(nèi)地投資者來說，當(dāng)面對(duì)投資A股和通過港股通投資港股這兩個(gè)主要選項(xiàng)時(shí)，如果股票的性價(jià)比近似（包含了公司的質(zhì)量和股票的估值兩個(gè)因素），那么投資A股是遠(yuǎn)優(yōu)于投資港股的。
圖片來源：時(shí)報(bào)財(cái)經(jīng)圖庫(kù)
支持這個(gè)結(jié)論的主要原因，一共有七點(diǎn)，且聽我慢慢道來。
1
A股選擇更多
相對(duì)于港股，A股的股票更多。這個(gè)更大的選擇面，就會(huì)給投資者帶來更多的投資和交易機(jī)會(huì)。
根據(jù)Choice金融終端的數(shù)據(jù)，在2026年4月，A股市場(chǎng)中，上證A股一共有2313只，深證A股有2888只，北證A股則有309只。
相比之下，港股通股票只有597只，而即使看全部港股，也只有2751只，其中還有大約1500只是市值低于10億港元的超小型股票。
所以很明顯，A股的選擇面比港股大得多。而更大的選擇面，也就意味著更多的投資、交易機(jī)會(huì)。就像對(duì)于釣魚佬來說，湖越大，可以釣到的魚也就越多一樣。
2
A股流動(dòng)性大環(huán)境更優(yōu)
從整體市場(chǎng)流動(dòng)性來看，A股無疑優(yōu)于港股。A股市場(chǎng)流動(dòng)性和內(nèi)地整體經(jīng)濟(jì)緊密關(guān)聯(lián)，而內(nèi)地資本市場(chǎng)從來不缺流動(dòng)性。同時(shí)，投資者開戶投資A股也沒有太多門檻。
反觀港股市場(chǎng)，港股是一個(gè)典型的離岸市場(chǎng)，流動(dòng)性來自全球各地。當(dāng)流動(dòng)性充裕時(shí)一切好說，但是一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，那么港股流動(dòng)性枯竭的速度，會(huì)遠(yuǎn)比A股更快。
順便說一句，港股這種整體流動(dòng)性的劣勢(shì)，也是港股偶爾會(huì)出現(xiàn)超低估值的原因。在港股市場(chǎng)，即使是優(yōu)秀的企業(yè)，我也曾經(jīng)見過不少匪夷所思的估值，比如0.3倍、乃至0.1倍PB，3倍PE，10%股息率等。
不過從另一方面來說，當(dāng)這些超低估值出現(xiàn)時(shí)，反而是港股很好的、特有的投資機(jī)會(huì)。
3
A股市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)更多
相比于港股市場(chǎng)，A股的交易機(jī)會(huì)明顯更多。也就是說，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)A股的不同股票之間，發(fā)生性價(jià)比錯(cuò)位的概率更高、幅度也更大。因此，對(duì)于理性的價(jià)值投資者來說，我們可以在A股找到更多賣出某只股票、買入某只股票的機(jī)會(huì)。
這種A股市場(chǎng)更多的交易機(jī)會(huì)，來自很多原因：A股市場(chǎng)投資者相對(duì)更不成熟；追逐短線波動(dòng)的資金相對(duì)更多；A股投資標(biāo)的更多，導(dǎo)致發(fā)生性價(jià)比錯(cuò)配的概率更高；A股投資者分布的地域更加廣泛，因此更容易發(fā)生區(qū)域性的行情，從而導(dǎo)致性價(jià)比錯(cuò)配。
4
A股市場(chǎng)可以用市值申購(gòu)新股
相對(duì)港股，目前（2026年）A股投資者的一個(gè)加成，就是可以用市值為基數(shù)申購(gòu)新股，而不用特意交錢申購(gòu)新股。同時(shí)，由于A股新股上市幾乎必漲，這就無疑給A股股票的回報(bào)率，帶來了一個(gè)額外的加成。
反之，對(duì)于港股來說，港股通根本無法申購(gòu)新股。而即使對(duì)于香港本地資金，申購(gòu)新股也需要額外交款，這些資金如果來自本金則有機(jī)會(huì)成本，如果來自券商借款則有利息成本。同時(shí)，港股的新股上市以后往往漲跌互現(xiàn)，回報(bào)率也不如A股。
所以，A股市場(chǎng)可以用市值申購(gòu)新股、新股上市幾乎都漲的規(guī)律，使得A股股票在原有的投資回報(bào)之上，又提供了一個(gè)免費(fèi)的收益加成。
5
A股可以適當(dāng)融資
對(duì)于內(nèi)地投資者來說，A股市場(chǎng)可以適當(dāng)進(jìn)行融資，但是通過港股通則無法享受此便利。
在低利率時(shí)代，如果投資者能在A股市場(chǎng)拿到比較低的融資利率（比如3%左右），同時(shí)投資于一些低估值的股票，比如PE小于10倍、相當(dāng)于10%的年回報(bào)率，或者4個(gè)百分點(diǎn)的股息率、因此每年現(xiàn)金回報(bào)即可覆蓋融資成本等，可謂是一筆順手的買賣。
