中信證券（600030）：繼續(xù)圍繞中國優(yōu)勢制造業(yè)定價權(quán)的重估配置
過去一周，市場表現(xiàn)出明顯的對戰(zhàn)事脫敏的特征，有三個問題被頻繁提及：市場的倉位回補到什么階段了？一季報有哪些新的線索和趨勢？歷史上產(chǎn)業(yè)趨勢行情的拐點都有哪些特征？從資金和倉位數(shù)據(jù)來看，此輪倉位回補過程未結(jié)束，只不過在修復(fù)過程中反轉(zhuǎn)因子的強度明顯弱于過往，板塊縮圈明顯。對于一季報而言，已披露一季報公司的利潤彈性明顯高于收入彈性，利潤率提升是共性，其中科技和周期（883436）板塊爆發(fā)力突出，“中國優(yōu)勢制造+AI基礎(chǔ)設(shè)施+非銀金融”是一季報增長的三大主線。
對于市場最為關(guān)心的產(chǎn)業(yè)趨勢行情加速后的走向，我們復(fù)盤了歷史上的五輪產(chǎn)業(yè)周期（883436）特征，行情的拐點，通常都伴隨著供需最緊俏環(huán)節(jié)的價格拐點，從這一輪北美AI硬件周期（883436）來看，接下來最重要的觀察變量是DRAM、磷化銦、玻璃纖維和燃?xì)廨啓C。從配置上看，組合構(gòu)建的底層邏輯還是圍繞中國優(yōu)勢制造業(yè)定價權(quán)的重估。
國泰海通：中國股市有望走出新高
中國股市上升的勢頭遠(yuǎn)未結(jié)束，接下來中國股市有望走出新高。首先2024年“9·24”后，“內(nèi)憂”疑慮減少；2025年中美交鋒，社會各界不再對美國制裁杯弓蛇影；2026年美伊沖突也是一個重要轉(zhuǎn)折，折射出中國產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，不論技術(shù)進步還是走向全球的制造業(yè)，國際社會都將重新認(rèn)識，并重估中國資產(chǎn)。其次，風(fēng)險邊界和約束的出現(xiàn)，使市場懸著的心放下，預(yù)期下修基本結(jié)束，市場回到內(nèi)生發(fā)展邏輯。近期新一輪資本市場改革提速，隱含鞏固資本市場穩(wěn)中向好形勢的政策態(tài)度。底部的明朗化，有望強化當(dāng)前無風(fēng)險收益下沉的背景下，社會資產(chǎn)管理需求的上升與增量資金的入市。
此外，2026年財政發(fā)力前置與通脹形勢升溫，傳統(tǒng)行業(yè)在逐步企穩(wěn)；面向巨大的市場需求與較大的中美算力差距，中國新興產(chǎn)業(yè)投入也將提速；此外，中國具有競爭力的制造業(yè)在走向全球，跨國公司涌現(xiàn)與ROE提升，2026年中國增長的預(yù)期有望出現(xiàn)上修。中國股市不會就此停下腳步，保持信心。配置上，新興科技是主線，價值也會有春天。
長江證券（000783）：堅定三條主線
3月市場在美伊沖突后回探至3800點附近，我們曾積極提示布局機會。我們相對樂觀的理由是，宏觀環(huán)境以及市場情緒難以判斷，但從結(jié)構(gòu)出發(fā)，沖突對A股整體盈利影響有限，部分行業(yè)受損（如部分制造、消費（883434）），但上游資源、安全相關(guān)（新能源（850101）、機械、軍工（885700）以及部分中東災(zāi)后重建）及出口鏈行業(yè)將受益，全年整體盈利或未必下修。同時，地緣沖突加速全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，中國作為“世界工廠”的不可替代性增強，相關(guān)出口鏈及制造業(yè)龍頭資產(chǎn)或獲得“稀缺性溢價”。同時，五年規(guī)劃重點支持的“安全”產(chǎn)能將獲得重估。
在配置方向上，無論中東沖突是否反復(fù)，我們堅定三條主線，一是沖突或難以改變的AI趨勢，關(guān)注算力、存力和電力設(shè)備等AI基建和“HALO”資產(chǎn)方向。二是沖突加速能源（850101）革命的迫切性，關(guān)注鋰電、氫能等新能源（850101），關(guān)注有色、石油和煤炭（850105）等資源品。三是處于底部盈利有望逐步改善的方向，如化工（850102）、鋼鐵（850106）、調(diào)味品等。
中國銀河：市場正回歸到以盈利修復(fù)、產(chǎn)業(yè)景氣為核心的結(jié)構(gòu)性主線
