西南證券（600369）股份有限公司甄理,錢偉倫近期對川恒股份（002895）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點評：磷化工（885863）主業(yè)穩(wěn)健，延續(xù)高分紅回報股東》，給予川恒股份（002895）買入評級。
川恒股份（002895）(002895)
投資要點：
事件：川恒股份（002895）發(fā)布2025年年報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.28億元，同比增長41.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.60億元，同比增長31.76%；2025年四季度實現(xiàn)營業(yè)收入25.24億元，同比增長30.62%，環(huán)比增長3.27%；歸母凈利潤2.96億元，同比增長4.00%，環(huán)比下降31.00%。
主營產(chǎn)品價格堅挺，新能源（850101）業(yè)務成長空間廣闊。根據(jù)公司公告，2025年全年公司飼料級磷酸二氫鈣、磷酸一銨、磷酸、磷礦石產(chǎn)/銷量分別為44.83萬噸/44.25萬噸、29.50萬噸/28.90萬噸、38.20萬噸/38.84萬噸、334.42萬噸/74.90萬噸(磷礦石產(chǎn)量中有259萬噸為公司自用)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年磷礦石、磷酸二氫鈣、磷酸一銨(68%含量)均價分別為1018.62元/噸、4635.92元/噸、5572元/噸，分別同比+0.50%、+23.47%、+15.35%。公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷順暢，磷礦石價格維持高景氣，磷酸二氫鈣、磷酸一銨等磷化工（885863）產(chǎn)品價格逐步修復。此外，新能源汽車（885431）市場的快速增長與儲能（885921）領域的不斷拓展，推動我國鋰電池（884309）產(chǎn)量規(guī)模持續(xù)擴大，磷酸鐵是制備磷酸鐵鋰的關(guān)鍵前驅(qū)體，有望拉動磷酸鐵需求。公司具有磷酸鐵產(chǎn)能10萬噸/年，2025年開工率達到75%。
磷礦供需有望維持緊平衡，公司磷礦資源優(yōu)勢顯著。目前磷礦石新增產(chǎn)能投放周期（883436）較長，同時隨著優(yōu)質(zhì)磷礦資源減少，磷礦石品位存在下降趨勢。需求端整體保持平穩(wěn)，在供需維持緊平衡的背景下，磷礦石市場價格總體仍高位運行。截至2025年，公司控股子公司福麟礦業(yè)具有小壩磷礦、新橋磷礦山、雞公嶺磷礦三個采礦權(quán)，控股子公司黔源地勘持有老寨子磷礦采礦權(quán)。目前，雞公嶺磷礦和老寨子磷礦正處于建設期。未來隨著產(chǎn)能釋放，有望鞏固公司磷礦資源優(yōu)勢。
延續(xù)高分紅，持續(xù)回報股東。公司2025年度擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.00元(含稅)，以總股本6.06億股為基數(shù)，預計分紅約9.09億元；疊加半年度已派發(fā)1.82億元，以及回購股份情況(5719.64萬元)，現(xiàn)金分紅與股份回購總額合計11.48億元，占2025年歸屬于上市公司股東凈利潤(12.60億元)的91%，高比例分紅政策彰顯公司穩(wěn)健的經(jīng)營實力與對股東的回報誠意。
盈利預測與投資建議：公司磷礦資源豐富，未來隨著磷礦產(chǎn)量提升，成本優(yōu)化盈利能力有望提升。公司注重股東回報，分紅率維持較高水平。我們預計2026-2028年EPS分別為2.51元、2.84元、3.33元，維持“買入”評級。
風險提示：磷礦價格下跌風險；磷礦項目不及預期風險；極端天氣風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為48.58。
