隨著《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》施行日期臨近，理財(cái)行業(yè)正加速拆解信息暗箱、推進(jìn)透明化整改。近日，齊魯銀行（601665）等多家機(jī)構(gòu)修訂理財(cái)產(chǎn)品說明書，不僅增補(bǔ)了管理人、銷售方、托管方的主要職責(zé)，明確單一投資者持倉集中度上限，還針對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，詳細(xì)增披了估值方法以及該方法對凈值波動的影響、資產(chǎn)凈值偏離度管理機(jī)制等。
從模糊簡略到逐條細(xì)化，從含蓄留白到公開透明，《管理辦法》倒逼銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)補(bǔ)齊信息披露短板。然而，產(chǎn)品文件條款的增改只是第一步，如何讓普通投資者真正看懂這些專業(yè)術(shù)語，理解凈值波動背后的邏輯，并利用這些信息作出理性決策，仍是擺在全行業(yè)面前的必答題。
● 本報(bào)記者李靜
說明書“補(bǔ)白”
近期齊魯銀行（601665）發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品說明書修訂公告，在第二部分產(chǎn)品說明中新增兩大核心內(nèi)容：產(chǎn)品管理人、銷售機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)，以及單一投資者持倉集中度上限。
以齊魯銀行（601665）某自營理財(cái)產(chǎn)品說明書為例，此次修訂對三方主體職責(zé)逐條細(xì)化：產(chǎn)品管理人職責(zé)細(xì)化為7項(xiàng)，包括按照法規(guī)和銷售文件發(fā)行管理產(chǎn)品、對產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評級、及時(shí)披露信息、投資者權(quán)益保護(hù)、履行對銷售機(jī)構(gòu)的管理責(zé)任等；銷售機(jī)構(gòu)職責(zé)細(xì)化為開展銷售活動、非機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估、相關(guān)銷售資料保管不少于20年、反洗錢識別等6項(xiàng)；托管人的職責(zé)涉及安全保管財(cái)產(chǎn)、獨(dú)立托管賬戶、清算交割、監(jiān)督投資運(yùn)作、建立與管理人的對賬機(jī)制等9項(xiàng)。
此次產(chǎn)品說明書修訂另一項(xiàng)關(guān)鍵補(bǔ)充為單一投資者持有份額上限條款。齊魯銀行（601665）在產(chǎn)品說明書中約定：單一投資者持有產(chǎn)品份額不得超過產(chǎn)品總份額的50%；管理人有權(quán)直接拒絕觸發(fā)超限的認(rèn)申購申請；若因非管理人主觀原因被動超限，在持倉比例回落至50%以下前，管理人將暫停接受該投資者所有新增申購。“理財(cái)產(chǎn)品管理人內(nèi)部風(fēng)控層面原本就會設(shè)有單一投資者持倉集中度上限，以防范大額集中贖回風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定產(chǎn)品流動性，切實(shí)保護(hù)中小投資者權(quán)益。但不少機(jī)構(gòu)僅在內(nèi)部制度層面執(zhí)行，并未對外披露，或是披露得籠統(tǒng)模糊。”某理財(cái)公司產(chǎn)品部人士說。
此次修訂嚴(yán)格對標(biāo)監(jiān)管部門強(qiáng)制要求。《管理辦法》統(tǒng)一了理財(cái)產(chǎn)品、資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露標(biāo)準(zhǔn)；明確了產(chǎn)品說明書與合同必須列明11項(xiàng)法定披露內(nèi)容，第二項(xiàng)即為列明產(chǎn)品管理人、銷售機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)等資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)主體的基本情況，至少包括名稱、住所、聯(lián)系方式等基本信息以及主要職責(zé)。
上述理財(cái)公司產(chǎn)品部人士表示，三方主體權(quán)責(zé)完整披露后，投資者可清晰區(qū)分管理人投資管理責(zé)任、銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性責(zé)任、托管人資金保管監(jiān)督責(zé)任，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)責(zé)任界定有據(jù)可依，也是資管行業(yè)信義義務(wù)落地的重要體現(xiàn)。
信披尺度逐漸拉齊
長期以來，理財(cái)公司在信披完善度方面領(lǐng)先中小銀行，三方權(quán)責(zé)、定期報(bào)告穿透前后披露、投資范圍等維度均揭示得較為規(guī)范詳盡。而部分中小城商行（884251）、農(nóng)商行（884252）自營理財(cái)產(chǎn)品此前信披相對簡略粗放，存在內(nèi)容不完善、表述模糊等問題。例如，蘭州銀行（001227）2026年2月12日啟用的部分開放式理財(cái)產(chǎn)品說明書，未列明銷售機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)。