而對(duì)于內(nèi)地投資者通過港股通投資港股來說，在目前（2026年）的制度安排下，則完全無此融資選項(xiàng)。
不過，需要指出的是，融資是一柄雙刃劍，過量的融資會(huì)在市場(chǎng)波動(dòng)、或者投資判斷錯(cuò)誤時(shí)，給投資者帶來“滅頂之災(zāi)”。所以，對(duì)于融資來說，我們應(yīng)當(dāng)采取一種非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。
如果不能采取非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，在自己覺得有機(jī)會(huì)的時(shí)候可能會(huì)把融資加滿賭一把，看不到融資的風(fēng)險(xiǎn)，那么不融資絕對(duì)是更好的選擇。
這正像《孫子兵法》中所說：“不盡知用兵之害者，則不能盡知用兵之利。”
對(duì)我個(gè)人來說，由于我長(zhǎng)期學(xué)習(xí)巴菲特的投資方法，因此考慮到巴菲特的融資往往長(zhǎng)達(dá)20年，那么取一個(gè)類似的數(shù)字，也就是20倍的保證金規(guī)模，才會(huì)讓我感到安全。也就是說，融資比例相當(dāng)于總市值的5%，才讓我感到舒服。多于這個(gè)比例的融資額度，就會(huì)讓我感到不安。
6
A股稅率更低
相對(duì)于港股投資，A股市場(chǎng)的稅率明顯更低。比如，對(duì)于個(gè)人投資者來說，就股息的紅利稅來說，目前（2026年）A股的股息，在持有12個(gè)月以上，可以免除紅利稅。
但是對(duì)于個(gè)人投資者，通過港股通購(gòu)買的港股股票，則無論持有多久，都要交20%或者28%的紅利稅（20%或者28%取決于公司和股票性質(zhì)不同而有所差異）。
對(duì)于高股息股（883927）票來說，以上稅率區(qū)別是比較大的。比如，一家上市公司每年分紅5%，那么A股的個(gè)人投資者持有超過12個(gè)月，每年拿到的就是5%，而通過港股通購(gòu)買港股的個(gè)人投資者，則可能拿到的是4%、甚至是3.6%，一年就差了1%到1.4%。
別小看這1%到1.4%，在長(zhǎng)期投資中，其作用可是不小。以年回報(bào)率20%計(jì)算，1.2、1.19、1.186的20次方，分別等于38.34、32.43、30.32，差異肉眼可見。
不過，對(duì)于不同投資者來說，紅利稅的征收也有所區(qū)別。比如，當(dāng)以公司賬戶投資港股通時(shí)，紅利稅的征收方式則和投資A股并無不同。
此外，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，資本利得稅也是一項(xiàng)需要考慮的因素。目前，內(nèi)地個(gè)人投資者在海外的資金投資港股，已經(jīng)需要繳納資本利得稅。而通過港股通購(gòu)買的港股，和在內(nèi)地購(gòu)買的A股，目前仍然有免稅政策。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，考慮到A股市場(chǎng)發(fā)展歷史更短，個(gè)人投資者占比更多，A股的稅負(fù)環(huán)境相對(duì)港股更優(yōu)，應(yīng)當(dāng)是大概率事件。
7
A股交易制度優(yōu)于港股
最后，從各項(xiàng)交易制度來說，A股市場(chǎng)也比港股更加友好。
比如，A股的大股東面臨諸多減持限制，港股則相關(guān)限制很少；A股上市公司的增發(fā)也有不少限制。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者來說，這些制度能讓投資者在和上市公司實(shí)控人的博弈中，占到更有利的地位。
再比如，A股的交易制度有漲跌停板限制，港股則和國(guó)際市場(chǎng)更加相似、沒有類似制度，這就導(dǎo)致在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，A股市場(chǎng)相對(duì)更加穩(wěn)定。
最后，從信息披露的角度來說，A股市場(chǎng)也比港股更加詳細(xì)。比如每年四次定期披露業(yè)績(jī)，就比港股的兩次能給投資者提供更多信息（不過一些港股公司也主動(dòng)提供四次業(yè)績(jī)披露）。
以上所述，就是A股在各個(gè)方面，相對(duì)港股的優(yōu)勢(shì)。因此，基于這些原因，當(dāng)A股和港股股票的性價(jià)比相似時(shí)，A股的投資價(jià)值會(huì)比港股更高。
當(dāng)然，如果港股的性價(jià)比明顯遠(yuǎn)高于A股（比如在2022到2023年港股中許多央企類股票明顯低估的時(shí)候），那么這些A股市場(chǎng)的各類優(yōu)勢(shì)，是否足以彌補(bǔ)股票性價(jià)比之間的差距，則又是一件值得商榷的事情。
（作者陳嘉禾，系九圜青泉科技首席投資官）
（本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）
