貴州茅臺（600519）的股東壓力大增。
4月17日早盤，白酒（881273）龍頭貴州茅臺（600519）低開超4%，觸及1400元/股關(guān)口。隨后震蕩回升，截至發(fā)稿前，跌幅為3.79%。
股價下跌的同時，貴州茅臺（600519）的成交量也持續(xù)放大，開盤15分鐘成交額即超過50億元，已經(jīng)超過4月的日均成交額。
這次大跌并不讓人意外。4月16日晚上，貴州茅臺（600519）發(fā)布了一份特殊的年報。貴州茅臺（600519）2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1688.38億元，同比下降1.21%；歸母凈利潤823.2億元，同比下降4.53%；基本每股收益65.66元。
2025年是貴州茅臺（600519）上市以來首次出現(xiàn)營收、凈利潤雙雙下滑。
貴州茅臺（600519）解釋，營業(yè)收入變動，主要是醬香系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。2025年，茅臺（600519）酒實現(xiàn)營業(yè)收入1465億元，同比微增0.39%；毛利率93.53%，較上年減少0.53個百分點。其他系列酒實現(xiàn)營業(yè)收入222.75億元，同比減少9.76%；毛利率76.11%，較上年減少3.76個百分點。
分季度看，貴州茅臺（600519）全年業(yè)績呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢。第一季度營收500.61億元、凈利潤268.47億元，第二至第四季度營收分別為387.88億元、390.64億元和403.84億元，凈利潤分別為185.55億元、192.24億元和176.93億元。
從2021年2月算起，貴州茅臺（600519）的股價從最高點下跌已經(jīng)超過5年。
不過，從現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)上看，貴州茅臺（600519）依然是一個好生意。2025年，公司銷售收現(xiàn)1839.90億元，同比增長0.74%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流615.22億元，同比減少-33.46%，主要是公司控股子公司貴州茅臺（600519）集團財務(wù)有限公司吸收集團公司成員單位存款減少及不可隨時支取的同業(yè)存款增加。
貴州茅臺（600519）仍然在竭力回饋股東。公司宣布每股派發(fā)現(xiàn)金紅利27.993元(含稅)，合計擬派發(fā)約350.33億元，疊加中期分紅，全年累計分紅總額達650.33億元，創(chuàng)歷史新高（883911）。同時，公司已完成首次60億元股票回購，并啟動第二輪回購計劃（883929）。
信達證券（601059）在最新的年報點評中表示，面對行業(yè)調(diào)整壓力，公司通過市場化改革持續(xù)觸達更多消費（883434）群體，在保持供需緊平衡基礎(chǔ)上，核心單品的中長期價格有望與通脹保持同步提升，由此實現(xiàn)收入及利潤的可持續(xù)平穩(wěn)增長。
摩根士丹利（MS）最新分析稱，貴州茅臺（600519）2025年因行業(yè)需求疲軟和渠道去庫存導(dǎo)致了自上市以來的首次年度業(yè)績下滑，但預(yù)計在飛天茅臺（600519）春節(jié)需求回暖及提價的帶動下，2026年第一季度將有回升。摩根士丹利（MS）預(yù)計，行業(yè)去庫存將延續(xù)至2026年上半年，以重新平衡供需關(guān)系，并在下半年實現(xiàn)環(huán)比改善。