市場交易聚焦三點：一是外部風(fēng)險減弱。二是通脹預(yù)期提升。三是人民幣匯率支撐。在此邏輯下，市場正從避險交易與情緒博弈，逐步回歸到以盈利修復(fù)、產(chǎn)業(yè)景氣為核心的結(jié)構(gòu)性主線。展望后市，地緣談判仍存反復(fù)可能，國際油價不確定性與波動風(fēng)險猶存。但國內(nèi)經(jīng)濟韌性、通脹回升及人民幣資產(chǎn)吸引力增強，共同構(gòu)筑A股中期運行的核心支撐。4月下旬正處于A股年報與一季報密集披露期，為驗證盈利修復(fù)的關(guān)鍵窗口，可關(guān)注結(jié)構(gòu)性布局機會。
配置機會上關(guān)注：一是科技創(chuàng)新、自主可控與產(chǎn)業(yè)景氣的確定性趨勢，重點關(guān)注業(yè)績景氣度較高的核心環(huán)節(jié)，涉及電力設(shè)備、儲能（885921）、存儲、半導(dǎo)體（881121）、算力、通信設(shè)備（881129）等。二是受益于PPI同比轉(zhuǎn)正與價格中樞上移的資源板塊，包括有色金屬（1B0819）、基礎(chǔ)化工（850102）、石油石化、建筑材料（881115）、鋼鐵（850106）等。三是地緣沖突反復(fù)博弈中的能源（850101）及替代性需求主題、防御性板塊，關(guān)注煤炭（850105）、煤化工（884281）、新能源（850101）、金融、公用事業(yè)等。此外，消費（883434）板塊估值處于歷史偏低水平，部分細(xì)分領(lǐng)域具備預(yù)期修復(fù)空間，建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料、家用電器（885543）等方向。
中信建投：創(chuàng)業(yè)板指仍然是A股中最有性價比的方向
目前A股核心進攻方向集中在創(chuàng)業(yè)板，本周創(chuàng)業(yè)板指（399006）跨越上一輪牛市高點，但是投資者對于創(chuàng)業(yè)板是否仍然有較大上漲空間產(chǎn)生了分歧。綜合創(chuàng)業(yè)板指（399006）權(quán)重股算力和新能源（850101）的上漲潛力、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）估值仍處于低位等情況來看，我們認(rèn)為當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板指（399006）仍然是A股中最有性價比的方向。
產(chǎn)業(yè)布局方面，建議對一季度高業(yè)績板塊進行挖掘，可關(guān)注板塊有：新能源（850101）、儲能（885921）、鋰電材料、AI算力、創(chuàng)新藥（886015）、半導(dǎo)體（881121）、消費（883434）等。
興業(yè)證券（601377）：科技板塊中更多績優(yōu)方向有望表現(xiàn)
近期科技風(fēng)格回歸，并非僅是由地緣緩和驅(qū)動的估值修復(fù)式短期超跌反彈，更核心在于業(yè)績驗證后景氣邏輯的重新定價，是盈利預(yù)期上修驅(qū)動、更可持續(xù)的修復(fù)邏輯。4—5月中美業(yè)績披露期，后續(xù)科技板塊景氣有望迎來更多財報驗證，是我們看好本輪科技板塊修復(fù)具備持續(xù)性的核心原因。同時，二季度，在地緣擾動有望緩和、流動性預(yù)期修復(fù)的宏觀環(huán)境下，疊加國內(nèi)重磅模型發(fā)布、海外映射的密集催化，也將為科技板塊提供偏順風(fēng)的配置窗口，意味著近期的估值修復(fù)邏輯在后續(xù)仍有支撐。
結(jié)構(gòu)上，業(yè)績期除繼續(xù)堅守市場共識度較高的北美算力鏈景氣品種外，也可以向國產(chǎn)算力、部分中下游軟件服務(wù)&端側(cè)應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)挖掘低位績優(yōu)方向。DeepSeek等國內(nèi)大模型發(fā)布后，在邊際上有望對國產(chǎn)算力、國內(nèi)應(yīng)用等方向形成更強催化。
國金證券（600109）：能源（850101）約束開始回歸
