國(guó)金證券（600109）股份有限公司滿在朋近期對(duì)杰瑞股份（002353）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)超預(yù)期，燃機(jī)打開(kāi)成長(zhǎng)天花板》，給予杰瑞股份（002353）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
杰瑞股份（002353）(002353)
2026年4月16日，公司發(fā)布2025年報(bào)和26年一季度報(bào)，25年公司實(shí)現(xiàn)收入162.2億元，同比+21.5%，歸母凈利潤(rùn)26.8億元，同比+2.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)26.8億元，同比+11.7%；26Q1實(shí)現(xiàn)收入32.9億元，同比+22.5%，歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同比+26.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.8億元，同比+25.6%。
經(jīng)營(yíng)分析
一季度業(yè)績(jī)高增，訂單維持高增長(zhǎng)有望支撐業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)。26Q1實(shí)現(xiàn)收入32.9億元，同比+22.5%，歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同比+26.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.8億元，同比+25.6%，一季度業(yè)績(jī)受匯兌影響下仍表現(xiàn)優(yōu)異。根據(jù)公司公告，26Q1匯兌損失1.63億元，25Q1匯兌收益0.63億元，26Q1公司扣除匯兌后歸母凈利潤(rùn)為7.5億元，同比+86.6%(25Q1去除匯兌收益為基數(shù))，公司經(jīng)營(yíng)層面業(yè)績(jī)釋放超預(yù)期。25年底公司存量訂單123.31億元，同比+21.4%，有望支撐26年高增長(zhǎng)。
斬獲超11億美元北美燃機(jī)訂單，看好公司發(fā)電業(yè)務(wù)打開(kāi)天花板。公司自25年11月第一個(gè)北美數(shù)據(jù)中心燃?xì)廨啓C(jī)組訂單以來(lái)，已經(jīng)斬獲超11億美元的燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組訂單。根據(jù)麥肯錫報(bào)告，到2030年全球用于數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的資本支出將接近7萬(wàn)億美元，全球數(shù)據(jù)中心需求預(yù)計(jì)將擴(kuò)大三倍。北美公共電網(wǎng)無(wú)法滿足數(shù)據(jù)中心對(duì)長(zhǎng)期可靠電力的要求，看好公司依靠北美品牌影響力和快速交付能力，卡位北美缺電大β。杰瑞的布局不止燃機(jī)，有望持續(xù)突破成長(zhǎng)天花板：公司已在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域構(gòu)建了涵蓋一體化解決方案、供配電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)等多維度的業(yè)務(wù)布局，為未來(lái)增長(zhǎng)開(kāi)辟了新的廣闊空間。
天然氣（885430）業(yè)務(wù)長(zhǎng)坡厚雪，板塊有望維持高增長(zhǎng)。25年公司天然氣（885430）設(shè)備及工程服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.26億元，同比增長(zhǎng)48.95%，毛利率有所提升。中東地緣局勢(shì)變化或帶來(lái)新機(jī)遇：中東地緣沖突或?qū)⒓哟笾袞|地區(qū)國(guó)家對(duì)天然氣（885430）自給自足的需求，看好中東地區(qū)天然氣（885430）設(shè)備、EPC建設(shè)需求持續(xù)擴(kuò)張，公司有望受益長(zhǎng)周期（883436）β向上。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)26-28年公司營(yíng)收為216.03/288.15/390.08億元、歸母凈利潤(rùn)為37.70/52.22/72.29億元，對(duì)應(yīng)PE為32/23/16倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原油、天然氣（885430）價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；北美數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）劉俊奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.02%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利41.28億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為28.86。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為102.42。
