信銀理財是頭部銀行理財公司，管理產(chǎn)品規(guī)模超過2.3萬億元。近日，上海證券報記者對話該機構投資研究部副總經(jīng)理趙騫。他判斷，今年我國經(jīng)濟大概率將延續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢，資本市場則有望由前期估值修復主導，逐步轉向盈利修復驅動。對理財資金而言，單一資產(chǎn)、單一策略越來越難適應當前環(huán)境，多資產(chǎn)、多策略配置的重要性正在上升。
“今年不是簡單比拼倉位的一年，而是更考驗結構選擇、資產(chǎn)配置和風險收益比的一年?！壁w騫說。
資本市場進入盈利驅動階段
趙騫認為，判斷今年市場走勢，關鍵仍要看宏觀基本面。
從已披露數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟運行已有邊際改善跡象。海關總署數(shù)據(jù)顯示，一季度我國貨物貿易進出口總值為11.84萬億元，同比增長15%。這個季度增速是近5年最高。價格方面，3月CPI同比上漲1.0%，核心CPI同比上漲1.1%，物價仍處于低位修復區(qū)間。
在他看來，投資端可能成為今年一個超預期變量。2026年是“十五五”開局之年，地方政府推動投資企穩(wěn)回升的動力有望增強，基建投資或有更好表現(xiàn)。
制造業(yè)投資則可能繼續(xù)分化。趙騫表示：一些行業(yè)仍受“內卷”影響，企業(yè)資本開支意愿短期內難有明顯改善；但如果價格環(huán)境持續(xù)好轉、盈利預期修復，中游制造領域投資仍有望逐步回暖。
除投資外，出口和消費（883434）仍是今年經(jīng)濟運行中值得重點觀察的兩條主線。趙騫認為：美國補庫存過程尚未結束，出口仍具一定韌性；消費（883434）端政策支持力度預計不會明顯減弱，且可能繼續(xù)從商品消費（883434）向服務消費（883434）延伸。
在政策取向上，趙騫判斷，今年財政政策和貨幣政策力度不會減弱，貨幣政策更可能體現(xiàn)為降準優(yōu)先于降息。他解釋稱，當前短端流動性總體偏寬松，但部分機構負債端仍有約束，相比降息，降準在釋放長期流動性方面更直接。
市場正由估值修復轉向盈利驅動
趙騫認為，2026年A股最鮮明的特征，是市場正由估值修復轉向盈利驅動。
數(shù)據(jù)顯示，近期電子、計算機、電力設備等板塊持續(xù)獲得資金凈流入，資金明顯向科技和先進制造（883433）集中。與此同時，北向資金維持凈流入，上證指數(shù)（1A0001）則在高位震蕩。
“市場從熊市走出來，通常會經(jīng)歷兩個階段?！壁w騫說：第一個階段是估值修復，風險偏好回升較快，指數(shù)上漲往往也更快；第二個階段則是基本面逐步跟上，盈利開始兌現(xiàn)，在這一階段指數(shù)彈性通常會收斂，更多體現(xiàn)為震蕩上行，行業(yè)分化也會加大。
這也意味著投資重點在發(fā)生變化。趙騫表示，去年的關鍵是及時加倉、避免踏空，今年更重要的是選對方向、優(yōu)化結構。
在他看來，今年A股估值消化更可能通過盈利修復來完成，而不是依賴指數(shù)明顯回落。當前企業(yè)資本開支和庫存周期（883436）都處于低位，PPI同比正在回升，再疊加2025年上市公司減值計提較多，不少企業(yè)有望“輕裝上陣”迎接業(yè)績拐點。若年報和一季報逐步驗證這一趨勢，市場雖未必普漲，但結構性機會仍會較為豐富。
具體到行業(yè)，趙騫重點看好幾條主線：首先是AI，但投資邏輯正從“算力”向“應用”切換；其次是順周期（883436）板塊，尤其是有色、化工（850102）、機械等中游制造行業(yè)，隨著PPI回升和盈利改善，利潤彈性有望逐步釋放；再其次是創(chuàng)新藥（886015）產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是CXO、CRO等細分領域；最后是商業(yè)航天（886078）等與宏觀周期（883436）關聯(lián)度較低的新興產(chǎn)業(yè)也值得持續(xù)跟蹤。
多資產(chǎn)與多策略成重要配置方向
在趙騫看來，理財資金配置邏輯的變化，與當前大類資產(chǎn)表現(xiàn)密切相關。
黃金方面，中國人民銀行已連續(xù)17個月增持黃金儲備，3月環(huán)比增持4.98噸，央行購金仍為金價提供中長期支撐。但從市場表現(xiàn)看，黃金目前處于高位震蕩區(qū)間，受避險情緒、美元走勢和政策預期反復擾動，波動率明顯抬升。
債券市場方面，趙騫認為，當前債券利率總體仍處在中性區(qū)間，向上和向下都缺乏特別明確的驅動。
“如果只是單純買債，未來能夠提供的收益大概率有限。”趙騫說，這意味著純固收類理財產(chǎn)品的吸引力有所下降，未來規(guī)模增量更可能來自“固收+”產(chǎn)品，而不是純債策略。
趙騫表示，債券收益率偏低，權益和黃金波動又較大，而客戶對凈值穩(wěn)定性的要求并未下降，這使得機構必須從單一資產(chǎn)配置轉向多資產(chǎn)配置，從單一策略轉向多策略組合。
“過去‘固收+’更多是‘債券+A股’，未來配置范圍有望進一步拓展到美股、港股、日股、德股、REITs、可轉債、美債以及黃金、油氣等資產(chǎn)。”趙騫說。
在策略層面，他認為未來也不能只依賴買入并持有，而需要引入量化中性、CTA、對沖、套利等策略，提升風險調整后的收益水平。與此同時，理財行業(yè)還需要構建更平臺化的投研體系，將不同資產(chǎn)、不同策略做成可組合模塊，并在必要時借助委外引入外部優(yōu)質能力。