在市場尾部風(fēng)險緩解之后，市場風(fēng)險偏好有限回升，投資者階段性轉(zhuǎn)向具有確定性溢價的科技類資產(chǎn)中。但一枝獨秀不是春，未來的場景樂觀來看是重新擴散，市場進入類似此前的HALO交易的輪動；相反則是能源（850101）約束開始回歸。地緣風(fēng)險不同演繹路徑下，能源（850101）或是共同受益方向。較強的出口與資金的回流可能會在未來給內(nèi)需帶來新的驅(qū)動，由外向內(nèi)的景氣擴散值得期待。
我們推薦：第一，兩條路徑下都可能受益的新舊能源（850101）（油、油運、煤炭（850105），鋰電、風(fēng)光、儲能（885921））以及化工（850102）行業(yè)；第二，美元幻境逐步退卻后，大宗商品金融屬性的回擺疊加需求復(fù)蘇的銅、鋁、金；第三，中國制造正在成為全球壓艙石，關(guān)注機械設(shè)備為代表的制造業(yè)重估機會；出口景氣的持續(xù)和資金回流的改善，也會給沉寂已久的內(nèi)需帶來新的驅(qū)動，尋找壓制因素扭轉(zhuǎn)下的結(jié)構(gòu)性機會——旅游及景區(qū)、調(diào)味發(fā)酵品（884124）、啤酒（884189）及其他酒類（884119）、醫(yī)藥商業(yè)（881143）、醫(yī)美等。
中銀證券（601696）：盈利因子短期內(nèi)或?qū)⒊蔀榻灰字骶€
美以伊沖突沖擊弱化+業(yè)績披露期催化之下，A股交易邏輯或?qū)⒊尸F(xiàn)擴散化態(tài)勢，盈利因子短期內(nèi)或?qū)⒊蔀榻灰字骶€，業(yè)績驗證之下新的一致預(yù)期有望逐步形成，關(guān)注行情擴散下的泛科技行情，特別是海外算力鏈、存儲、國產(chǎn)算力、半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈、AI芯片等，此外關(guān)注板塊業(yè)績亮眼、4月初反彈以來漲幅相對有限的有色金屬（1B0819）、非銀金融、醫(yī)藥生物等，特別是貴金屬（881169）、稀土（884215）及戰(zhàn)略小金屬（881170）、非銀金融、創(chuàng)新藥（886015）等投資機會。
東方財富（300059）證券：市場重心回歸基本面與盈利預(yù)期
A股對伊朗戰(zhàn)事的反應(yīng)進一步鈍化，圍繞一季報，我們認(rèn)為市場重心回歸基本面與盈利預(yù)期，高景氣板塊成長制造領(lǐng)漲。短期來看，還是需要注意當(dāng)前市場樂觀預(yù)期跑在現(xiàn)實之前，而現(xiàn)實存在反復(fù)可能。從資產(chǎn)定價的角度觀察，當(dāng)前部分市場與板塊已率先修復(fù)至沖突前水平甚至創(chuàng)新高，部分熱門方向交易擁擠度抬升至歷史相對高位。而油價中樞抬升預(yù)期仍在，油價上行推升通脹黏性、高利率持續(xù)壓制估值，當(dāng)前美聯(lián)儲2026年降息預(yù)期仍處于低位，這些仍是后續(xù)市場估值的核心制約因素。若后續(xù)地緣反復(fù)或油價中樞上移，從交易層面看，高擁擠板塊依然面臨波動放大壓力。
行業(yè)配置圍繞景氣資產(chǎn)為主，韌性資產(chǎn)為輔：重點聚焦新能源（850101）（鋰電、風(fēng)電（885641）、儲能（885921）、光伏等）、AI算力（光通信、存儲、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）等）、創(chuàng)新藥（886015）、黃金等。
華西證券（002926）：A股夏季攻勢行情將“漸入佳境”，精選科技成長賽道
海外美伊博弈反復(fù)，但VIX（恐慌指數(shù)）已回落至戰(zhàn)前水平，顯示全球資金對地緣風(fēng)險已逐步脫敏，A股定價重心也轉(zhuǎn)向基本面與景氣度。國內(nèi)基本面持續(xù)向好，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，物價溫和回升，疊加樓市企穩(wěn)與擴內(nèi)需政策推進，盈利修復(fù)基礎(chǔ)增強。結(jié)構(gòu)上，科技成長方向受益于業(yè)績高景氣驗證與資金抱團共振，建議圍繞一季報高景氣方向布局。