這種差距使得銀行自營理財(cái)長期蒙著一層神秘面紗。某城商行（884251）資管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示，《管理辦法》出臺后，行業(yè)加速完成理財(cái)產(chǎn)品說明書“補(bǔ)白”整改：“從內(nèi)部規(guī)則走向公開披露，從簡略概述走向逐條細(xì)化，這既是合規(guī)整改的硬性要求，也是行業(yè)告別信息不透明、邁向規(guī)范化凈值化發(fā)展的必經(jīng)之路。”他預(yù)計(jì)，后續(xù)將有更多中小銀行完成對產(chǎn)品說明書的修訂，行業(yè)總體信披透明度將持續(xù)提升。
在此次信披改革中，估值方法的透明化對投資者而言專業(yè)門檻較高、較難理解?！豆芾磙k法》明確，產(chǎn)品說明書應(yīng)披露估值原則、估值方法、份額認(rèn)申購和贖回價(jià)格的計(jì)算方式等。針對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，采用攤余成本法核算的，須披露該核算方法及其對凈值波動的影響，并說明估值與影子定價(jià)偏離度超過規(guī)定比例時(shí)的相關(guān)情形及處理方法。
記者查閱多只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品說明書發(fā)現(xiàn)，多家產(chǎn)品管理人已按要求完成信息披露。以杭銀理財(cái)“幸福99零錢包開放式理財(cái)計(jì)劃”為例，其產(chǎn)品說明書不僅對貨幣市場工具類資產(chǎn)、債券及同業(yè)存單類資產(chǎn)、基金及資產(chǎn)管理計(jì)劃類資產(chǎn)、其他資產(chǎn)明確了不同的估值方法，還設(shè)置了“偏離度管理”章節(jié)。
杭銀理財(cái)在說明書中解釋：“由于按攤余成本法估值可能會出現(xiàn)估值對象的公允價(jià)值和攤余成本價(jià)偏離，為消除或減少理財(cái)計(jì)劃因資產(chǎn)凈值背離導(dǎo)致投資者權(quán)益稀釋或其他不公平的結(jié)果，在實(shí)際操作中，管理人可以對理財(cái)計(jì)劃資產(chǎn)凈值按公允價(jià)值法定期進(jìn)行重新評估，即影子定價(jià)。”據(jù)了解，偏離度是根據(jù)影子定價(jià)與攤余成本法確定的資產(chǎn)凈值之間的差值計(jì)算。
杭銀理財(cái)制定的資產(chǎn)凈值偏離度管理措施包括：正偏離度絕對值達(dá)0.5%時(shí)，暫停認(rèn)購，5個(gè)交易日內(nèi)調(diào)到0.5%以內(nèi)；負(fù)偏離度絕對值達(dá)0.25%時(shí)，5個(gè)交易日內(nèi)調(diào)到0.25%以內(nèi)；負(fù)偏離度絕對值達(dá)0.5%時(shí)，采取措施控制在0.5%以內(nèi)；負(fù)偏離度連續(xù)兩個(gè)交易日超0.5%時(shí)，改用公允價(jià)值估值，或暫停贖回并終止清算。
“將偏離度管理規(guī)則寫進(jìn)說明書，投資者至少明白了兩件事：一是凈值為什么有時(shí)候會突然波動一下，二是管理人在什么情況下會采取極端措施。這本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)教育?！鄙鲜隼碡?cái)公司產(chǎn)品部人士說。
提升轉(zhuǎn)譯能力
對于普通投資者而言，攤余成本法、影子定價(jià)、偏離度等詞匯深奧難懂。“以前買理財(cái)，產(chǎn)品說明書幾十頁，翻來翻去也找不到管理人到底有哪些責(zé)任?！北本┩顿Y者張女士告訴記者，她更習(xí)慣聽客戶經(jīng)理推薦，很少細(xì)看條款，“不是不想看，而是看不下去”。
信息披露不能只是按監(jiān)管部門要求照本宣科，還需要做好轉(zhuǎn)譯，讓投資者真正看得懂、用得上。此前，多數(shù)理財(cái)公司將投資者陪伴職能與銷售職能合二為一。記者了解到，多家頭部理財(cái)公司正積極探索投資者陪伴人員與銷售隊(duì)伍的專業(yè)化分工。
“我們已成立獨(dú)立的消保二級部門，并組建了一支二三十人的銷售中臺專業(yè)隊(duì)伍，負(fù)責(zé)售前物料、售中市場波動應(yīng)對、策略引導(dǎo)等全流程投資者陪伴。這一角色與銷售經(jīng)理分離，后者專注渠道及產(chǎn)品銷售，前者則提供內(nèi)容支撐?！蹦彻煞菪欣碡?cái)公司人士向記者介紹。
她進(jìn)一步解釋，這支中臺團(tuán)隊(duì)扮演著“翻譯官”的角色：“投資經(jīng)理未必能把策略向客戶講透徹，但中臺同事們兼具產(chǎn)品經(jīng)理、一線銷售與研究人員的經(jīng)驗(yàn)，能將專業(yè)策略翻譯成一線理財(cái)經(jīng)理易于理解的話術(shù)，理財(cái)經(jīng)理再將這些內(nèi)容轉(zhuǎn)化為客戶聽得懂的語言?！?/p>
讓專業(yè)術(shù)語不再停留在文件里，讓知情權(quán)真正被投資者感受到，這正是全行業(yè)需要共同解答的重要課題。
