東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,錢堯天,陶澤近期對(duì)伊之密（300415）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年報(bào)&2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)健增長，注塑&壓鑄雙輪驅(qū)動(dòng)》，給予伊之密（300415）增持評(píng)級(jí)。
伊之密（300415）(300415)
投資要點(diǎn)
業(yè)績穩(wěn)步增長，海外收入持續(xù)高增
2025年公司實(shí)現(xiàn)營收60.48億元，同比+19.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.09億元，同比+16.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.96億元，同比+17.71%。公司2025年業(yè)績穩(wěn)健增長主要原因包括①行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升；②全球化戰(zhàn)略加速落地；④半固態(tài)鎂合金注射成型機(jī)在下半年訂單快速增長帶動(dòng)壓鑄機(jī)銷售增加。
分產(chǎn)品看：注塑機(jī)實(shí)現(xiàn)營收43.16億元，同比+21.39%；壓鑄機(jī)實(shí)現(xiàn)營收11.89億元，同比+33.06%，主要增長原因?yàn)楣?023年推出新產(chǎn)品后，HII系列與LEAP系列產(chǎn)品銷售量快速提升，半固態(tài)鎂合金注射成型機(jī)訂單快速增長；橡膠機(jī)實(shí)現(xiàn)營收2.97億元，同比+34.02%。分行業(yè)看：汽車/3C/家用電器（885543）/包裝/日用品/醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)營收17.44/7.14/5.27/3.25/3.12/2.32億元，同比+30.90%/-21.08%/49.29%/10.92%/-3.55%/201.46%；分海內(nèi)外收入看：國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收42.40億元，同比+15.58%。海外區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營收18.08億元，同比+29.67%，公司海內(nèi)外業(yè)務(wù)同步拓展。
2026Q1單季度公司實(shí)現(xiàn)營收12.96億元，同比+9.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比+2.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.30億元，同比+3.68%。
銷售毛利率和期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定
2025年公司銷售毛利率為31.71%，同比-0.24pct。2026Q1單季度毛利率為32.58%，同比+1.94pct。分業(yè)務(wù)看，2025年注塑機(jī)/壓鑄機(jī)/橡膠注射機(jī)毛利率分別為31.10%/31.26%/40.76%，同比分別-0.68pct/+2.25pct/+0.50pct。2025年公司銷售凈利率為11.75%，同比-0.65pct。2026Q1單季度凈利率為10.35%，同比-1.17pct。2025年公司期間費(fèi)用率19.07%，同比-0.25pct，其中公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.46%/5.20%/4.55%/0.86%，同比-0.08/-0.01/-0.31/+0.15pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升系利息支出增加和人民幣匯率升值匯兌損失增加所致。
產(chǎn)品力與全球化能力不斷提升，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司未來發(fā)展信心
1)公司產(chǎn)品力加速提升：①注塑機(jī)：2025年推出TP5系列精密節(jié)能注塑機(jī)，以及全新一代FF30M微型精密醫(yī)療專用注塑機(jī)，產(chǎn)品競爭力再上臺(tái)階。②壓鑄機(jī)：成功研制出了重型壓鑄機(jī)LEAP系列7000T、9000T等超大型壓鑄機(jī)，并于2025年實(shí)現(xiàn)LEAP系列10000超大型壓鑄機(jī)交付落地；公司在半固態(tài)鎂合金壓鑄領(lǐng)域早有布局，已有HM-M熱室鎂合金壓鑄機(jī)和HPM半固態(tài)鎂合金注射成型機(jī)兩類產(chǎn)品。
2)全球化布局不斷完善，海外配套能力逐漸增強(qiáng)：國內(nèi)方面，公司已形成順德高黎、五沙、蘇州吳江等多基地協(xié)同發(fā)展的生產(chǎn)格局，公司在浙江南潯建設(shè)的華東生產(chǎn)基地一期已經(jīng)封頂，預(yù)計(jì)在2026年可投入使用。
海外方面，美國俄亥俄工廠及北美技術(shù)中心持續(xù)承擔(dān)HPM產(chǎn)品，印度古吉拉特邦工廠則主要從事注塑機(jī)生產(chǎn)。
3)公布第一期員工持股計(jì)劃(草案)，彰顯公司未來發(fā)展信心：公司公告本次員工持股計(jì)劃涉及資金規(guī)模不超過2,308.73萬元，總計(jì)900440股，占公司股本總額0.19%，本次員工持股計(jì)劃的參加對(duì)象不超過90人，含公司部分董事、高級(jí)管理人員6人。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們基本維持公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測為8.31/9.57億元，預(yù)測2028年歸母凈利潤為11.02億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為14/12/11倍，考慮到公司在注塑機(jī)/壓鑄機(jī)領(lǐng)域龍頭地位，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，海外拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，江海證券張?jiān)姮幯芯繂T團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.44%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利9.29億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為12.89。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。
